万物生长的 MakerDAO 星火已燃

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原文标题:《 「Trend Research by LD Capital」万物成长的 MakerDAO,星火已燃 》

原文来历:LD Capital

摘要

MakerDAO 作为去中心化办理、开发、运营最成功的老牌加密项目之一,现在进入 『结局方案』阶段,经过树立若干 SubDAO 将根据 Maker 体系的新功能和产品剥离出来,自建自治、自负盈亏,或将发行新的TOKen,然后完成下降 Maker 运营本钱、一起阻隔危险的方针,增强日益巨大的杂乱体系的可持续性,此举有望使 Maker 成为像 Layer 1 相同的生态,让『万物成长』。

由 Maker 中心开发者和首席添加官等原 MakerDAO 成员组成的新 SubDAO 将于今年 4 月发布根据 Aave V3 代码的假贷协议 Spark,有望开释 Maker 金库里逾 80 亿美元的典当物更多价值,理论上将与 Maker 体系内廉价的 D3M 假贷模块和 PSM 铸造池结合形成强壮的协同效应,为$DAI 供给最有竞赛力且相对安稳的利率。

DeFi 『矩阵化』现已成为趋势,一些老牌 DeFi 运用正在根据用户财物或流动性的优势,开发更多原生嵌套运用。例如 Curve 推出 l crvUSD,Aave 推出 GHO,Frax 推出 Lend。不过相对 Aave/Curve 把 GHO/crvUSD 安稳币做大的难度,Maker 把假贷事务做大的难度要小得多

Spark 的上线,代表着 Maker 生态严重革新的开端,$MKR Token 的边沿改进最为显着,估值体系需求从单一项目 Token 变成相似公链的生态 Token 。因本来只要办理权的 $MKR Token 初次有了质押挖矿的场景,或为 $MKR 质押供给 12~37% APY,一起生态运用将有用的扩张 Maker 的财物负债表,失望和中性景象下为 Maker 带来额定 275~1,200 万美元的年收入,然后使得 $MKR 的毁掉量呈现 1~3 倍的进步。

星星之火 Spark Protocol

MakerDAO 创始人于上一年 6 月提出 『结局方案』(Endgame Plan)方案时称,MakerDAO 需求在坚持最大灵活性的状况下继续扩张。于是 2023 年 2 月 9 日 MakerDAO 的部分中心单元团队成员创立了 Phoenix Labs,该团队致力于开发新的去中心化金融产品扩展 Maker 协议生态。

Spark Protocol 是 Phoenix Labs 开发的首个协议,以安稳币 DAI 和其它干流加密财物作典当进行超量假贷的通用假贷协议。作为照亮 Maker 新 DeFi 矩阵的首个协议,Spark 这个名字恰好也契合中文「星星之火能够燎原」的涵义。

该协议根据 Aave V3代码构建,后者的假贷事务经过商场长时间考验,用户将高流动性财物如 ETH、WBTC、stETH 等作为典当品,根据利率模型借出相应需求的财物,理论上将与 Maker 体系内廉价的 D3M 假贷模块和针对安稳币的挨近 100% 本钱功率的 PSM 铸造池结合形成强壮的协同作用,为$DAI 全商场最有竞赛力且相对安稳的利率。

图 1:Spark 运用测试版页面

来历:Spark,Trend Research

当然,Spark 团队现已表明,未来两年 DAI 告贷规划到达 1 亿美元后,会将 DAI 商场赚取利润的 10% 分配给 Aave,现已在 Aave 论坛发起提案。

Spark Protocol 产品优势

1、久经考验的代码

根据 Aave 老练的代码修正而来,代码经过了前史的查验,安全性高。此外与 aToken 相同,存款方也能够得到头寸的 Token 化 (spTokens) 版别。spTokens 能够像以太坊上的任何其他加密财物相同移动和买卖,利于进一步进步资金功率。

2. 低息安稳利率假贷

Spark Lend 能够直接运用 Maker 的信誉额度,称为 Dai 直接存款模块 (D3M),理论上用户将能够以略高于 Dai 储蓄利率(所谓『DSR』现在为 1%)的利率借入恣意数量的 Dai(不过初期有 2 亿束缚)

3. ETH 类财物利用功率高

Spark Lend 也引入了 Aave V3 的 e-Mode 模块,ETH 类财物能够以高达 98% 的 LTV 进行互借,比方质押 wstETH 能够借出最多 98% 的 ETH,增大资金运用功率。

