价值积累案例研究:Yuga Labs 如何打造庞大的商业帝国?

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编撰:Vader Research

价值堆集是 Web3 中一个至关重要但常常被忽视的议题。在本文中,咱们将深入探讨 Yuga 生态系统内产生的价值怎么分配给不同的利益相关者(Yuga Labs,$APE,BAYC,MAYC 等)。

1.本钱结构和企业价值

在 Web2 企业中,本钱结构一般由股权和不同层次的债务组成。高级债权人一般具有更高的抵押品安全,但收取较低的利率,而次级债权人持有的安全抵押品较少,但收取较高的利率。

企业价值就像一家公司的价格标签。它告知咱们这家公司总共值多少钱,包含它欠他人的钱(如银行)和属于业主的钱(如股东)。

企业价值=股权价值+债务价值

债权人和少数股权股东在企业的收益和财物方面有法令权力。相反,NFT 和代币一切者并没有享有这样的维护。尽管如此,经过将 Web3 公司发行的代币和 NFT 作为整个本钱结构的一部分,咱们能够增强价值增值的规划和结构。

运用相同的逻辑,Yuga 生态系统的价值等于整个 Yuga 世界的价值。它是 Yuga Labs 股权实体一切的资金和一切现有 NFT 保藏品(BAYC,MAYC 等)和代币($APE)价值的总和。

Yuga 生态系统价值 = Yuga Labs 股权价值 + Yuga NFT 和代币的价值

2. 内在价值

内在价值是指某个财物未来的价值,咱们能够依据未来的盈余能力来预算其内在价值。但由于未来的钱不如现在的钱有价值,咱们会对未来的收益进行折现处理。

因而,一个公司、代币或 NFT 的底子价值等于其未来盈余的折现值。用相同的逻辑,Yuga 生态系统的价值也等于其未来盈余的折现值。

Yuga 生态系统价值 = 折现后未来收益

3. YUGA 的商业模式?

Yuga 生态怎么产生收益呢?咱们来看一下 Yuga 生态系统的底子收益来历。

Yuga 有两个首要的收入途径:

  1. NFT 和 TOKen 出售 → 创建和出售新的代币和 NFT 保藏品;

  2. NFT 版税 → 每笔二级NFT买卖收取必定的费用。

4. 发行新 NFT 的阴暗面:稀释

Yuga 生态经过创建和出售新的 NFT 调集,例如 BAYC、MAYC 和 Otherdeeds,取得了重要的收入来历。Yuga Labs 从 MAYC 的初次出售中取得了 1 亿美元,从 Otherdeeds 的初次出售中取得了 3.3 亿美元,一起在其财物负债表上持有 20 亿美元以上的 Ape Coin 和 4000 万美元的 Otherdeeds。

可是,发布新的 NFT 调集也有其缺陷:它稀释了现有 Yuga 生态系统股东(Yuga Labs、APE、BAYC)的一切权。关于现有的 Yuga 生态系统股东来说,从稀释中受益,需求经过发行和出售新的 NFT 调集所发明的价值来抵消稀释本钱。

这个想法类似于并购(M&As)的概念,即收买公司经过股份交流收买方针公司。因而,收买公司的股东将经历稀释。收买的成功取决于方针公司发明的价值是否超过了稀释本钱。假如发明的价值更大,那么收买被认为是成功的;不然,它被认为是失利的。

5. BAYC 出售 |2021 年 5 月

当 Yuga Labs 发行并以每件 200 美元的价格出售了 10K 件 BAYC 时,他们发明了一个名为 BAYC 持有人的新的利益相关者团体,从初次出售中取得了 200 万美元。

需求留意的是,PFP 项目和 Web3 游戏工作室出售的 NFT 不仅是虚拟产品,人们购买它们的预期是其价值会随时刻增加。

这便是为什么 BAYC 一切者被视为 Yuga 生态系统中的一个独立利益相关者团体,由于发行公司对这些 NFT 一切者有职责。

在出售后的几个月里,BAYC 的价格显著上涨,到 8 月底现已达到了 66,000 美元。

这意味着 BAYC 的市场价值或许高达 6.6 亿美元,假如咱们假定 BAYC 市值和 Yuga Labs 的股权实体估值之间存在 1:1 的转换率,那么 Yuga Labs 的估值也将达到约 6.6 亿美元。

