模拟代币经济：代币设计如何影响代币价格及其稳定性？

来源：6th Man Ventures

编译：DeFi 之道

6MV 现已开发了初始的署理人基模型（Agent-Based Models，ABM），以促进代币研讨，并协助咱们的出资组合公司就初始代币生成/发布和机制规划权衡方面供给主张。咱们开端对“基础设施”经济进行建模，在这种经济中，实用型代币用于奖赏服务“供给商”，并让“用户”为服务付费。基础设施经济的比如包含 Filecoin、Chainlink、Graph 和 Helium。

本文介绍了办法并共享四个早期发现：

• 尽管影响代币价格体现的最强要素是微观改动，但咱们表明，代币规划决议计划有助于缓解熊市期间的价格下行压力。

• 在一切条件都相同的情况下，鼓励供给方（供给商）比鼓励需求方（用户）更有功率。在网络中添加供给商的效果既能提高安稳性，又能提高全体代币价格。

• 在咱们的模型中，调整代币发行率（例如通货紧缩）不会对协议的功能发生有意义的影响。与其运用通货紧缩来推进代币价格，咱们主张协议优先考虑价值驱动要素。

• 关于具有 Staking（质押）的网络，添加 Staking 奖赏会添加散户出资者和全体代币市值，但也会添加动摇性。

咱们对咱们的早期见地持谨慎达观态度，并期待从代币规划社区获得反响，并继续扩展模型的功能。

在牛市中，咱们观察到许多代币的选用和价格改动在很大程度上遭到高度投机行为的影响，这或许会掩盖代币经济规划挑选的有效性。

但是，在蟹市或熊市中，找到深刻的、依据依据的见地变得越来越重要，协议能够应用这些见地来安稳价格和推进功效。代币经济的完好经济结构没有得到稳固，因此在这个缺少坚实基础的领域中，为理论建设留下了时机。

为了完结这一方针，咱们在 6th Man Ventures 的研讨团队正在构建依据署理的代币经济模仿。

介绍

了解代币经济学的应战便是了解机制规划的应战。在经济学中，博弈论是对博弈中存在的战略和鼓励的研讨。在机制规划中，咱们研讨的是相反的情况，即一系列理想的鼓励机制和战略能够引导游戏自身的规划。经过这个数学结构，咱们能够将代币经济的规划视为游戏的规划，在游戏中代币是鼓励行为的最重要东西。

在简略、封闭的游戏（例如国际象棋）中，列举或许的战略和鼓励办法远比在敞开的杂乱游戏中更可行。当今代币学规划中的致命缺陷，通常是难以运用逻辑推理来猜测的二阶效应。为了捕捉和了解这些杂乱的动态，咱们能够求助于计算办法。

咱们的办法是运用署理人基模型（ABM），咱们在其间对具有不同特征的单个署理人进行建模。这些署理人的行为是理性的，并对商场情况作出动态反响。假如建模正确，咱们能够深入了解重大事件的发生时刻和原因。

署理人基模型与其他办法

猜测建模的规范行业办法是机器学习（Machine Learning，ML）。尽管这是一系列算法的广泛术语，但它能够归结为多个输入的相关模型。运用 ML 对代币经济建模，能够依据前史用户选用率、代币价格、代币供给、比特币价格或任何其他实践国际方针来猜测代币价格。依据汇总这些输入的很多数据，该模型将运用加权回归来猜测一段时刻内的代币价格。

这些模型通常用于短期应用——例如交际媒体信息流和短期买卖决议计划。在秒和毫秒的时刻尺度上，用户偏好或商场趋势很或许与之前的趋势相关。但是，关于更长的时刻段，输入数据的固有偏差会发生相对不可靠的猜测。微观经济趋势、外生冲击（Exogenous Shocks）和其他趋势的随机性依据界说是稀有的，而且通常难以或不或许量化，从而在 ML 猜测才能方面造成距离。

经过运用署理人基模型（ABM），咱们能够考虑随机的偶然性，并答应署理人单独行动而不受输入数据的影响。这使咱们能够搜集和剖析数百次模仿的输出，并从最常发生的成果中得出见地。最重要的是，ABM 办法使咱们能够了解成果发生的原因。经过详细的输出日志，咱们能够了解署理人行为与商场趋势之间的因果关系。另一方面，ML 模型输出猜测，但不包含其周围的环境。

