解读摩根大通的「DeFi 机构」外汇交易

几个月前，JPMC 进行了他们所谓的「DeFi 组织」买卖。让咱们来剖析一下发生了什么，为什么它很重要，以及它对资本商场的未来或许意味着什么。

感觉每周都有一个新的标题在抢夺我的留意力和剖析。无论是贝莱德 (BlackRock) 的拉里芬克 (Larry Fink) 吹捧财物代币化是「下一代商场」，还是道富银行 (State Street) 对财物代币化「严重机会」的达观声明，还是 BYN Mellon 首席履行官关于纽约梅隆银行参加数字财物的必要性的谈论，大型金融组织都在留意到这一点，搜集商场情报，构建产品，并为根据区块链的资本商场基础设施奠定基础。

摩根大通就是其中之一的玩家，特别是他们的区块链部门 Onyx，几个月前宣告他们成功完成了外汇买卖，引起了一些令人难以置信的轰动。

我记住看到这些头条新闻，对他们正在做的工作很感兴趣。上星期，奥纬咨询 (Oliver Wyman) 和摩根大通 (JP Morgan) 编撰的一份报告又呈现了更多的头条新闻，我把我能找到的揭露信息进行了剖析，以保证我对他们所做的工作有尽或许完整的了解。

彻底披露，我只能运用揭露信息 ( 我很想就此事更深化地采访他们的团队成员之一 )，所以我的了解和发生的现实之间或许存在差距，但尽我的新闻才能，根据我所能找到的 Onyx 团队的信息、采访和谈论，以下是我对他们「DeFi 组织」外汇买卖的剖析。

公共区块链，答应池和协议

在买卖完成后，Onyx 的部门主管 Tyrone Lobban 在采访和播客中就 JPMC 应该如何应对区块链基础设施国际发表了一系列生动的谈论，他对大型金融组织面对的应战以及 JPMC( 摩根大通 ) 或许如何处理这些具体问题的明晰表述，给我留下了深刻的形象。

从选用的视点来看，私有区块链很难起步，它们需求参加者的持续维护，而且高度受中心化的影响，有用地否定了去中心化和通明的核心概念。我所见过的几乎每一个许诺「企业」 或 「组织级」功能的区块链尝试都失败了。除此之外，私有区块链实际上只是私有数据库，在运用典型的云数据库基础设施时，与一切技能支撑的公司面对相同的安全危险。

关于私家答应的区块链的说明，在法令的眼中，私家答应的区块链根本上是私家数据库的同义词，几十年来，私家数据库一向被答使用于证券买卖，特别是在 2006 年 DTCC（美国中心证券存托组织）推出直接注册体系之后，该体系使「数字数据库」被资本商场参加者广泛运用，特别是经纪人、转让代理人和证券买卖所。

我不同意私家答应的区块链办法，因为它给我的感觉是两面派，让商场参加者容易受到诈骗。一方面，你企图经过简略地运用「区块链」这个词来立即树立信赖和可信度，但另一方面，这是一个彻底受操控的环境，区块链架构师能够彻底操控一切编写和记载的内容。我对运用私有答应区块链的担忧是，从技能上讲，诈骗玩家很容易回滚整个买卖链，以合法或不合法地删去买卖。

经过回滚机制来弥补一项前史买卖的错误或是抹除买卖前史，与敞开的区块链存在天壤之别。出于这个原因，我信任私家答应的区块链不会像公共无答应的区块链那样有影响力，因为公共无答应的区块链应该始终坚持账本的前史性和不可更改性，除非有任何灾难性的崩溃或操作上的停顿。我认为大型金融组织没有理由不运用带有私家答应协议的公共区块链，取得受控环境的优点，而在数据的前史性和不可更改性方面没有诈骗的危险。

Onyx 在与 EVM 兼容的侧链 Polygon 上进行这项买卖，以坚持最低的买卖费用和低延迟时间，但除此之外，他们构建的环境是一个答应的环境，协议自身只答应白名单上的买卖者拜访进入买卖。换句话说，Onyx 没有运用私有区块链，而是挑选运用公共区块链，但却是一个私有的答应协议，有链上身份和其他操控措施，使买卖成为或许并符合规则。参阅无需答应协议 Aave Arc，以了解更多关于公共区块链和私有答应协议的组合。

在其核心，这是一个简略的外汇买卖，两边持有不同面额的钱银，并经过 Aave Arc 协议将一个钱银典当给另一个钱银，该买卖与标准外汇买卖之间需求留意的重要差异如下：