4. 双 Oracle 喂价操纵难度更高

Spark 或采用 ChroncileLabs(之前的 Maker Oracles)和 Chainlink 双数据源来供给链上价格。这两个数据源将经过 TWAPs(加权均匀价格)、签名价格源和断路器三道关卡查验处理,以确保价格不会被操纵。

5. Fair Launch

协议 Token 发行彻底经过流动性挖矿进行分配,没有任何预分配,公平的分配机制,能够招引更多的人参加社区,进步社区的共识和价值。项目方也以为Spark Protocol 需求在公平的环境中竞赛,才干赢得 SubDAO 的支撑,才干将其作为产品接受。

6. MakerDAO 100% 背书

Spark 并不是一个通常意义上的『独立三方』协议,协议尽管由 Phoenix Labs 开发,但由 Maker Governance 全资具有(包含一切智能合约、商标、IP 等),意味着万一协议遭遇了任何无法独立解决的困境,Maker 大概率会出面兜底。

三大行动助力 $DAI 成为更好的『国际钱银』:

Maker 的使命是发明一种『公平的国际钱银』,但现在为止与 $USDT 的 700 亿+的市值比较,$DAI 的 $50 亿+ 市值相形见绌。那么,它怎么扩展并最终超越中心化安稳币呢?

Spark Protocol 的推出表明晰 Maker 产品未来开展的三大方向,意图都是添加 DAI 的铸造量并下降运用本钱:

1、内部 D3M、PSM 功能整合

Spark Lend 整合 Maker 内部现已存在的 D3M,PSM 模块为安稳币 DAI 供给流动性。

其间 D3M 最显著的优势是能够让二级商场直接铸造 $DAI,省去了需求先由一级铸造人在 Maker 里铸造,再把 DAI 存入二级商场运用的进程,将两层超量典当合并成一层,进步 DAI 的实践本钱功率。

开端方案是为 Spark Lend 供给 3 亿美元的 D3M 流动性,其间 2 亿为第一期硬顶,1 亿为缓冲资金。这一规划束缚理论上会根据实践商场假贷利率体现而进行调节。

此外,Spark Lend 前端页面会支撑 MakerDAO 的 PSM 和 DSR,USDC 持有者能够直接经过 Spark Protocol 官网将 PSM 内 USDC 转换成 DAI,并经过 DSR 取得存款利息,从需求侧促进 DAI 的运用。

例如,正常途径下在假贷商场 Aave 流出 1 枚 $DAI,背后实践存在两层典当物:约 1.5 美元的 Aave 典当品 + Maker 金库里 1.5 美元典当品,在不考虑循环假贷的状况下,这一常见场景实践占用了 3 美元加密财物典当物,但整合了 D3M 和 PSM 以后,在 Spark 上借出 1 枚 DAI 只需求 1.5 美元典当品(或 1 美元白名单安稳币如 $USDC),本钱功率大大进步了。

2. 经过 EtherDAI 切入 LSD 商场

Spark Protocol 会引导 EtherDAI 的运用。EtherDAI 是环绕 ETH 创立的流动性质押衍生品,比方 Lido 的 stETH,用户能够将 stETH 封装为 ETHD,用作典当品借出 DAI。

Maker 办理将具有对 ETHD 典当品的后门访问权限,或许会经过在 Uniswap 上设置 ETHD/DAI 短期的流动性挖矿来鼓励流动性。另一方面,或许将 EtherDAI Vault 的安稳费设置为零,来引导对 EtherDAI Vault 的需求。

其次,以太上海晋级之后,相当于以太坊官方会供给 4% 以上的基础收益,必然会迎来 ETH 财物的大规划搬迁,Spark 支撑流动性质押(LSD)封装 token 会防止 TVL 缩水,经过收益叠加乃至或许招引更多资金进入协议,然后下降对 USDC 的依靠。

更重要的是,TVL 代表协议内资金的锁仓价值,当协议内 TVL 上升时,随之而来的是流动性和可用性的添加,协议自身也可取得更多可观的收益。对于 Spark 来说,其可取得的显著收入来历便是存告贷人之间的假贷利差。

3. Maker + Spark = 商场最低且动摇可预期的利率

Spark 协议的问世还将使 Maker 能够更好地根据商场需求自动操控 DAI 供给,然后直接与其二级商场互动,方针是为其用户供给更好的利率,并添加 DAI 供给。

具体来说,DeFi 行业炽热时,假贷利率往往飙升,这会让用户支付高于预期的告贷本钱,然后对 $DAI 的供需商场发生负面影响。D3M 将经过安稳 $DAI 利率来影响首要的 $DAI 假贷商场 (Spark)。当商场对 $DAI 的需求很高时,Maker 能够扩展 Spark 铸造和供给 $DAI 的硬顶,以下降其利率。相反,假如需求低迷,$DAI 流动性将从 Spark 中移除,以进步其利率。