以上 Machinations 图表的剖析如下:

  • Yuga Labs 出售了 10,000 个 BAYC,取得了 2 百万美元的资金。

  • 在 4 个月内,BAYC 的价格从 200 美元上涨到了 66,000 美元。

  • 在第 4 个月,Yuga Labs 现现已过 BAYC 版税收入取得了 250 万美元。

6. MAYC 出售 |2021 年 8 月

接下来,让咱们来剖析一下 MAYC 的发行和出售。在 MAYC 推出之前,BAYC 的市值约为 6.6 亿美元,整个生态系统仅由 BAYC 持有者和四位开创人具有的 Yuga Labs 构成。

此外,共有 20,000 个 MAYC NFT 被创建,其间 10,000 个出售给大众,另外 10,000 个分配给 BAYC 持有者。这意味着 Yuga Labs 和 BAYC 各取得 MAYC 发行收益的 50%。

与其他 PFP NFT 系列不同,BAYC 持有者能够免费收取未来的 Yuga NFT。这向 BAYC 持有者传达了一个明确的信息,即他们在 Yuga 生态系统中具有至关重要的地位。

Yuga Labs 成功以每个 10,000 美元的价格出售了 10,000 个 MAYC NFT,赚取了 1,000 万美元。赠送给 BAYC 持有者的 10,000 个 MAYC NFT 在 MAYC 出售结束时理论上价值 1,000 万美元。

在 MAYC 发行时,有一些担忧或许对其产生影响。首要,人们对 Yuga Labs 能否出售完一切 10k MAYC NFT 存在不确定性。其次,人们担心出售新保藏品(MAYC)会从 BAYC 中削弱价值,由于竞赛加重导致 BAYC NFT 价格下降。

可是,尽管存在这些担忧,MAYC 的出售对 Yuga Labs 来说是一个巨大的成功,发明了 1000 万美元的收入,并为未来的 NFT 产品铺平了路途。

让咱们剖析一下上面的 Machinations 图表:

  • Yuga Labs 以 1 亿美元的价格出售了 1 万个 MAYC。

  • MAYC 的价格在 7 个月内从 1 万美元上涨到了 5.8 万美元。

  • 到第七个月,Yuga Labs 经过 MAYC 产生了 2500 万美元的版税收入。

在 ApeCoin 推出前几周,BAYC 的买卖价格高达 22 亿美元,而 MAYC 的买卖价格则为 11 亿美元。Yuga 推出新的 NFT 调集,发明了巨大的新价值,吸引了资金富余的后期加密危险出资者。

Yuga 在 a16z 的带领下以 45 亿美元的估值取得了惊人的 4.5 亿美元种子轮融资,这将在 ApeCoin 推出后几周后揭露。假如咱们不考虑 1:1 的 NFT 市值和股权规则,而是采用种子轮估值,价值累积结构将如下所示。

7. $APE 发布 |2022 年 3 月

2022 年 3 月 ApeCoin 的推出是 Yuga 生态系统中的一件重要事件,并遭到 NFT 社区的高度关注。Yuga Labs 在区块链领域取得了多个成功的推出,因而许多人都火急等待着 ApeCoin 的推出,并期望它能够达到 Yuga Labs 设定的高标准。

初始代币分配的规划是将 47%的代币分配给生态系统,15%分配给 Yuga Labs,1%分配给慈善事业,8%分配给开创人,14%分配给危险出资,15%分配给 BAYC 和 MAYC 持有人。

咱们关于 Yuga 生态系统利益相关者的定义(Yuga Labs、BAYC、MAYC、VCs)在代币平分配了总共 52%的代币。让咱们看看这 52%中的分配状况:

尽管前面提到的数字供给了一些思路,但并没有彻底反映实践状况。需求留意的是,Yuga Labs 的危险出资者和开创人也对 Yuga Labs 有着底子的利益,这意味着他们间接地取得的代币比前面提到的数字要更多。因而,有必要进一步剖析这些数字,以取得更精确的代币分配状况。