• 首要，Aave 是一个假贷协议，而不是一个去中心化的买卖所。这意味着 SBI 和 JPMC 分别典当了他们的财物（代币化的钱银存款），并收到对方的财物作为交换。在 DeFi 国际中，一般典当你的财物——比如 ETH，反过来你会收到一个流动性池（LP）代币，只需他们持有 LP 代币的一切权，将他们的典当财物（ETH）放在池子里用于假贷，就能为持有人供给收益。这也是相同的，只不过不是 ETH 和 LP 代币，而是代币化的日元和代币化的新加坡元。

• 接下来，Aave 不是一个触及法币的外汇支撑协议。他们是一个去中心化的假贷平台和开源的数字财物和加密钱银的流动性协议。据我所知，Aave 不是一个钱银传输组织，他们也没有任何办法将法币从一个组织转移到另一个组织，这使得这项买卖在运用他们的技能发明一个全新的商场方面，是一个巨大的飞跃，符合法规。

• 因为 Aave 无法绕过的法币约束，JPMC 的买卖是代币化存款，而不是安稳币或法币自身。这种差异尽管很奇妙，但肯定是至关重要的，因为其他资本商场的参加者，如 Figure（区块链技能的金融服务公司），也采取了相似的办法在链上履行买卖，即代币化东西作为银行的负债，而不是像 USDC 这样的安稳币，在保管银行中被存放并由纸质法币作为支撑。

与其说是在英镑和美元之间买卖，不如说是将新加坡元和日元代币化。

代币化钱银与安稳币的对比

在上个月的 Duke 数字财物活动中，USDF 联盟的首席履行官 Rob Morgan 发表了几个声明，感觉与 Onyx 的立场共同，特别是关于安稳币的办理和全面支撑与代币化存款的灵活性，能够作为银行负债并支撑发明信贷。

这触及了部分准备金准则的核心，其缺点我将在此剖析中彻底放置，但我想着重的是，关于像 USDC 这样的传统安稳币，每一个流通中的 USDC 币都有必要在经过审计的银行金库中有 1:1 的实际美元支撑，而关于代币化存款，银行能够在储户的财物之上作为银行的负债发明信贷。代币化存款和安稳币之间的这种差异也是许多这些专有付出体系的首要办法，如 JPM Coin、Figure 或 Signature Bank，能够全天候运行买卖，而不是受现代银行体系的传统时间约束。

就在上星期（截至本文写作时），Oliver Wyman 和 Onyx 发布了一份研究报告，研究代币化存款作为促进即时或瞬时买卖、日内结算和典当的办法的价值。

从这张图中，咱们了解到 JPMC 的办法是与现有的银行基础设施协同构建区块链，而不是寻求彻底取代它。我以前说过，在这儿再重复一遍：我信任资本商场的未来将是链上 / 链下体系的混合组合，答应更快的结算，但坚持现有的法币和合规渠道。

买卖流程

因为 Aave 是一个假贷协议，这些代币化存款的清晰意图是被白名单和批准的买卖方借走，由 SBI 供给代币化日元的典当品，Onyx 供给代币化新加坡元的典当品。

根本流程能够细分为以下几点：

请记住，代币化存款是银行的一种负债。在详细介绍该买卖的播客中，Lobban 称代币化存款是「有用的债务东西」，但它能够起到维持现代银行体系流动性的作用，与储藏支撑的安稳币不同，后者一般有必要根据安稳币发行者自身的储藏授权来支撑。这种必要的准备金支撑既会使信誉发明变得困难，也会给整个体系带来流动性问题，这一点 Lobban 在买卖完成后的几回采访中也说到了。

考虑到这一点，这儿再看一下视觉效果：

这是该买卖的总体思路——运用 Aave( 并非外汇供给商 ) 协议来支撑两个买卖对手之间的财物假贷。它经过了 Aave 协议，由两边质押和借入，并不是双方处理的，当然，也能够经过 Uniswap 这样的去中心化买卖所来完成。

链上 ID（身份）办理

为了恰当地促进这种买卖，有必要构建一个将这些钱包的身份关联到链上的体系。请记住，大多数支撑财物代币化的公共区块链是假名的，而不是匿名的，这意味着经过恰当的基础设施和东西，你能够承认和维护钱包一切者的身份。为了履行这项买卖，Onyx 将凭据分红两部分，这两个组件都需求持续履行：

1. 实体的 ID（如 Vertalo）

2. 个人买卖者的 ID（如 Collin Sellers）

Onyx 取得了身份证书的支撑，称为「可验证的证书」，以办理实体的身份，以及个人买卖者的身份。Lobban 在多个场合说到，他们所树立的这一部分是他们十分自豪的工作。

ID 产品也很有趣，因为它的权限被规划为在用户级别进行办理，而不是由政府或中心实体办理。具体来说，有人指出 Onyx：

1. 不在链上写入个人身份信息（PII），而且

2. 他们只答应由最终用户设置 ID 的「可编程性」，避免技能的兵器化来抵挡最终用户。

对这种细节的注重确实引起了我的重视，因为链上身份将是根据区块链的资本商场的一个重要因素，但假如它被用来抵挡你，特别是法外的兵器，这也会对隐私、产权和买卖自在构成危险。