综合起来,使 $DAI 在安稳币的『百团大战』中坚持最廉价,且动摇可预期的假贷利率是添加其运用量的要害竞赛优势。经过 D3M 资金池能够完成 $DAI 告贷利率的相对安稳性以及全商场最有竞赛力的利率。

MakerDAO 协议当时收支分析

MakerDAO 现在本钱超越 4000 万美元/年,假如不是急进的投入了 RWA 理财,项目将呈现 3~4 千万的净亏本,因而有了创始人提出的开源节流的『结局方案』。

收入

MakerDAO 现在的收入来历首要来自四个方面:

超量典当 Vault 的安稳费收入,即铸造/借 DAI 利息;清算典当缺乏财物所获的清算罚金收入;经过 PSM 取得的安稳币买卖费;RWA(实践财物)Vault 收益。

加密财物 Vault 收取的安稳费曾是协议最重要的收益来历,当时 RWA 的理财收入反而成了最大收入来历。

开销

协议开销首要是职工薪资、商场添加/营销等费用,其间占比最大的还是保护协议中心的工程师薪资。

在 2022 年 6 月,MakerDAO 联合创始人 Rune Christensen 发布的数据显现:MakerDAO 安稳费年度收入约为 5,140 万美元,可是要保护这个协议所需耗费为 6,090 万美元,其间包含 4,360 万美元的现金流以及以 $DAI 计价的 1,730 美元的 $MKR,本钱开销现已超越协议收入,致使协议亏本约 940 万美元。

图 2:MakerDAO 协议收入发表

来历:MakerDAO Forum,Trend Research

致使协议亏本的很大原因在于:1)熊市商场环境下,协议收入骤减;2)团队开销慷慨;3)办理冗余。现有的办理流程杂乱,需求巨大人员的参加而且办理周期过长,一起也限制了产品新功能的开发速度。

所以,Rune Christensen 提出关于结局方案(The Endgame Plan)的构想,咱们会在下文详细翻开该方案。其方案中包含解决当下协议捉襟见肘的方案,即加大 RWA(实践财物)的添加。

图 3:MakerDAO 收入结构

来历:Dune Analytics,Trend Research

从上图能够看到:1)ETH Vault 在 2022 年 11 月之前一直是 MakerDAO 的重要获利来历;2)2022 年 11 月之后,RWA(实践财物)Vault 成为 MakerDAO 协议收入最大来历。

RWA Vault 便是对链下金融商场的出资,首要是债券和典当告贷。由于 RWA 典当品能够给 MakerDAO 带来更高的安稳费收益,也的确如预期为 MakerDAO 协议带来了更高的收益。根据当时 6.96 亿美元的出资预期能够发生 2600 万美元以上的利息收益,占 Maker 收入的 40% 以上。

但另一方面,RWA 遭到监管的潜在扣押危险相对较大,因而『结局方案』提出了包含抵挡 RWA 监管危险的一系列战略:在温文监管形式下,Maker 会经过优先坚持 与美元 1:1 的锚定战略而不束缚 RWA 敞口然后取得尽或许多的收入。创始人假定未来监管政策会越收越紧,那么 Maker 对 RWA 的敞口将不超越 25%,并在必要时候有或许与美元脱锚。终极姿态则是坚持 DAI 的最大弹性和生存才能,不再答应简单被扣押的 RWA 作为典当品,也或许会没有首要钱银作为价格参阅。

所以,依靠 RWA 的收入也并非长久之计,尽或许地拓宽 Maker 的收入来历,优化体系安排结构,以「开源节流」为方针才干最大程度地确保 Maker 协议的可持续性。

结局方案,万物成长

为了能更好的了解 Maker 生态行将到来的的严重变化及 $MKR Token 的供需关系改进,需求先了解『结局方案』(Endgame Plan),该方案尽管有许多为了应对监管、政治的评论,但实质上将会使得 Maker 成为 Layer 1 相同的生态,让『万物成长』。

结局方案最早被 Rune 于 2022 年 6 月提出,在办理论坛上现在现已至少进行了 3 个版别的全员评论。这是一项对 MakerDAO 的结构性重组方案,该方案旨在使 MakerDAO 成为一个去中心化的、自主运营的 DAO(去中心化自治安排),以便更好地满足其安稳币 Dai 用户的需求。具体包含四个首要内容:

树立 MakerDAO 的彻底去中心化性进步 Dai 的流动性和安稳其利率进步协议的可持续性,下降体系危险改进去中心化办理和 DAO 运营

其间,为了简化办理方法的杂乱性,Maker 会创立一系列称为 MetaDAO 的自我保持的 DAO。Rune 将Maker Core 比喻为 L1 以太坊,它尽管安全,但运转缓慢且本钱高。MetaDAO 则是一个 L2 解决方案,能够快速灵活地运转,但一起能够从 L1 取得安全性。经过 MetaDAO,MakerDAO 能够愈加专心于其首要方针,即安稳币 Dai 的发行和安稳。一起,MetaDAO 能够为 MakerDAO 生态体系中的其他项目供给办理支撑。

所谓 MetaDAO 行将 Maker协议模块化,每个 MetaDAO 都是小型的社区,能够具有自己的 Token 和资金库。MataDAO 的中心价值建议是阻隔、下降危险,以及并行化 Maker 高度杂乱的办理流程。

图 4:MakerDAO 协议形象化结构

来历:MakerDAO Forum,Trend Research

MetaDAO 的类型将分为三种:

图 5:MetaDAO 类型

来历:MakerDAO Forum,Trend Research

Maker Core 保留了 Maker 协议不行或缺且不行移除的一切组件,以充沛发挥作用并完成其生成和保持 Dai 的方针。环绕 Core 的每种类型的 MetaDAO 都有自己的功能,其功能决议了它与 Maker Core 的交互:

Governor(也叫 Facilitator)担任安排 Maker Core 的去中心化职工办理、链上办理、工程、协议办理和品牌办理等;Creator专心 Maker 生态链的添加和新功能的开发,如 Spark 团队就属于这个分类;Protector将担任办理 RWA Vaults,专心与实践国际的财物,保护 Maker 免受对其实践国际财物典当品的物理和法令威胁。

MetaDAO 内部相同具有相似 Maker Core 的办理流程,经过布置新的 ERC-20 Token 进行办理,这样也能克服当时 Maker 办理进程的单线程问题,答应 MetaDAO 并行履行,加速办理进程。

可是 MetaDAO 是在 Maker Core 办理基础设施之上运转其办理流程,即由 MetaDAO 投票者传递办理信号,然后捆绑在 Maker 履行投票(Executive Vote)中履行。这意味着,MKR 持有者可充当「上诉法院」的角色,MetaDAO 的协议操控权实践由 MKR 投票者持有。

结局方案分为四个阶段,Pregame 阶段团队预期在 2023 年内上线,包含构建 ETHD、上线 MetaDAO 以及发动流动性挖矿等等。

图 6:结局方案路线图

来历:MakerDAO Forum,Trend Research

Spark Protocol 将是首个 MetaDAO,预期在 2023 年 4 月上线,现在正在进行主网布置以及一系列的品牌方案。今年下半年,Spark 方案将跟 Element Finance 和 Sense Finance 进行整合,供给固定利率告贷和更多元的收益战略。

Endgame 方案初期,Maker 将上线 6 个 MetaDAO,且每个 MetaDAO 都将发行 Sub Token,尽管 Spark Protocol 没有在文档中清晰介绍 Token 相关的部分,但根据该方案 和 Spark 创始人描绘 Spark 应该会有自己的 Token 。

一起,每个 Sub Token 都会与 $MKR 组成中心流动性池,Maker 团队方案经过每年发放 45,000 MKR 对该池进行 LP 鼓励,也就意味着 Endgame 期间,每个 MetaDAO 会积累 7,500 枚 MKR。当然,ETHD、DAI、 MKR 相关流动性池也会取得少量 Token 奖赏。

图 7:Spark 路线图

来历:MakerDAO Forum,Trend Research

Spark 作为结局方案的首个运用,预期或给 Maker 带来年 1000 万美元+的收入添加,一起让 $MKR Token 第一次具有了流动性挖矿场景,咱们将在下文翻开分析。

行业趋势:DeFi 运用矩阵化

Spark 协议将创立的假贷渠道,将直接与 Aave、Compound 等老牌假贷协议竞赛。尽管 Aave、Compound 曾整合 D3M,但未来 Maker 有限的 D3M 的额度资源将不行避免的优先歪斜给 Spark。由于以太坊干流 DeFi 协议好像现已纷纷开端进行『矩阵化』竞赛。

各个 DeFi 运用正在根据用户财物或流动性的优势,开发更多原生嵌套运用,然后『矩阵化』现已成为趋势。例如:

最早作为 DEX 的 Curve 一直在积极的推动自己的』安稳币『 $3CRV,企图将尽量多的鼓励歪斜到 $3CRV 钱银对上而不是独自的安稳币对,而且在上一年最中宣告了新的超量典当安稳币 crvUSD;TVL 排名第一的通用假贷协议 Aave 相同在上一年夏天宣告推出其 DeFi 超量典当安稳币 $GHO 的方案;而一向思路灵活的 FRAX 也于上一年 9 月便推出了 Frax Lend,答运用户经过支付商场利率而不是惯例的铸造机制来向官方合约借用/铸造 FRAX,其机制和 MakerDAO 的 D3M 相似。

这些运用之中,MakerDAO 的 TVL 长时间占有第一,截止 2023 年 2 月 25 日,其典当金库具有价值 82 亿美元的典当物,理论上能够悉数开释成新的可供假贷的资金,假如完成将有望一举超越 Aave 变身成最大的假贷协议,所以其迈向 DeFi 矩阵的战略将为其生态扩张翻开新的幻想空间。

现在 GHO 和 crvUSD 没有正式上线,但咱们以为,相对 Aave/Curve 把 GHO/crvUSD 安稳币做大的难度,Maker 把假贷事务做大的难度要小得多。由于:

对于一个重生的安稳币卖出压力是确定的(一级铸造人除了质押就只能挑选卖出),而买盘是不确定的,十分依靠 Aave/Curve 能否在自己生态和协作生态中发明满足的运用场景。以第二名的去中心化安稳币 Frax 问世两年来的体现看,其市值几乎没有超越 DAI 的四分之一,尽管 Frax 在 Curve War 中操控着相当大的投票权。可见即便经过补助硬发明运用场景,其规划扩张的天花板依然显着。

图 8:以太坊上各类安稳币份额占比

来历:The Block,Trend Research

2. 安稳币的办理难度高,需求具有高度专业知识的办理代表参加保护。MakerDAO 是成立最早(2015 年成立)、办理最老练的 DAO 之一,聚集了一批专业的 DeFi 和钱银银行学研究者,带领 DAI 经历了数次加杠杆、去杠杆的螺旋,有用的积累了安稳币办理经历。需求供认,Aave/Curve 的办理论坛也十分活泼,但与假贷不同,安稳币的办理失利很简单导致『逝世螺旋』然后让协议一蹶不振,这一点来看 Aave/Curve 还有很长的路要走。

3. 流动性的树立门槛高、窗口期有限。一个新的安稳币为了让用户愿意运用,除了在某些地方的质押收益高,更重要的还是需求在行使本职『买卖媒介』时,深度好、滑点低。这意味着新的安稳币发行方前期或许需求十分大力度地补助鼓励用户充值他们的安稳币对其它 token 的流动性,且在补助下降到失掉招引力之前,需求培育用户满足的运用粘性,不然当补助收益跌破一定阈值时,从前的 LP 便开端撤离——买卖体验下降——depeg 频发,此刻便是这个安稳币进入逝世螺旋的时间。

$MKR 用例革新:流动性挖矿+毁掉量翻倍

Spark 的上线将不仅是一次产品更新,代表着 Maker 生态严重革新的开端,$MKR Token 的边沿改进最为显着,估值体系也需求从单一项目 Token 变成相似公链的生态 Token 。由于本来只要办理权的 $MKR Token 初次有了流动性挖矿的场景,或为 $MKR 质押供给 12%~37%APY,一起生态运用将有用的扩张 Maker 的财物负债表,基准景象下为 Maker 带来额定 1~2 千万美元的年收入,然后使得 $MKR 的毁掉量呈现 1~3 倍的进步。

通用典当假贷放开了财物互借类型,添加协议收入来历

MakerDAO 作为 DeFi 协议的龙头项目,且 DeFi 协议的虹吸效应显着,Spark 能做到的 TVL 有望对标 Aave。Aave 财物类型中占比最重的便是 ETH 财物和安稳币,以 Aave V2 商场为例,商场总规划到达 54.4 亿美元,年度收益为 1,630 万美元,其间 $USDC、 $DAI、 $ETH、 $WBTC、 $stETH 五项财物商场规划约为 10 亿美元,占其商场总规划的 1/5。

MakerDAO 协议内现在锁定的典当品价值为 82 亿美元,单币财物(非 LP Token 、非 RWA 财物)价值为 66 亿美元。$DAI 总供给为 52 亿枚,其间由 $USDC 质押发生的 $DAI 到达 40 亿,以这个数值来看,即便仅 PSM 放出 1/4 的 $USDC 就能到达 Aave 现在的 TVL。