假定没有员工或顾问具有 Yuga Labs 的任何一切权,并且咱们也排除了 Larva Labs (CryptoPunks IP) 收买的潜在股权稀释。根据 4.5 亿美元的种子轮融资,看起来 Yuga Labs 开创人具有公司的 89%,而 Yuga Labs 的危险出资则具有剩余的 11%。当咱们总计这些数字时,这意味着 Yuga Labs 开创人的代币分配为 41%,Yuga Labs 危险出资的代币分配为 30%。

由于$APE Coin 的分配方法与 MAYC 有很大不同,$APE Coin 的分配方法更倾向于 Yuga Labs 的股东,而非 BAYC 和 MAYC 的持有者。

咱们的计算标明,Yuga Labs 及其股东取得了 71%的配额,而 BAYC/MAYC 持有者仅取得了 29%。这相当于 2.4:1 的比率,高于 MAYC 分配的 1:1 比率。因而,a16z 和 Yuga Labs 的开创人在取得更多的$APE Coin 分配的一起,献身了 BAYC 和 MAYC 的持有者

值得留意的是,分配给 BAYC 和 MAYC 持有人的代币是能够立即运用的,而分配给 Yuga Labs、VC 和开创人的代币则需求经过 4 年的解禁期。

8. OTHERDEEDS 出售|2022 年 5 月

在 Otherdeeds 出售之前的几天,Bored Ape Yacht Club(BAYC)、Mutant Ape Yacht Club(MAYC)和$APE 代币的买卖价格均创下历史新高。

BAYC 具有惊人的约 40 亿美元的市值,MAYC 已达到约 20 亿美元,而$APE 代币的市值为 65 亿美元。Yuga Labs 在不到两年的时刻里,成功将一万个没有任何实用性的山公 JPEG 转化为一个价值数十亿美元的帝国!

值得留意的是,NFT 保藏品的市值是依据底价乘以流转供应量计算的,因而假如有人想一次性购买一切流转的 Yuga 生态系统财物,实践估值或许会低得多。

在总共发行的 100,000 个 Otherdeeds 中,有 55,000 个揭露出售,10,000 个赠送给 BAYC,20,000 个赠送给 MAYC,15,000 个由 Yuga Labs 保存。

整体来看,70%的 Otherdeeds 分配给了 Yuga Labs。咱们看到另一种状况,即 Yuga Labs 以过高的价格获取了 NFT 和$APE 代币持有者的财物。此外,MAYC 持有者在献身 BAYC 持有者的利益下得到了过多的分配,而$APE 持有者则没有取得任何 Otherdeeds 分配。

让咱们剖析一下:

  • Yuga Labs 以 3.1 亿美元的价格出售了 55,000 个 Otherdeeds NFT。运用这 3.1 亿美元的购买力购买了 Otherdeeds NFT,但 Yuga Labs 许诺在一年内不触碰$APE 的收益。因而,Yuga 的 Otherdeeds 出售所取得的$APE 收益当前价值大约为 8000 万美元。

  • Otherdeeds 的价格在 7 个月内从 31,000 美元跌至 2,000 美元。

  • Yuga Labs 在第 7 个月时现已产生了 5600 万美元的 Otherdeeds 版税。

尽管咱们之前说 APE 持有者没有取得任何 Otherdeeds 分配,但重要的是要留意,首要出售是运用$APE 进行的。可是,运用 APE 作为在拍卖中购买 Otherdeeds 财物的买卖前言并不必定会使$APE 取得价值或使其成为可继续的会聚点。

只有 16,000,000 美元的$APE 被 Otherdeeds 购买者存入了$APE DAO 的金库,价值才会永久地累积到$APE 上。假如是这样的话,金库中持有的过剩$APE 将遭到 APE 治理团队的团体投票,以决定怎么利用它——由于它将保存在 APE DAO 的财物负债表上。

