灰度：Silvergate、SVB、Signature是如何倒下的 美联储还会加息吗

文/Matt Maximo，Michael Zhao，Grayscale；译/金色财经xiaozou

尽管上周末有三家美国银行封闭，惊惧延伸，导致了加密钱银价格的暂时下跌。受影响的银行包含Silvergate（SI）和Signature（SBNY），这两家银行别离运营Silvergate买卖网络（SEN）和Signet网络。这些网络在连接加密业务和传统银行体系等方面发挥了至关重要的效果，这是一项具有历史挑战性的使命。

这些银行封闭带来的影响凸显了在加密生态内或相邻范畴运营业务存在一个要害困难：难以找到可靠的银行合作伙伴。这一困难历来一直是安稳币（如Tether）增长的重要驱动力。加密钱银买卖所，尤其是美国以外的买卖所，依托与美元挂钩的安稳币来供给用户想要的买卖对。

图1：银行封闭时刻表和加密钱银总市值（来历：CoinMetrics、Grayscale Research，东部时刻2023年3月1日 – 13日下午2时）

3月12日周日晚，美联储宣告，存款稳妥基金（DIF）将为硅谷银行（SVB）和SBNY的存款供给担保。第二大安稳币USDC的发行方Circle持有1:1现金储藏或现金等价物（如美国短期国库券）。该安稳币77%的抵押品是三月期或更短期的短期国库券，23%的抵押品是各银行的现金，其间SVB现金约为33亿美元，约占USDC总储藏的8%。结果，USDC与美元的兑汇率跌至82美分，在宣告施行支撑办法后，又敏捷康复与美元的挂钩。Circle首席执行官宣告，USDC储藏将在该宣告后彻底康复。美联储和拜登总统着重，纳税人的钱不会被用来保护存款。

图2：USDC挂钩（来历：TradingView，东部时刻2023年3月5日– 13日上午11时）

各银行是如何倒下的？

Silvergate银行

Silvergate在2022年第四季度遭受了重创，受FTX崩溃的影响，存款下降了70%，由于该破产买卖所是他们最大的客户之一。Silvergate被逼亏本出售财物，以应对撤资，终究导致关门并全额退还一切存款。Silvergate以其Silvergate买卖所网络（SEN）而出名于加密职业，这是一个全天候即时结算网络，包含Gemini、Kraken和ErisX在内的加密买卖所都在使用该网络。SEN之所以有价值，是由于它答应大型组织立即将美元转移到这些买卖所。尽管深陷窘境，Silvergate一直被以为是一家管理杰出的组织，具有支撑加密职业的杰出名誉。

硅谷银行（SVB）

硅谷银行（SVB）是为科技和危险投资职业供给银行服务的旗舰供给商，是下一个陷入窘境的银行。在宣告出售22.5亿美元的股票进行筹资后，硅谷银行遭受了超越420亿美元的挤兑。由于该银行开发了一个迎合草创公司的利基商场，存款主要来历为危险资本支撑的公司，而非传统的小额存款。SVB的贷存比也很高（见图3），只有少量粘性较强的小额存款，使其在利率上升、存款外流和强制出售财物（一切这些最近都有发生）的情况下面对潜在的资本短缺危险。

图3：美国银行贷存比vs小额存款预估百分比（来历：摩根大通财物管理公司。证券分为持有至到期和可供出售两类。2022年第三季度。）

Signature银行

Signature银行的利基商场和财物负债表与硅谷银行相似，贷存比接近100%（见图3）。自2022年以来，该银行持续努力将其加密钱银敞口从25%降低到15%。但是，3月12日周日晚，美联储封闭了该银行，以避免周一商场开盘时呈现进一步的体系性危险。与Silvergate的SEN相似，Signature的Signet网络是仅有一个也供给全天候即时结算网络的银行代替方案。没有了SEN和Signet，加密钱银的全体流动性或许会降低，由于法币到加密钱银的转换途径或许会削减。