图 9:MakerDAO 典当金库类型散布

来历:daistats.com,Trend Research

以 Aave 协议年收入为参阅,咱们假定在流动性挖矿影响下,MakerDAO 现有流动性(非 LP Token 、非 RWA 财物规划为 66 亿美元)能搬迁曩昔 20%/35%/60%,Spark 协议收入体现将如下所示:

Spark 官方团队相同假定了中性、失望、达观三种景象下 Spark 协议的收入体现,读者能够比照参阅,在 Bull Case 下预期高于咱们,意味着他们达观估计或有 50 亿+TVL,而中性、失望的预期咱们觉得相对合理:

数据来历:forum.makerdao.com,Trend Research

MakerDAO 将由现在的双 Token (MKR/DAI)体系转换为多 Token 体系,MKR 开放流动性挖矿场景。

预计新 MetaDAO 在推出时会布置 26 亿枚 MetaDAO(MDAO) Token ,其间 20 亿会经过流动性挖矿开释,前两年开释 10 亿,之后每两年折半一次。4 亿分配给 MetaDAO 贡献者,2 亿分配给 MetaDAO Treasury。

图 10:流动性挖矿奖赏分配

来历:MakerDAO Forum,Trend Research

流动性挖矿分配方案:20% 用于鼓励 DAI 的需求,40% 分配给 ETHD Vault 持有者,40% 分配给$MKR 质押者。

质押挖矿对 $MKR 来说,是其经济模型中具有重要意义的革新,由于 $MKR 的供需关系将被从头调整。在此之前,$MKR 一直作为协议办理 Token ,捕获协议价值有限,导致商场需求动力缺乏。而且在发生债款亏空时还需增发 Token 进行兜底,存在通胀的或许性。

尽管协议盈利能够回购毁掉 MKR 使其通缩,可是好像并不行观。MKR 上线 5 年,总量 100 万枚 Token 仅毁掉了 2.2 万枚,均匀每年通缩率为 0.4%。

图 11:$MKR 增发&毁掉状况

来历:Makerburn,Trend Research

由于 Spark 假贷事务的扩张会给 MakerDAO 带来额定的 TVL 然后发生额定的费用收入,Spark 对此也给出了 MakerDAO 模拟收入作参阅:

假如按照均匀 1.5% 的安稳费(年化铸造利息)和 $MKR 现价$764 来计算三种状况,对应的 Maker 新增 TVL $MKR 年通缩率将有如下预期,基准状况下或许给 Maker 带来 8 亿美元新增 TVL、1,200 万年收入,以及 1.6% 的年通缩率,是现在的四倍,而失望状况下或许仅带来不到 2 亿 TVL 添加和 275 万年收,但即便如此也能够对应年 0.37% 的 $MKR 毁掉:

以上仅为线性毁掉假定,实践上 MakerDAO 在协议盈利到达 2.5 亿美元时才会触发回购机制,现盈利仅有 7,400 万美元,还未到达回购毁掉规范。

在 Maker 收入结构改进下,MKR 的通缩速率应该会加速,一起由于开放的质押挖矿场景会影响商场对 MKR 的需求激增,很大程度上会促使流转中的 $MKR 变得更有价值。

环绕安稳币建立 DeFi 生态矩阵,MakerDAO 从单一的钱银协议向 DeFi 运用链方向改变。

安稳币的方针是尽或许地拓宽其安稳币的接受范围和运用场景,所以 MakerDAO 一直致力于寻求跟外部尖端的 DeFi 协议协作,比方 Aave、Compound 等。在 MetaDAO 模型树立后,Maker 将环绕安稳币为中心建立自己的 DeFi 生态矩阵,能够将安稳币价值回收到 Maker 生态内部,然后进步对 $MKR 的全体估值。

相同以现价$764 的 $MKR 质押挖 Spark Token 为例进行模拟猜测,相同假定 Spark token 在中性、失望、达观的状况下能到达 Aave token 35%/20%/60% 的估值,计算 20% 的 $MKR 参加质押挖矿 APR 范围在 12%~37% 之间:

需求留意的是这是一个十分开端且静态的假定,实践 APR 需求等到更多 Spark token 经济模型细节放出,而且也取决于 $MKR 价格的变化。

MKR 开销放缓

经过把金融功能『外包』给新的团队,财库里的 MKR 未来的开销也将放缓, Token 供需关系将进一步进入商场天然平衡状况。例如 2022 年 2 月至今财库共开销了近 1.3 万枚 MKR,或给商场带来了上千万美元的抛压。