总归，ABM 供给了将不同行为分配给不同参加者的才能，完结了更长时刻的猜测，无需搜集、存储和标记数百万个数据点，并使咱们能够经过剖析输出日志得出因果关系。

模型规划

概述

ABM 模仿“基础设施经济（Infrastructure Economies）”，其间供给商为用户供给服务。此类经济体的示例包含 Helium、Filecoin 和 Chainlink。这清楚地转化为具有不同鼓励的署理类别。用户为服务付费，而供给商则获得用于付出本钱和完结赢利最大化的奖赏。署理人都是依据商场趋势进行投机，一切署理人都以赢利最大化为方针。咱们还包含两个出资者署理人——组织和散户，他们不直接参加网络，而是购买/持有/质押/出售代币以完结赢利最大化。

为了发动模仿，咱们输入了一组“初始条件”，包含代币价格、代币供给、网络规划等。然后模仿进入循环阶段，在此阶段发生一系列事件，署理人进行买卖。每个周期代表一天，重复进行，直到指定的总天数完结。然后，该模型会输出模仿的每一天的数据，包含署理人行为、代币价格和供给改动以及商场情况。

用户

用户被引进到模仿中，其参数来自概率散布，包含本钱量和风险承受才能。这能够了解为他们在商场上的特点，一些署理人倾向于高报答、高风险的行为，而另一些署理人则倾向于保存的行为。在每个时刻点，用户都会为服务付费、评价商场并做出购买或出售代币的决议（假如有的话）。有几个要素会影响他们的决议，包含当时的代币价格、他们自己的风险承受才能、代币的近期趋势以及他们自己曩昔的行为。

供给商

供给商的行为与署理人相似，并被引进模仿中，具有风险承受才能和本钱，以及占总网络计算才能的百分比，或他们供给的“多少”服务。他们的动机与用户不同，因为他们更有或许在任何时刻步骤中出售代币，并假定他们有必要付出运营本钱。供给商向用户供给相似的输入，评价相同的商场趋势和微观趋势。

出资者

出资者署理人包含两类：散户出资者和组织出资者。散户出资者并没有按预期参加协议，而是对代币进行投机以完结赢利最大化。他们在决议买卖战略时运用相似的方针，包含微观趋势、代币价格、他们自己曩昔的行为以及他们的盈亏。

组织出资者或许有与散户出资者不同的代币确定时和不同的出资方针。他们的决议遭到无数要素的影响，包含他们对代币的买入价、他们的出售倾向、确定时和他们期望的报答。

网络添加

署理人依据不同的概率散布和代币价格趋势流入和流出经济体。咱们假定持续的价格添加会导致更多的供给商和用户进入商场，反之亦然。网络添加散布的确切参数随咱们模仿的协议而改动；咱们运用真实国际的数据来定制咱们的模型以适应咱们模仿的协议。

模型校准

咱们经过超过 90 天的回溯测验来校准模型，这是一个迭代过程，其间模型被填充初始条件、运转并与实践成果进行比较。方针是树立一个模型，最大限度地削减过度拟兼并描绘各种实践国际的基础设施协议。咱们针对三个大型基础设施经济体进行了回测：Helium（HNT）、Filecoin（FIL）和 Chainlink （LINK）。

咱们运用两个方针来衡量模型体现：代币价格相关性和相对价格改动模式匹配。咱们的模型在这些方针上体现出遍及、精确的功能，这验证了模型模仿实践代币价格改动以呼应微观商场条件和网络选用的才能。

实例探求

一旦咱们的模型成果得到了实践国际数据的验证，咱们便开端探究其生成可操作见地的才能。咱们的初始模型包含几个可装备的参数：商场趋势、代币发行率、网络添加和质押报答。一个天然的起点是对这些参数进行实验。

ABM 的优势在于能够对杂乱的参数间关系进行建模。关于这个初始部分，咱们决议隔离每个参数以了解其对全体经济的影响。这发生了关于不同代币经济学规划挑选的一些见地。

操控事例是一个处于早期阶段的通货胀大经济，起始供给量为 1500 万个代币，每月铸造约 10 万个代币。考虑到盛行代币和其他依据基础设施的经济体的通货胀大率，这大约是 8% 的年通货胀大率，咱们以为这是一个合理的办法。

