以 Frax 为例 探讨去中心化稳定币面临的挑战和风险

原文：《The Risks of Centralized Collateralization in Decentralized Stablecoins and How to Move Forward》

编译：Biteye 核心贡献者 Crush

SVB 的崩盘导致美元安稳币 (USDC) 大幅脱钩，一度跌至 0.8788 美元。

这带来了极大的连锁反应，那些理论上不应该受影响的中心化安稳币，在本次崩盘事情中都难以独善其身。

例如 Frax 的价格就跌至 0.87 美元。

Frax 的暴降，首要原因是它将 USDC 作为典当品。像本周这样的黑天鹅事情，对去中心化安稳币来说，可谓是一个大检测。

持有它们的意义是什么，它们仍然会遭到系统性危险的影响么？

本文以 Frax 为事例进行研究，回答以下问题：

• 为什么 Frax 要将 USDC 作为储备？

• 去中心化安稳币能否转变为运用彻底去中心化的典当品，一起坚持最小的危险？

01、没有最好，只有更好

Frax 作为第一个部分储备安稳币协议而声名鹊起，它是 开源、无需许可且彻底在链上的。

Frax 的愿景是成为 DeFi 的一站式服务：一种去中心化的中央银行。作为方案的一部分，他们最近宣告将其典当率提高到 100%，这是在 Terra 溃散后，监管方面的忧虑所导致的改变。

可是，如当前的 USDC 脱钩所示，100% 的典当率对于 Frax 来说是不行的。真正的悬而未决的问题是应该运用哪些财物作为典当品。

这也是 Frax 团队正在努力处理的问题。

目前，Frax 仍然依靠“代币化的法定货币”，由于大部分 Frax 的 典当品都是由 USDC 组成的 。

Frax可以使用的财物规模实际上遭到限制：

• 实在国际财物（RWA）：这是 MakerDAO 的 $DAI 所做的作业

• 低危险的财物：例如 USDC

在牛市的大部分时间里， RWA 主导了安稳币扩展基础设施的叙事。行进的方法没有对错之分，这取决于协议的最终愿景。

由于 Frax 旨在成为 DeFi 的中央银行，行进的最佳方法不是“承担有危险的私营部门告贷”，而是专心于能 最大程度降低危险的财物 。

今日最像这种安稳币的是 Circle USDC ，由于它彻底由短期美国国债和现金支撑。

因而，Frax开端选择以 USDC 作为典当品，由于它是“美元中最不具危险经济责任”的东西。

例如，假如 $DAI 也选用实在国际财物，如特斯拉告贷和私人公司告贷，那将比以安稳币计价的美元告贷更具危险性。

可是，由于大部分典当品为 USDC，Frax 与中心化安稳币并没有真正去相关，也没有在商场动乱期间供给额定的维护：它的命运只与 Circle 和 USDC 相关。

当然，Sam（Frax 创始人）承认过火依靠于中心化的第三方确实会存在一定程度的外在危险， SVB 的崩盘恰巧印证了这一点，影响了 Circle 并导致了 USDC 的脱钩。

用 Sam 的话说，只应该有 1 个 RWA： 那就是在于美联储主账户（FMA）上的美元存款。每家大型银行都可以申请在美联储上直接寄存美元。

Frax 处理典当品困境的 终极之策就是开设 FMA，即在美联储主账户上寄存美元。这样做将为 Frax 供给最佳的危险保证。没有什么操作比这个危险更小。

可是，正如 Sam 自己所说到的，这是一条漫长的路途，充满了假设，因而是否可以实现这一点仍然是 朴实的猜测。

02、未来道阻且艰

Frax 是加密行业中的一个彻底链上实体。因而，与传统大银行相比，获取 FMA 的进程将愈加困难。

美联储有 6 个非常严厉的规范和 3 个不同的层次来评估一个实体是否可以取得 FMA。鉴于 Frax 是一种区块链协议，它将归于较高的危险等级，因而在批准之前会接受越来越多的审查。

