加密友好银行 Silvergate 为何暴雷？大十倍的 Signature Bank 有危险吗？

作者：DeFi Surfer

编译： Ehan 吴说区块链

原文链接：https://defisurfer808.substack.com/p/silvergate-capital-what-the-hell?s=35

加密友好银行 Silvergate Capital Corp（SI，以下称为“ Silvergate”）成立于 1986 年，数十年来一直是美国加州拉霍亚一家不起眼的社区银行。这一切都在 2020 /2021 年的加密牛市中发生了改变。

Silvergate 在 2019年 IPO 之后，其银行存款翻了整整 7 倍，从 20 亿美元增至 140 亿美元，股价翻了 8 倍，从每股 13 美元飙升至 220 美元。但 SI 股价自 2021 年 11 月到达顶点以来，重挫 97％ 跌至 5 美元，面对溃散破产。

到底发生了什么？

Silvergate 简介

Silvergate 是一家以其领先的加密钱银特许运营而闻名的公开买卖银行。其专有的 Silvergate Gate Exchange 网络（SEN）是一个技能渠道，连接了 1600 多个加密钱银买卖所、金融组织、对冲基金和零售参与者。因为运用 24/7 的正常运行时间和即时法币转账，且连接了全球的加密商场参与者，SEN 成为加密职业法币需求的首选银行。

Silvergate 独家的 SEN 网络使该银行的存款从约 20 亿美元不可思议地增加到 2021 年 Q4 的 140 亿美元。Silvergate 和 Signature Bank 的签名集（Signet）都大幅增加，因为它们实际上是美国仅有的两家进入全球加密生态的银行。

好的，这听起来很棒：但 Silvergate 在牛市中却自毁前程。哪里出了错？

首先，让我们快速了解银行怎么挣钱。

银行怎么挣钱？

从最基本的视点来看，银行是简略的事务，以股本 +负债（主要是存款）的方式获得本钱并获得财物（如借款和购买证券）。

股权 +负债：银行从一群投资者的股本开端，并将存款纳入最高股权的股本（约 10 倍；监管组织的严格约束是对本钱化金融组织的要求）。银行经过向零售和商业客户供给服务，例如支票、储蓄、账单、借款等来招引存款。Silvergate 等专业银行经过相似 SEN Network 的独家产品招引存款。银行还经过付出利息来招引存款。这种是银行计息（IB）存款，与非计息银行（NIB）存款，IB 存款相对低质，且愈加起浮，因为其会寻找最高出价者。

财物：凭借这笔股本和存款本钱，银行向企业、房地产项目（如典当借款）或顾客（如汽车借款）借款，或者购买证券，例如财政债券、市政债券、典当证券（MBS）或评级高的公司债券。银行通常防止买入垃圾债券和股票等“危险”证券。作为高度杠杆的企业，银行无法承当在财物负债表的财物方面造成严重的丢失，财物丢失会危害银行的股本，更甚者会殃及存款人。用存款人的钱冒险，银行会被监管部门关停。

以下是一份简略的财物负债表和损益表，适用 1 亿美元的财物银行。请注意，银行收益的最大驱动力是其存款特许运营权的规划及其净利息收益率 NIM ，其挣钱的利差以财物收益率减去存款本钱。

具有快速增加且廉价存款根底的银行十分有价值

Silvergate 在加密上升周期中完美契合了这种模式。加密储户的现金涌入加密生态系统，并乐意无需利息经过 Silvergate 持有法币，以换取银行专有的 SEN 网络。廉价存款的明显增加导致 SI 的盈余能力和股价在 2020 和 2021年飙升：

银行怎么为自己埋雷：信贷爆破和久期错配

银行接受存款、发放借款和购买证券。便是这么简略…怎么会有人搞砸呢？

当银行危害财物负债表的财物方面并被逼承当股东权益丢失时，就会陷入困境。除诈骗外，银行能够经过两种方式做到这一点：（1 ）信贷爆破和（2）久期错配。

信贷爆破：银行发放不良借款或购买不良证券。换句话说，从无法履行其责任的不良买卖对手那里获得财物，然后导致丢失。巨额借款和安全丢失造成了巨大的金融危机，迫使美联储救助许多大型金融组织，不然全球金融体系将面对溃散的危险。持有最差借款和证券的银行和金融组织的股东，如雷曼兄弟（Lehman Brothers）、全美金融公司（Countrywide）和贝尔斯登（Bear Stearns）被淘汰，因为其财物负债表财物方面的丢失远远大于银行的股本。