我很高兴听到 Onyx 高度意识到这一点，并努力将操控措施归入其体系，以避免身份技能被用来抵挡买卖者、企业实体或其他人。几个世纪以来，美国一向领导着全球资本商场，正是因为个人、企业、甚至政府在国内和国际上都有安稳和牢靠的产权，我信任在咱们运用大数据、区块链和人工智能等新式技能树立新商场时，咱们有必要将此放在首位。

公共协议，答应拜访

我从 Onyx 团队那里重复听到的一件事是，他们坚持不要求 Aave 修改他们现有的智能合约和池化协议，而是要求 Onyx 按现状进入 Aave 的世界，只在 JPMC 认为有必要的时候在协议之外进行使用更改，这种混合办法是我期望在未来从大型金融组织看到更多的办法。

考虑到监管方面的约束，以下是分红几个进程的流程：

为了使这个图表简略易懂，我省掉了 JPMC 和 SBI 将他们的代币化存款发送到 Aave Arc 协议中，而是显示了直接输入 Aave 协议的答应进程，以及每个买卖对手所持有的银行负债。

但是，让咱们再次记住，Aave 之前的一切都彻底由 Onyx 办理，以支撑合规性、银行标准和他们自己的内部要求，这意味着它实际上看起来是这样的：

这是在公共区块链上履行的，经过一个私家答应池，运用私家答应协议，支撑运用代币化存款作为银行负债的钱银对钱银的外汇买卖，这些操作十分令人震慑。

买卖不发生 Gas（买卖费用）

这儿需求留意的最终一点是环绕着运用 Gas 来付出的买卖自身。因为巴塞尔协议 III 的约束，以及环绕监管和合规的内部标准，摩根大通作为一家银行不能持有或保管加密钱银，这在向 Polygon 网络付出买卖费用时是一个应战；在这种状况下，买卖的履行本钱约为 18 美元。

严格来说，不是国际清算银行监管下的银行「不能 」持有加密钱银，而是截至 12 月 22 日，在银行保管中持有加密钱银的危险权重为 1250%，从财物负债表办理的视点来看，加密钱银十分沉重，难以处理。摩根大通 (JP Morgan Chase) 首席履行官杰米戴蒙 (Jamie Dimon) 从不羞于表达对整个加密行业的鄙视，因而摩根大通作为一家组织挑选不持有任何加密钱银 ( 目前 ) 也就家常便饭了（Block unicorn 注释：因为在区块链网络上的每一笔买卖都需求付出买卖手续费，在以太坊网络买卖则是用 ETH 作为买卖手续费，在 Polygon 网络买卖，则是运用 MATIC 代币作为买卖手续费）。

为了满足他们的状况需求，Onyx 雇佣了一家名为 Biconomy 的公司，该公司具有「无 Gas 买卖」的概念，答应 JPMC 创立钱包，但不对其进行保管，其清晰的意图是为了无需付出 Gas，然后在链上写入答应，规则谁能够在付出网络买卖时运用该钱包。这也被称为「元买卖」，它更多的是被 DeFi 领域被广泛运用。从 Biconomy 中，咱们能够看到元买卖的定义，使买卖无「Gas」 。

无 Gas 的买卖是如何做到的？

发送元买卖与发送标准买卖（从发件人到收件人，再到签名承认买卖）相似，只不过不是直接发送到区块链上，而是将元买卖发送给第三方，由第三方来处理 Gas。

中转者不是 Onyx，而是一个独立的第三方，担任保管加密钱银并处理 Gas 费用，然后将买卖上传到区块链上。我有必要说，关于处理 JPMC 的合规标准有多严格，运用元买卖来完成「无 Gas」，既简略又超卓。

我期望看到其他银行组织与 Gas 费供货商或数字财物保管人树立共生联系，以支撑未来像这样的智能合约答应买卖。

总结

大型金融组织在链上履行 DeFi 答应买卖而言，Onyx 的「DiFi 组织」买卖是十分独特，该进程包括：公共区块链、授权协议、授权的流动性池，Aave Arc、以及办理完整的合规组件、实体 ID 和买卖者 ID 的链上身份、无 Gas（元）买卖、代币化的银行存款（不是安稳币）、运用假贷协议的外汇买卖。

随着咱们看到越来越多的组织环绕区块链构建产品，我期望看到其他参加者选用相似的办法，并期望他们能够从这个进程中学习，使用成功比如的经历，了解各种细微的差别，并运用这些经历在区块链上树立去中心化使用。

撰文：CollinSellers

编译：BlcOK unicorn

此时快讯

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