在这个假定的图表中,咱们能够观察到几个事件正在产生。每个月,500 万个 APE 代币经过预订的代币解锁和质押奖赏进入流转。此外,咱们能够看到每个月有 1,000 个 APE 代币经过在 Yuga 的手机游戏中出售 Sewer Pass IAPs 被转移回到 $APE 储藏库中(咱们将很快讨论这个)。

跟着更多代币在储藏库中累积,$APE 的价值理论上会增加。可是,假如代币不是累积在金库中,而是被质押,这只会推延不可避免的工作——Yuga Labs 出售他们自己的代币分配。

关于 Otherdeeds 的出售,需求留意的是购买者支付的$APE 直接进入了 Yuga Labs 的钱包,而不是进入 APE DAO 的金库。这意味着 Yuga Labs 彻底掌控这些代币,能够随时出售它们并将收益分配给其股东。不过,Yuga Labs 许诺不会在一年内出售从 Otherdeeds 出售中取得的$APE 代币。

实践上,Yuga Labs 在某种程度上将$APE 代币锁定了一年,但他们很或许在一年结束时出售其间的一部分。这导致$APE 代币在一年内成为一种稀缺资源,但事实上,从 Otherdeeds 出售中取得的代币仍然在 Yuga Labs 的掌控之下。

在这个设想的图表中,咱们演示了一个场景,即在 Yuga Labs 定期出售 500 万$APE 的状况下,从 Otherdeeds 出售中取得的收益仅仅暂时减缓了对$APE 的卖压。

9. SEWER PASS 发布 |2023 年 1 月

在 Sewer Pass 推出之前,跟着整个加密货币市场的下跌,Yuga 的财物价值也在下降。具体来说,Yuga 生态系统价值从 2022 年 5 月的 170 亿美元下降到 2023 年 1 月的 38 亿美元。

现在让咱们来剖析 Sewer Pass 发行的结构。

以下是 2023 年 3 月时,Yuga 生态系统的本钱结构:

  • Yuga Labs: 具有 NFT、游戏和其他财物

  • Bored Ape Yacht Club(BAYC):持有 Sewer Pass NFT

  • Mutant Ape Yacht Club(MAYC):持有 Sewer Pass NFT

  • APE DAO: 具有 APE 代币和 Otherdeeds NFT,由 APE 代币持有者控制

其间,Sewer Pass NFT 被认为是连接 BAYC 和 MAYC 社区与 Yuga Labs 的通道。不过,由于 Yuga Labs 本身未持有 Sewer Pass NFT,因而该 NFT 调集的价值并未计入 Yuga Labs 的总财物中。一起,尽管游戏内的微买卖能够运用 APE 代币进行购买,但与 Sewer Pass NFT 比较,其收益规划微不足道。

10.YUGA 生态系统的收益

表格显示了 Yuga Labs、BAYC 和 MAYC 从发行和出售 Yuga NFT 和代币中所取得的收入。尽管 BAYC 和 MAYC 持有人的收入似乎更高,分别为 13 亿美元和 5.72 亿美元,但 Yuga Labs 的收入为 4.12 亿美元,不包含其储藏中持有的代币和 NFT。值得留意的是,Yuga Labs 在其储藏中持有 20 亿美元的$APE Coin。

版税现已成为 NFT 项目的一个重要收入来历,尽管其可行性遭到正在进行的 NFT 市场竞赛的挑战。

Yuga Labs 为 BAYC 和 MAYC 征收 2.5%的费用,而他们为 Otherdeeds 和 Sewer Passes 收费 5%。值得留意的是,一切赚取的版税都流向 Yuga Labs,没有分配给 Yuga 生态系统中的其他利益相关者。因而,Yuga Labs 现已从版税累计取得了 1.82 亿美元的收入。

相较于主出售而言,版税收益要少得多。正如咱们先前所认为的,主出售是一种更优秀的知识产权变现机制。可是,版税能够作为一种补充收入流,供给额定的收入来历。

11. 利益相关者问题

在处理多个持有人时,最大的挑战之一便是利益的不一致。由于缺乏法令或预订的智能合约来规定谁有权取得什么,每个持有人都或许努力最大化他们的短期收益。在某个时候,多个利益相关者之间或许会产生内部冲突,由于每个人都企图将价值归集到他们的财物中。

为了避免这种状况产生,Yuga Labs 有必要担任办理多方利益相关者,在构建新发行和创建新的收入途径时以相对公平的方法办理利益相关者。一个杰出规划的结构应该旨在最大化一切利益相关者之间的协作,并尽量削减利益不一致的状况。

考虑:

  • 假定 Yuga 明天推出一个新系列,公司将怎么将该系列分配给其利益相关者?