图 12:Treasury 资金收入

来历:Makerburn,Trend Research

总结

作为『结局方案』的首个运用,Spark Lend 问世的实质是将本钱功率更高的 D3M 模块由本来的授权三方运用变成自用,排除了外部协议或许形成的安全、办理等危险,叠加 PSM 模块能够让 $DAI 在安稳币大战中坚持本钱上的最佳竞赛优势,与 Aave 或 Compound 等可变利率竞赛对手比较,$DAI 在收取的利率上也更具确定性,用户不必经常回来查看自己的假贷本钱是否升的过高。

自 Spark 之后将有一系列 subDAO 项目 Token 可供 MKR 质押挖矿,在阻隔了危险的一起,大大添加 $MKR 的收益场景,让其第一次有了真实意义上的质押挖矿场景,叠加 Maker 生态或许进一步鼓励 $MKR/$DAI 对 subDAO Token 的买卖流动性 LP,或许让商场对该 Token 的估值结构发生改变——从单一项目 Token ,变成相似 Layer 1 生态的 Token 。

$DAI 作为最成功的去中心化安稳币现已被广泛运用在各种 DeFi 运用程序中,无论是假贷、买卖、流动性矿或其他运用,都能够看到$DAI 的身影。但缺陷是 $DAI 的运用量上升对 Maker 生态的可持续性好像没有发生满足对应的贡献,项目进入了越大反而亏本越多的状况,除了保持这一杂乱巨大体系的技术运维,商场运维,还要对高质量办理人才、提案进行鼓励才有或许使得 Maker 具有满足的可持续性,鉴于首要的鼓励手法除了手续费收入只要 $MKR Token ,从这个视点来看,本次 Endgame 系列产品方面晋级的实质能够了解成:

1. 打通本来在 Maker 内部典当物的无法互借特性,开释资金功率,添加项目收入来历;

2. 把本来在 Maker 生态之外的 $DAI 运用场景价值捕获到生态内部,相似银行的多元化展业,给客户方针需求的全流程做服务。

结果将有望完成 Maker 生态内部财物锁定量,DAI 铸造量和 $MKR 价格齐升。

附录危险提示 D3M 低息铸造硬顶设置相对较为保存,这会大大束缚 Spark 帮 Maker 『扩表』的才能,对协议内总财物规划的进步有一定的束缚性。Maker 出资了 7 亿的 RWA 财物并方案进一步出资,存在监管危险:1)RWA 典当品自身存在被冻结的潜在或许性 ;2)协作机构的暴雷,例如协作的 Centrifuge 现已发生 600 万 违约;以及方案替 Maker 做财物办理的 Coinshares 现已供认,假如监管有质疑,将不得不配合监管检查资金来历,这意味将会发生暂时性的冻结/扣押状况。

Spark 项目方商场营销才能没有可知:一是创始人 Sam MacPherson 身兼数职,现在还是游戏公司 Bellwood Studios的 CTO 及联合创始人,其是否有充足精力投身 Spark 对该项意图未来开展是十分重要的。二是 Spark 运营担任人是 MakerDAO 现任首席添加官 @nad8802,按照以往的运营体现,其在商场运营方面相对佛系。

DAI 有或许抛弃和 USD 锚定,导致短期内大量用户流失,尽管这或许利好 DAI 成为终极去中心化且具有安稳购买力(而不是美元汇率)的钱银(社区并没有达成共同,是创始人 Rune 单方面的主意,按方案会在 2025 年前后成为评论焦点),但 V 神曾对此表明担忧。

$MKR 回馈机制改变的危险。由于现在关于协议收入怎么回购 MKR 或乃至削减回购的评论主题在办理论坛中是存在的,包含 Endgame 中 subDAO Token 给 MKR 的奖赏也有或许随着办理评论的深化呈现变更,总体说来 Maker 社区中心成员风格大多相对保存且并不急功近利。

监管下的去中心化或许会与真实的去中心化精力相违背,原因是MakerDAO 前端供给商 Oasis 近期在法院指令的要求下协助由法院授权的第三方 Jump Crypto 追回跨链桥 Wormhole 在上一年 2 月份被攻击者盗取的 12 万枚 ETH。因攻击者将资金存入了 Oasis,Jump Crypto 经过利用 Oasis 协议自动化合约中的可晋级代理形式更改合约逻辑,将典当品和债款从攻击者的金库中搬运。尽管 Oasis 是在法令监管的干预下做出这一决策,且 MakerDAO 协议自身没有操控任何使终端用户能够访问 Maker Vault 的前端供给商或产品,可是终究违背了 Maker 将 DAI 作为公平的国际钱银的使命。当然,这也论证了 Rune 提早规划抵挡监管战略的必要性和重要性。

