SVB是如何走到今天的

作者：何不笑

How did SVB Get Here？

1、这家银行的盈余模式

SVB（硅谷银行）与很多传统的储蓄银行类似，也是吸收存款，并以较高的利率放出借款赚取利差。但它并不面向C端客户，只做B端客户事务。

存贷息差收入一般叫做NII（净利息收入，Net Interest Income）。NII是SVB最大赢利来历。如下图所示，最近3年占比从55%上升至约73%（名义收入总计17.28亿）：

2、怎样就亏本了呢？

SVB的NII首要来自2个事务范畴：1）对硅谷大量的草创企业借款；2）固投收益，首要是国债、MBS（典当债券）。因而，产生以下两种状况，SVB就将面临亏本：

1) 硅谷的草创企业们债务违约，还不上借款或拖欠债务，和/或
2) 美联储基准利率中途上升。此刻，SVB有必要卖出自己持有的可出售财物（AFS）来补偿草创企业违约构成的亏空。此外，利率上升一起也导致SVB在客户储蓄端（负债端）资金本钱添加，而其借款的利息收入却是坚持固定的，由于SVB大量出资于固定利率的美国国债等持有到期债券（HTM，Held To Maturity）。所以，被逼出售AFS导致其盈余能力下降，即 NIM（净收益率）降低，如下图所示。下下图是SVB的财物构成状况，在财物端，其AFS+HTM出资总额占92%，其间仅房地产典当债券（RMBS）的出资占比55%，企业债和出资组合仅占8%。这一FI结构导致美联储持续提高利率的状况下，其出资收益能力大幅下降（2023年降预期至-1.85%~-1.95%），由于占比的确太高。

3. 挤兑是怎样产生的？

那SVB出售了多少固出财物呢？依据揭露信息，到3月8日，SVB宣告将几乎悉数约160亿美元的AFS（可出售）固投组合卖出，这导致其财物减记18亿美元。18亿美元什么概念呢，它相当于SVB一年的净收入数——2022年挣的钱全赔进去了，而且还不够。为了填补这一亏空，它需要在最短时间内（实际过程大约48小时，2个交易日）筹集到17.5亿美元或等值可交易财物。但SVB的声明引发了客户恐慌。依据加州金融监管当局的报告，到3月9日营业结束，SVB客户一共取走 420 亿刀现金，SVB现金余额迅速转为-9.58 亿刀，但他们却未能从其他来历筹集到所需的17.5亿缺口。3月10日，跟着股价暴跌，SVB最终也抛弃了兜售股票套现这条路，这意味着财物出售的努力也宣告失败。

可见，在SVB宣告出售了约160亿美元的AFS导致账面丢失18亿美元后，由于：

a) 商场的回声室效应；
b) 预期的自我实现效应；
c) 活动性问题。

这些因素一起让商场以为，-18亿不会是结尾。于是我们都跑去取钱。

4. 商场为啥以为-18亿不是结尾呢？

问题还在SVB的AFS（可售）和HTM（持有至到期）二者的结构问题。

实际上，到2022年第四季度，SVB持有的AFS和HTM总额仅950亿美元，但在近两年硅谷加密钱银以及近期chatGPT科技风潮的推进下，这家银行自2019年第四季度至今，其存款扩张了3倍多，大多数硅谷草创企业都在SVB开设账户，巨量资金涌入了这家银行的负债端。所以，它的出资规模也有必要跟着水涨船高。这本身没什么问题，问题出在结构配置：
与随时可出售的AFS不同，HTM债券收益是以到期后的收益进行估值的，在债券没到期之前，这些预期损益并不计入SVB的当期年报，有助于平稳它的名义波动，稳住出资者信心。但问题是，现在Fed接连加息且力度已挨近5%的水平， 而SVB的首要出资（即HTM）却只能以远低于5%的收益率记账，客户更乐意把钱取出来去出资钱银基金或其他机构债，而SVB却把这些钱大都投向了HTM，呈现了期限错配。另外，除了出售的AFS，它还一起在负债端要以4%~5%的储蓄利率揽储融资（比方JPM就开出了4.17~4.75%不等的揽储高价）。

5.SVB冻住后，其余的客户财物还安全不？

美联储对银行有活动性监管要求，要求银行坚持足够的“活动性储备”（LCR，liq. coverage），也就是要有足够多的高活动财物足以付出30天的付出预期，而SVB 现在的 LCR 约为 250%，2个多月的量。因而，理论上，只需不是一切客户都跑来挤兑，SVB仍可坚持其财物架构的大致安稳。

如前所述，SVB有90%的财物是各类FI和对企业借款构成的债务，且已收回了：FI 的 80%（80% x $117.4B = $940亿）和80% 的借款（80% x $70B = $560亿），总计约1500亿，这一数额对应于1730亿美元的总存款，所以看起来问题不大。另外，按监管要求，每个账户都有总值25万刀的存款保险，这些保险虽然并不完全都适用于SVB的受影响部分，但它仍是可供后续和谐使用的现有财物。

6. 个人估测

在我看来，这次挤兑的成形，前段时间FTX的暴雷起到了重要的推进效果，那些由于FTX四眼宅不负责任的行为所引发的债务都幻化成一枚枚加密钱银，构成了最初的大洞，这是道德风险凭空制造出的一个深坑，而不是活动性问题。当然，你也能够持续往前追溯，说FTX暴雷是由于Fed加息导致的资金离开了加密钱银出资，而Fed加息则能够持续追溯到covid期间被逼进行的过量的钱银宽松。不过，整体来看，它与2008年有性质上的不同，由于并非大规模房贷违约导致，兑付刚性较弱。

此时快讯

【硅谷银行金融集团CEO在暴雷之前套现公司股票】3月11日消息，在硅谷银行披露大规模亏损不到两周前，首席执行官Greg Becker根据一项交易计划卖出了360万美元公司股票。监管备案文件显示，2月27日，Becker卖出了12,451股母公司硅谷银行金融集团的股票，为一年多来首次。他在1月26日提交了出售股票的相关计划。Becker本人和硅谷银行金融集团都没有立即回复有关Becker出售股票以及他在提交相关计划时是否清楚公司当时计划筹资的问题。