咱们初始化 10,000 个活泼用户和 1000 个供给商，份额为 10:1，这是依据 Filecoin 大约 35,000 个活泼用户与 4000 个供给者的份额。咱们还在每次运转时初始化 1000-2000 之间的出资者的可变数量，并运用 ETH 作为咱们的加密钱银商场心情的署理，因为 ETH 和 BTC 都能很好地跟踪微观走势。

每个实验运转 25 次，每次运转模仿 90 天。挑选较短的时刻段是为了捕捉模仿经济的更精细图像，并重视咱们实验的直接成果。关于每个实验，咱们都会改动一个关键参数并研讨成果。

事例研讨 1：加密钱银商场的影响

曩昔一年，加密钱银在很大程度上与微观经济趋势相关联。经过剖析实践国际的前史价格，咱们能够看到微观要素与加密钱银价格之间存在很强的相关性。经过 ABM，咱们能够更深入地发掘，并开端了解这种影响在各种商场条件下的规模和强度。

咱们只改动“加密钱银商场趋势”参数：

关于一切其他事例研讨，咱们在每次运转中都运用相同的真实国际 ETH 代币价格数据子集。在本事例研讨中，咱们改动了这些子集，挑选了三个不同的 90 天 ETH 价格前史时期：下降趋势、安稳添加和高添加。咱们发现微观趋势的影响与咱们模仿的代币价格走势高度相关。

尽管除了微观趋势外，每批次的运转都具有完全相同的初始条件和参数，但咱们发现 L1 代币走势与咱们的代币价格之间存在高度相关性。

在回顾其他事例研讨时，即便在严重通货紧缩或极高的质押报答等极点情况下，商场走势的影响也是显着的。咱们清楚地观察到署理商遭到全体商场心情的激烈影响，并相应地进行买卖。

这种程度的影响或许会让人信任，代币规划作为一个领域对实践国际的成果影响不大。咱们以为情况愈加奇妙。尽管商场趋势的影响肯定不能完全减轻，但糟糕的代币规划有助于加速熊市的崩盘，而智能代币规划能够提高安稳性和代币价格体现，即便在动荡的商场中也是如此。良好的代币规划的好处使该学科值得寻求，使协议规划者能够在各种微观环境中对其网络进行必定程度的操控。

事例研讨 2：代币发行计划

代币规划的一个主要部分是通货胀大率。一种常见的代币规划是使经济胀大直到代币供给量达到最大值，之后代币会通货紧缩或保持安稳。其他协议或许运用算法平衡，在这种情况下，协议运用一些办法来销毁代币，以呼应铸币率的动摇。咱们将它们分为四种类型：高通胀、安稳通胀（咱们的操控事例）、零通胀和通货紧缩。

经过模仿，咱们发现操控运转 (~ +8%) 具有最高的安稳性。高通胀 (~ +37%) 使代币价格小幅下降，安稳性损失很小，通货紧缩 (~ -37%) 使代币价格略有上涨，但安稳性较差。

令人惊奇的是，这些改动与代币经济中稀缺性的直观了解相矛盾。

当咱们使代币通货紧缩并因此变得愈加稀缺时，咱们看到代币价格只要小幅上涨，安稳性略有下降。代币价格在净零通胀和高通胀之间没有显着改动，但咱们注意到跟着通胀上升，安稳性有所提高。人们或许以为高通胀会使钱银贬值，从而下降代币价格，但咱们的成果显示影响不大。这或许是因为较短的 90 天运转没有捕捉到通货胀大对代币价格的长时刻影响。

因为 ETH 在兼并后变得通缩，其价格没有持续上涨，而是因为对整个加密商场的更激烈的外生冲击而下跌，这与咱们的模型的成果相似。

咱们现已看到一些代币寻求通货胀大或通货紧缩战略。一般来说，咱们不鼓励代币规划者运用排放率作为代币价格添加的驱动力，而是鼓励重视与其代币相关的鼓励办法。

你的代币应该鼓励哪些详细行为？哪些详细行为会损害你的经济？代币怎么缓解这些行为？假如不回答和实施这些基本细节，代币发行对代币价格体现的实践影响很小。

事例研讨 3：用户和供给商选用的影响

双边商场中长时刻存在的问题是，应该鼓励商场的哪一方？关于咱们模仿的基础设施经济，了解哪种署理人添加对经济更有利——用户或供给商，将是非常有用的。咱们执行两个模仿，改动“网络添加”参数来引进进来的供给商或用户:

咱们发现，添加供给商带来了更高的代币添加和略低的安稳性，而添加用户带来的代币添加显着削减，但安稳性略高。

这些趋势能够经过用户和供给商之间的动态来解释，其间供给商的涌入导致新用户的活动愈加安稳，导致代币价格在大多数运转中上涨。当模仿很多用户涌入时，进入经济的供给商数量比引进固定份额的用户时少约 23%。

明显，在任何协议中，用户添加和供给商添加之间依然需求获得平衡。依据事务的不同，人们或许会倾向于优先考虑用户的添加而不是供给商，反之亦然。咱们的成果表明，在基础设施经济中，供给商的引进比用户的引进具有更大的影响。

基础设施经济中的代币规划者应该细心考虑他们的代币怎么鼓励用户和供给商。例如，供给商奖赏应该带来足够多的供给者来满足网络的需求，而不会呈现过剩。在这种情况下，剩余的资源依然是不需求的，而供给者的出资会蒙受损失。

2020 年，对 Filecoin 模式的遍及诉苦是缺少活动性和用户流量来支持存储供给商的财务需求。经过过火强调供给商流入，网络未得到充分利用，代币价格体现遭到影响。相同，应细心鼓励用户添加以匹配网络容量，避免需求激增，导致供给商数量过少的网络不堪重负。

事例研讨 4：不同的质押率

Staking（质押）答应署理人确定代币一段时刻以获得额定奖赏。在咱们的模型中，署理人能够挑选在每个时刻段内进行 6 个月的确定时质押。他们依据预期报答和确定代币的时机本钱，以及商场趋势和他们自己曩昔的行为等一系列其他要素做出决议。为了研讨不同质押鼓励的影响，咱们在 0%、5%、12% 和 20% 之间改动质押报答率。

正如预期的那样，关于 0% 质押奖赏的运转，没有署理人做出质押决议。咱们发现添加到 5% 对代币价格几乎没有影响，而且对安稳性有一些边沿改善。将质押奖赏添加到 12% 和 20% 都提高了整体代币价格，但在 20% 的运转中观察到更高的不安稳性。

跟着质押报答的添加，网络开展得更快，添加了更多财富在经济中的活动。天然，这种活动的成果是代币价格上涨。但是，咱们也看到散户出资者署理人的添加，因为投机买卖的成果，在 20% 的质押报答率下，给咱们带来了更多的不安稳性。

这些成果或许意味着质押报答存在一个“平衡”点，协议规划者有必要在添加的本钱活动与添加的投机署理人数量之间获得平衡。

在咱们的实验经济中，12% 是咱们运转中最接近这种平衡的，这使咱们的代币价格显着上涨，而安稳性几乎没有损失。当将咱们的模仿用作咨询东西时，咱们能够扫描更多级别的质押或模仿不断改动的奖赏计划，从而使咱们的剖析具有更高的粒度。

尽管 12% 供给了网络添加而安稳性损失很小，但这并不意味着每个协议都应该运用 12%。例如，在其生命周期早期的协议或许希望削减散户出资者以重视中心网络用户和供给商，并会被鼓励保留代币以保持低质押或关闭质押。咱们主张协议监控参加经济体与投机出资者的份额，并考虑调整质押以鼓励他们所需的代币持有者组合。

更广泛地说，咱们鼓励协议为 Stakers 供给金融 APY 之外的额定功效。示例包含更大的管理权重、对网络安全的贡献以及其他无形奖赏等。出于纯粹的财务动机进行质押，尤其是关于重生协议，或许会扭曲基本面并招引唯利是图的活动性，一旦质押奖赏削减，这种活动性就会流失。

总结与展望

代币经济的动态极端杂乱。借助 ABM，咱们能够更深入地了解其间的一些杂乱性，从剖析个人之间的互动以及代币怎么影响他们的行为开端。

咱们遵从着闻名的格言：“一切模型都是错误的，但有些是有用的”。创立一个猜测模型最重要的一步是清楚地了解其局限性和假定。这个初始部分的一些缺陷或许是 90 天的运转时刻和仅针对三个代币的校准等。当咱们实验这个模型的功能时，咱们将迭代地改善这些假定，并将努力添加新的署理类型、署理功能和协议规划。

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