智能合约潜在的安全危险。即便经过严格的审计,任何代码都不能说彻底地百分百安全,其老练度和可靠性都需求经过商场的查验,用户有必要对该种危险坚持警惕。

MakerDAO 的根本机制

MakerDAO 是根据以太坊的去中心化安稳币假贷协议,中心是以超量典当财物做背书,借出与美元 1:1 锚定的安稳币 DAI。经过办理调节铸 DAI 的安稳费,让商场以套利方法完成 DAI 价格的安稳。在典当财物价值缺乏时,由体系强制出售典当品给清算人确保债款的归还。

Maker 体系首要数据一览

Top 25 持币地址: Token 散布相对分散

来历:etherscan.io,Trend Research

MakerDAO Vault 典当品价值&类型

来历:makerburn.com,Trend Research

干流假贷协议内 ETH/stETH 散布变化:MakerDAO 份额最大

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MakerDAO 协议年度收入一览

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RWA 债款散布:最大债款由 Monetalis Clydesdale 发生

来历:Dune Analytics,Trend Research

DAI 散布状况:占比最大的是 EOA 账户,其次是 DEX

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$MKR 办理权重散布

来历:Dune Analytics,Trend Research

MakerDAO 的前史重要事情和里程碑:

2013 年,Daniel Laimer(EOS 创始人)提出了中心化自安排公司(Decentralized Autonomous Corporation, DAC)概念,这也是 DAO 的前身概念之一。

2015 年 3 月,Rune Christensen 创立了 MakerDAO,并开端筹划一个与美元挂钩的安稳币。

2017 年 12 月,MakerDAO 发布了第一个版别的 DAI 安稳币,并在以太坊上线了第一个版别的智能合约。

2018 年,MakerDAO 进行了第一次 DAI 安稳费的调整,将 DAI 安稳币的假贷利率从 1.5% 调整到了 0.5%。

2018 年 9 月,风投公司 Andreessen Horowitz 经过购买总量 6% 的 $MKR Token 向 MakerDAO 出资 1500 万美元。

2019 年 2 月,MakerDAO 推出多典当品 Dai (MCD) 体系,运用户能够运用多种类型的典当品生成 DAI。

2019 年 11 月,Maker 发布多典当 Dai(MCD),支撑多种类型财物质押借 DAI。

2020 年 1 月,DAI 的总供给量突破了 1 亿枚。

2020 年 3 月,商场崩溃导致以太坊价格大幅下跌,体系发生 530 万美元的债款亏空,经过拍卖 MKR 补偿。

2020 年 4 月,Maker 基金会宣告将操控 MakerDAO 协议的权利搬运给去中心化的社区办理体系。

2020 年 5 月,MakerDAO 推出了根据链上投票的去中心化办理体系。

2020 年 11 月,DAI 的总供给量突破了 10 亿枚。

2021 年,MakerDAO 推出了 D3M 机制,为协作的假贷渠道用户供给了一种更灵活和低本钱的 DAI 铸造方法。

2021 年 4 月,Maker 清算机制 2.0 上线,美国怀俄明州议会正式同意 DAO 法案,DAO 能够在该州注册为有限责任公司。

2021 年 5 月,Maker 基金会将 Dev Fund 持有的 8,4000 MKR 财物归还给 DAO。

2022 年 2 月,DAI 的供给量初次超越 100 亿枚,Maker 宣告施行多链布置方案。

2022 年 8 月,MakerDAO 经过与费城社区银行 Huntingdon Valley Bank (HVB) 的协作,初次将其原生安稳币 DAI 与受美国监管金融机构联系起来。

2022 年 10 月,Maker 经过将 16 亿枚 USDC 转入 Coinbase Prime 进行理财的社区提案。

2022 年 12 月,MakerDAO 宣告和 BlockTower Credit 推出 2.2 亿美元实践国际财物基金,其间 MakerDAO 将布置四个金库,共供给 1.5 亿美元的本钱。

2023 年 2 月,MakerDAO 宣告创立通用假贷协议 Spark Protocol。

此时快讯

【数据:Dragonfly Capital向币安转入360万枚LDO】3月2日消息,据链上分析师Lookonchain披露数据显示,Dragonfly Capital已向币安转入360万枚LDO,价值约合1044万美元,截至目前Dragonfly Capital旗下三个地址总计持有2165万枚LDO,价值约合6300万美元,相关地址的购买成本分别为0.75美元、2.43美元和1.52美元,如果按当前价格抛售将能获得较大收益。
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