  • 假如 Sewer Pass 持有人不接纳任何空投,则 Sewer Pass 具有什么价值或效用?为什么任何人会继续持有他们的 Sewer Pass?为什么他们不会出售它?这个问题也适用于 Otherdeeds。

  • 游戏/元世界收益的百分比将分享给 Yuga 的利益相关者?BAYC/MAYC 持有者将不会从游戏收益中取得任何股份吗?

  • 假如游戏收益只分配给$APE 和 Otherdeeds 持有者,那么分配将是多少?50/50?80/20?分配将根据最近的市场价格仍是首要出售价格?

让咱们从散户出资者的角度来考虑这个问题。假如有人想要出资于 Yuga 生态系统,他应该买哪种财物呢?

这个问题十分重要,由于每种财物都供给了不同的收入途径,让出资者能够在 Yuga 生态系统中获取收益。假如 Yuga 在未来体现杰出,但出资者购买的财物与其他 Yuga 财物比较体现欠安,这对出资者来说将是十分失望的。

购买 BAYC 和 MAYC 有一个令人信服的价值建议。经过具有这些财物,出资者能够取得每次新的 Yuga NFT 或代币发行的必定份额奖赏。即使 Yuga 有时会给 BAYC 和 MAYC 持有者分配较少的奖赏,他们仍然能够从发行中取得必定的份额。

假如您相信 Yuga 未来的 NFT 和代币保藏将会有价值,那么 BAYC 或 MAYC 便是要购买的财物。可是,您将不会取得 Yuga 的版税收益。购买这些财物所需的最低本钱相对较高,由于 BAYC 和 MAYC 的地板价分别为 110,000 美元和 20,000 美元以上。

$APE 币则供给了不同的价值建议。目前,$APE 供给了模糊而浅薄的“赋能”,其间没有解说 Yuga 生态系统怎么使$APE 堆集收益。尽管用$APE 购买 Otherdeeds 供给了临时的价值,但这仅仅推延了不可避免的结果。一旦$APE 代币持有人意识到从 Yuga 生态系统发明的价值不会堆集到$APE,他们就没有理由不卖掉它。

运用$APE 进行游戏内微买卖是更明晰的实用性(假定收益进入$APE DAO 的金库)。咱们或许会在 Yuga 的游戏/元世界中看到更多的$APE 赋能。可是,Yuga 尚未宣布现有财物的实用性。推迟这一宣布实践上是他们正确的做法,由于这会导致财物持有人之间更多的猜测和等待。

这就意味着,假如不能实现许诺,就有或许引起财物持有人的不满。即使 Yuga 开发出了出色的知识产权、游戏或元世界,假如 BAYC 持有人或 Yuga Labs 从中取得的收益相关于$APE 或 Otherdeed 持有人更多,那么这些持有人就会感到不满。

12. 总结

价值堆集结构是 Web3 世界中一个具有挑战性的论题。项目发行的每一组 NFT 或代币都成为项目 Web3 本钱结构的一项负债。为确保一切利益相关者保持一致并有效地协作,项目需求有一个精心规划的价值堆集结构。

假如你是一名出资者,彻底进行尽职查询以充分了解你将面对的收益和价值途径是十分重要的。当你在选择财物时犯了过错,即使你在出资的项目和团队方面做出了正确的决定,也或许感到十分失望。

简而言之,杰出结构的价值堆集模型对 Web3 项目的成功至关重要,出资者应花时刻全面了解他们正在出资的财物,以避免以后的失望。

此时快讯

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