从市场与产品的逻辑出发 复盘过去两年DeFi衍生品赛道

作者:北辰

但尴尬的是，DeFi衍生品赛道直到半年前才开端实在昌盛，而且跑出来的项目都在我们的重视视野之外……尤其是我们以为它们就DeFi衍生品而言，要么不行DeFi，要么不行衍生品。

这个过程中，我们也在不断反思，未来的DeFi衍生品黑马会是什么？

除了作为DeFi衍生品买卖所的外部观察者，我们也与躬身入局的行动者对话，一起复盘过去两年的经历，你能够当作从商场和产品的逻辑动身的反思。

我相信这些由大量时刻、精力、热情和智力凝结而成的经验与教训，能够作为一种认知上的杠杆，来撬动你对DeFi衍生品的理解。

以商场逻辑为动身点

2021年2月份，DeFi Summer现已过去了大半年，假贷、买卖这种最根本的金融业务现已饱满，头矿趋冷，让热钱开端重视金融的深水区——衍生品。

其时的商场逻辑是金融基础模块现已完全能够满意投资者的需求了，所以飞速迭代进化的DeFi，一定会继续生长，去触碰衍生品这个「金融皇冠上的明珠」。

链茶馆沿着这个逻辑，以为衍生品比较杂乱，它的DeFi解决方案一定是由更懂金融的团队供给的，然后我们接触了Deri Protocol团队，从此常常就DeFi衍生品展开对话并继续至今。

可在之后的两年里，商场并没有依照我们当初推导的逻辑来开展，那么问题出在了哪里？

现在回过头来看，根本逻辑没问题，问题是我们忽视了出题建立所需求的杂乱条件，或许我们反过来看也许更清晰——2021年2月份链上衍生品买卖为什么没有立即迸发？

首要是买卖用户的基数不行。

尽管Yield Farming给链上带来了前所未有的新用户，但他们主要是冲着APY而来的理财用户，实在的买卖用户其实不多（即便是Uniswap的月活也仅35万），更不用说在链上买卖杂乱的衍生品了。

其次是对流动性供给者而言吸引力不大。

其时以开释平台币为核心的Yield Farming模式现已开端失效，但链上衍生品买卖所才开端连续上线，流动性供给者现已开端免疫，具有旁氏因子但APY超高的算法稳定币此刻显然更有吸引力。

我们现在即便带着后见之明，去重新回到其时受到以上两方面夹击的情境当中，也仍然找不到链上衍生品买卖所的突破点。

事实上后来链上衍生品买卖所起飞，很大程度上是外部因素导致的。

中心化买卖所的连续暴雷，许多本来只在链上理财的用户也开端把买卖行为转到链上。而以开释实在收益为核心的Real Yield模式这时候也逐渐跑出来，对流动性供给者而言十分有吸引力。

于是较早选用这一模式的GMX起飞也就在情理之中。能够说GMX的成功很大程度上不是DeFi衍生品的成功，就像德云社火了不意味着相声火了。

而链上衍生品买卖地点外部因素满意之前，唯一需求做的便是「活下去」——产品上不断迭代以尝试新的方向，社区里不断互动以维护好既有的用户规划及活跃度，然后便是等候风口的到来。

至于在此期间产品迭代的逻辑，Deri Protocol团队当初的思考也十分有参考价值。

以产品逻辑为动身点

2021年DeFi衍生品赛道的头部仍是dYdX、Perpetual等，但它们只能说是链上的期货买卖所，而不是像Uniswap那样核心买卖逻辑全部在智能合约里进行。

在其时的Deri Protocol团队看来，DeFi衍生品买卖所首要应该是DeFi，其次才是关于衍生品，而DeFi是金融在买卖范式和财物转化功率上的进化，Uniswap便是最典型的事例。

根据AMM的买卖范式

在古典金融的买卖所里，流动性供给者是指定做市商，他们比较一般买卖者具有费用优势（手续费返佣，终究导致平均买卖成本为负）、信息优势（能看到更深度的订单簿）以及技术优势（具有更快的接入速度）。

而Uniswap则直接扔掉了根据订单簿的买卖范式，选用根据流动性池的AMM买卖范式，做市商变成了LP，没有任何门槛。而且AMM模式还聚集了碎片化的流动性，极大提升了本钱功率。

以tOKen完成财物转化

在DeFi诞生之前，不同财物之间转化几乎全部以现金类财物（M1）作为中介。比如把房产转化成股票，就需求先将房产出售换成现金，再用现金买股票，这个过程中的转化冲突十分大，然后为了进步本钱功率去加杠杆，又很简单招致流动性金融危机。

但是进入了DeFi时代，链上的财物之间（即便是FT与NFT）能够直接在swap转化，无需中介的存在。

所以Deri Protocol的产品逻辑能够说是Uniswap风格的BitMEX。

后来他们的版本迭代要么是沿着DeFi的根本逻辑推出同享流动性池、外部流动性池等机制，要么是沿着衍生品的逻辑推出永续合约、永续期权、Power、Gamma等不同的永续衍生品类型，尤其是永续期权及之后的衍生品类型都是第一个在金融世界里完成的。

然而现实是在过去DeFi衍生品赛道狂飙突进的半年里，沿着DeFi和衍生品逻辑不断迭代的Deri Protocol并没有占有多少商场份额或许市值排名靠前……

很大程度上是因为现有的链上衍生品商场的功用还比较单一，主要是赌涨跌的投机需求，还没有催生出多少对冲的需求。

而根据衍生品去服务更多场景则需求供给一系列专业工具，不然只有十分专业的用户才能直接通过衍生品买卖来做对冲，所以未来的衍生品买卖所应该会推出一系列衍生品工具包（例如做了衍生品对冲之后的各种理财产品）。

总结

通过两年的开展，链上衍生品买卖现已培育了不少买卖者，而且因为衍生品买卖的手续费高于现货，对流动性供给者而言也十分有吸引力，相信链上衍生品买卖2023年会继续开展（也包含非DeFi的链上衍生品买卖）。

至于DeFi衍生品，会从单一的买卖需求进化到更加多元的对冲、理财等需求，就像传统金融的衍生品商场是由巨大的实体职业的对冲需求支撑起来的那样。

所以在两年后的今日，我们依旧看好DeFi衍生品赛道，尤其是根据根本的衍生品买卖建构相对杂乱的理财需求的衍生品买卖所。

此时快讯

【Silvergate Capital周四收盘跌破3美元，当前市值不足1亿美元】金色财经报道，根据美股最新数据显示，Silvergate股价在周四收盘时跌至2.84美元，跌幅达到42.16%，同时该公司市值也跌破1亿美元，当前仅为8991万美元。