对加密商场的影响

尽管一周以来都是不好的消息，但加密商场弥平了损失，BTC和ETH别离上涨了5.78%和6.65%（见图5），咱们以为这主要是由安稳币的出售推动的。希望出售安稳币的投资者一般有三种难度挑选：

图4：投资者出售安稳币的挑选（来历：Grayscale Research）

在近期事情中，USDC并不是仅有一个价值降低的安稳币。安稳币——除了Tether和TrueUSD——暂时失去了它们的美元挂钩。当波动性超越流动性时，安稳币的挂钩或许会被打破，这一般是由于对支撑该代币的储藏缺乏信赖。从USDC脱钩到后来康复挂钩的这段时刻，比特币和以太坊都表现出了持续的上升趋势，标明投资者正在使用安稳币购买这些数字财物。

（1）选项1将安稳币危险转换为银行危险，现在就小型银行来说，该危险尤其高。

（2）鉴于Tether迄今为止的安稳表现，选项2的表观危险较低，但有限的流动性或许使之几乎不或许完成，而且触及将买卖对手危险转移到一家不透明的海外组织。

（3）选项3是让用户彻底操控其财物的仅有挑选，一起以自我托管方式消除一切买卖对手危险。USDC与美元脱钩到康复挂钩期间的上升趋势标明，这是投资者的热门挑选。

图5：比特币和以太坊收益（来历：TradingView，东部时刻2023年3月8日– 3月13日上午11时）

DeFi展现弹性

在最近的银行挤兑和安稳币脱钩的乱局中，DeFi持续安之若泰地处理着创纪录的日买卖量。Uniswap的日买卖量超越120亿美元（见图6），接近纳斯达克前一日日买卖量的5%。值得注意的是，Uniswap协议是一个不可晋级的协议，这意味着一旦部署，便不能进行任何更改。

图6：DEX协议买卖量（来历：Dune Analytics，东部时刻2023年2月11日– 3月13日上午11时）

在最近的危机中，人们力争上游地将Dai和USDC兑换成Tether，安稳币去中心化买卖所Curve Finance的买卖量也大幅飙升。尽管3Pool与USDT余额严峻不平衡（见图7），但并没有发生重大问题，主要由于USDC挂钩在几天内以相对较快的速度得以康复。这个池子现已开始缓慢从头平衡，咱们预计跟着时刻的推移，它将持续向从头平衡发展。

图7：Curve 3Pool的构成（来历：Flipside Crypto，东部时刻2023年3月1日– 13日上午11时）

接下来会怎样？

展望未来，咱们以为下一个要害事情将是3月22日的联邦公开商场委员会（FOMC）会议。考虑到最近的商场事情，美联储好像不太或许持续其急进的加息方针。商场预期大多为加息25个基点，但如果银职业问题持续存在，美联储或许会决议彻底放松管控，并于本月停止加息。值得注意的是，利率的快速上涨是SVB关闭的一个要害因素，因此，在美国历史上第二大银行关闭后不到两周内，美联储好像不太或许持续采取急进办法。

图8：联邦公开商场委员会利率预测（来历：Bloomberg，2023年3月13日）

在美联储不太或许持续急进加息的情况下，咱们以为加密钱银的远景将持续向好。纵观加密钱银历史，加密钱银获益于量化宽松办法，咱们以为加密钱银应获益于任何政府开销或干预。终究，最近这些银行的纷纷关闭再次提醒咱们关于部分准备金银行存在的危险，并有或许推动自我主权和比特币、以太坊等去中心化数字财物的进一步选用。

此时快讯

【元宇宙支付平台Tilia获J.P. Morgan Payments战略融资】金色财经报道，元宇宙支付平台Tilia完成一笔战略融资，J.P. Morgan Payments、韩国加密货币交易所Upbit运营商Dunamu等参投。自2022年从创建者LindenLab分拆以来，Tilia的融资总额达到2200万美元。 
Tilia正在与J.P Morgan Payments合作，以增强其整个处理平台的能力，包括提供更多的支付和支付方式、扩展支付货币和支持服务。