久期错配：当银行被逼在甩卖中亏本出售财物以满意存款人在银行挤兑期间的换回时，就会发生久期错配。以足够高的折扣出售足够多的财物，银行的股本能够在眨眼间消失。

在 FTX 溃散后，银行挤兑期间的久期错配是导致 Silvergate 倒闭的原因。

Silvergate 为何暴雷：被逼以巨额亏本出售长时间财物

跟着 Silvergate 的财物负债表在加密牛市期间迅速增加，该公司收购了数十亿美元的长时间市政债券和典当借款支撑证券（MBS）。不幸的是，关于 Silvergate 来说，利率在整个 2022 年迅速上升，因为长时间债券在利率上升时贬值，大大降低了其证券投资组合的价值。

截至 2022 年第三季度末，Silvergate 的证券账簿上有超越 10 亿美元的未完成亏本。Silvergate 显然是在不利的机遇收购了长时间财物。

但是无论怎么，丢失是未完成的。只需 Silvergate 存款人将钱保留在渠道上，而 Silvergate 能够把债券持有到到期，事情也许就会好起来？

教科书式的银行挤兑。在 FTX 于 2022 年 4 月破产后，Silvergate 储户不知所措地急于提取资金。在 2022 年第四季度，Silvergate 存款削减了 8 亿美元，单季度下降了 68%。

为了满意存款人的换回，Silvergate 被逼出售了曩昔一两年难以收购的 60 亿美元证券，本钱为 70 亿美元。成果，该公司丢失了约 9 亿美元的证券，在此过程中抹去了 Silvergate 70%的普通股。

存款的急剧削减和 9 亿美元的已完成证券丢失削弱了 Silvergate 的股东权益和盈余能力：

Silvergate 还提请从联邦住房借款银行（FHLB）的紧急借款计划中筹集了43 亿美元。依据我与业内人士的谈话，除了运用昂贵的融资来历外，Silvergate 的银行挤兑还让监管组织感到不满。将客户存款置于危险之中是银行监管组织的主要禁忌。

最近有音讯称，Silvergate 不得不在第一季度出售更多证券并关闭其 SEN 网络，这或许表明监管组织正在遗憾地完结 Silvergate 的加密野心。

Signature Bank 会面对相似的危险吗？不太或许。

Silvergate 的加密银行同行 Signature Bank（SBNY）经常被谣传是加密监管打击中的“下一只鞋”。我认为不太或许出现 Silvergate 式的银行挤兑和监管冲击，原因如下：

1. Signature Bank 的规划要大得多，而且愈加多样化。截至第四季度末，Signature 具有 1100 亿美元财物，规划比 Silvergate的 110 亿美元财物大 11 倍。在其 890 亿美元的存款中， 只要 180 亿美元或 20％ 与加密钱银有关。相比之下，Silvergate 的存款特许运营实际上是 100％ 加密钱银。

2. Signature 的财物负债表流动性要强得多。Signature 具有 340 亿美元的流动财物（90亿美元现金加上 260 亿美元的公允价值证券）。这几乎是 Signature 的 180 亿美元加密存款敞口的 2 倍。假如出现加密存款挤兑，Signature 将能够以最小的证券丢失满意换回。

3. Signature 与监管组织有着更长的前史。这更具投机性，但我信任该银行不会像 Silvergate 那样遭到相同的监管打击。正如该公司在回应《华尔街日报》的一篇文章时强调的那样，Signature 与 FHLB 有着悠久的前史，并定期运用其借款服务。相比之下，Silvergate 在惊惧中运用了 FHLB。

Signature 具有约 20% 的加密存款敞口和 2 倍的存款敞口流动性

来历：SBNY 收益渠道

定论：不要用改变无常的加密存款为长时间财物供给资金

假如 Silvergate 运用客户存款来购买现金和短期国债，而不是长时间市政债券和典当借款支撑证券，Silvergate 本能够防止这种不幸的成果。高度善变的加密存款与对利率变动敏感的长时间财物之间的不匹配导致 Silvergate 遭受巨额丢失。有了现金和短期国债，Silvergate 本能够满意客户的换回，防止严重的股权减值，并且不运用 FHLB 紧急借款计划。值得注意的是，加密存款外逃的危险正是 USDC 用流动性极强的 20% 现金/80% 3 个月 T bills 的结构来构建其储藏的原因。

此时快讯

【非农公布后：美联储3月加息50BP的概率为64.6%，与数据公布前一致】金色财经报道，据CME“美联储观察”：美联储3月加息25个基点至4.75%-5.00%区间的概率为35.4%，加息50个基点至5.00%-5.25%区间的概率为64.6%；到5月累计加息50个基点的概率为28.7%，累计加息75个基点的概率为59.1%，累计加息100个基点概率为12.3%。（与非农公布前一致）