美联储只可能向契合成员银行或存款安排、指定的金融商场实用东西、某些政府赞助的企业、美国财政部和某些正式国际安排的法定界说的合格安排授予主账户。对于契合条件的安排，申请人必须遵守相关法律和监管要求，包括支付、反洗钱、制裁和危险办理等方面的要求；处于良好的财务状况；不会对美联储或金融安稳性构成危险。

在一次采访中， Sam 说到， Frax 不想模仿Yuga Labs ，后者最近从 a16z 筹集了超过 10 亿美元。

用 Sam 的话说，这引入了“不良的鼓励”来奖励股权持有者，从而会危及协议的价值建议 并使 Frax 成为一个中心化公司。

另一种不同的安排方法可能是非营利基金会，类似于 Ethereum 的做法。

取得 FMA 将保证 Frax 坚持去中心化并为 Frax 持有人供给价值，而不是股权持有人。

后者对于一个想要扩展其规模的 NFT 公司（ Yuga ）来说可能有用，可是对于一个旨在成为 DeFi 中央银行的去中心化公司来说，这会损坏其利益的一致性。

Sam 在 Frax 电报群组中说到了不依靠于 USDC 的第一步：Frax 可能很快开端直接购买美国国债。

03、我的思考

1. SVB 的崩盘事情，是对整个加密生态系统的实战测验。Frax 在这场测验中证明了自己满足强壮，展现了其韧性和改善典当品的策略。

2. 这加快了寻觅代替典当品的进程，直接购买美国国债可能是朝着正确方向迈出的第一步。

3. 随着 Fraxswap 和 Fraxlend 的推出，Frax 已成为以太坊上首个供给安稳币、流动性和假贷服务的一站式 DeFi 协议。通过控制整个堆栈，Frax 进一步扩展其执行任意货币政策以支撑安稳币的能力。

4. 路漫漫其修远兮，Frax 一路跋涉，含辛茹苦困苦。除了典当品问题，在接下来的几个月中，我们将继续重视美国在安稳币监管方面的发展，这将是决定 Frax 胜败的关键时刻。

5. 此外还要表扬一下 Sam 和 Frax 团队的通明度。只需你有任何疑问，提出就会得到答复。

04、译者总结

这篇文章以 Frax 为事例，评论了去中心化安稳币面对的应战和危险。作为一个彻底链上实体，Frax 需求依靠中心化安稳币 USDC 作为典当品，这使得它在商场动乱期间缺乏额定的维护，并且容易遭到系统性危险的影响。

但持有 USDC 还是比承担有危险的私营部门告贷（即 Maker 正在做的衔接现实财物，给现实国际实体供给安稳币 DAI 的告贷）更安全。

Frax 团队正在努力提高安稳币的安全性，最近宣告将其典当率提高到 100%，并寻觅更多低危险财物如美国国债作为典当品，方案申请在美联储主账户（FMA）开立账户进行美元存款。

此外，他们还在考虑选用非营利基金会的安排方法来防止成为中心化公司。

去中心化安稳币是 DeFi 生态系统中不可或缺的一部分。尽管它们面对着许多应战和危险，但它们也供给了一种愈加通明、去中心化和开放的金融服务方法。

译者相信随着技能和监管环境的不断发展，去中心化安稳币将会越来越成熟和可靠，并在未来发挥愈加重要的效果。通过此次动乱，DeFi 急需与加密原生财物衔接的去中心化安稳币，来降低传统金融的影响。

或许未来的安稳币不一定锚定美元，而是 CPI 等更能反映货币政策影响的锚。

此时快讯

【元宇宙支付平台Tilia获J.P. Morgan Payments战略融资】金色财经报道，元宇宙支付平台Tilia完成一笔战略融资，J.P. Morgan Payments、韩国加密货币交易所Upbit运营商Dunamu等参投。自2022年从创建者LindenLab分拆以来，Tilia的融资总额达到2200万美元。 
Tilia正在与J.P Morgan Payments合作，以增强其整个处理平台的能力，包括提供更多的支付和支付方式、扩展支付货币和支持服务。