万字报告详解比特币 NFT 及其前景

作者： Alex Thorn, Brandon Bailey Charles Yu, Gabe Parker, Guillaume Girard, Simrit Dhinsa

到 3 月 15 日下午 2:26，有 470,986 个链上 NFT 在比特币上诞生，而这只是短短三个月的生长数字。融技能使用出资消费文明为一体的 NFT 能否在前史最悠长、最为去中心化、相应也最为保存的比特币网络扎根生长，引爆全新的用例和商场？加密财物挖矿买卖办理出资组织 Galaxy 十二天前发布万字陈述《Bitcoin Inscriptions & Ordinals 比特币铭文和序数》，第一次全景纵深式介绍猜测比特币 NFT 及其远景。

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简介

在曩昔两个月，比特币一个全新范畴意外诞生。自 2022 年 12 月 14 日以来，比特币上现已产生了超越 20 万个 Inscription（铭文）。这些数字化铭文是被刻在世界上最古老最安全的分布式账本上的文件，包含图画、文本、音频乃至使用程序。每个铭文可以与一个 Ordinal（序数）相关联，即一个共同的聪（sat），BTC 的最小单位。虽然铭文和 NFT 之间存在显着差异，但可以公平地说，在比特币上呈现了一个原生的链上 NFT 生态 —— 这在以前是不或许的，而如今其运用现已爆炸。2023 年 2 月 27 日星期一，全球最大的 NFT 发行者 Yuga Labs 宣告在比特币上发行的新 NFT 系列 TwelveFold。

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要点

• 比特币铭文将成为一个巨大的商场。 咱们对依据铭文和序数的比特币 NFT 商场规划的基准预估是，到 2025 年将抵达 45 亿美元。

• 铭文显着扩展了比特币的规划空间。 强壮的可用性和牢靠的数据存储的增加打开了各种用例，其间许多仅开端探究，包含新类型的去中心化软件或比特币扩展技能。即便仅仅是 NFT 用例，也有潜力极大扩展比特币的文明影响规划。

• 新用例将推进对比特币的持续增加的爱好和选用。 铭文的增加，不管是作为 NFT 商场还是其他什么，都将增强进一步选用比特币的或许性，从长远来看，这可以支撑 BTCUSD。

• 即便没有「序数理论」，铭文也可以很大。 即便不依赖于单个标记 BTC 单位的二层办法，比特币上的显着「blob space」数据可用性也可以找到重要的用处。关于比特币同质化可交换性的负面影响的忧虑是过度的。即便与序数相关的 5 亿个铭文也只要 0.2％ 的比特币终究供应变得「非同质化」。

• 铭文可以为区块空间需求设定下限，然后有利于比特币的安全性和费用商场。 矿工将从铭文中获得增加的费用收入，然后有助于将矿工收入从区块补助搬运至买卖费用。

• 为支撑比特币 NFT 而开发的重要商场根底设施将在 2023 年第二季度树立。 仅在两个月内，钱包现已开端供给必要的支撑以改善用户体会，而且商场现已开端呈现。

这种新的比特币原生用例的呈现标明晰巨大的增加时机，但也引发了人们对比特币未来的严峻关心。虽然许多人拥抱这个新的规划空间，但其他比特币铁杆对其影响比特币去中心化表示忧虑。本陈述详细介绍了比特币 NFT 的前史，检视了铭文和序数的根底和当远景观，探究了铭文和序数所提出的时机和应战，并以为他们不仅为比特币生态发明了严峻的增加潜力，还可以进步整个比特币网络的忠诚度和安全性。咱们的基准剖析标明，到 2025 年，比特币 NFT 或许是 45 亿美元的商场。

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铭文和序数是什么？

2022 年 12 月，比特币开发者 Casey Rodarmor ( https://www.twitter.com/rodarmor ) 发布了名为 ORD ( https://github.com/casey/ord ) 的开源软件，该软件在 Bitcoin Core（比特币中心）全节点之上运行。该软件答使用户将核算机文件编码为十六进制数据，存储在比特币买卖（「铭文」）中，并将该发布数据「绑定」到一个独自的聪上，然后有用地创立一个 NFT（「序数」）。

铭文是恣意数据块和相关元数据的 blob，后者告诉比特币节点怎么呈现所述数据（它是图画？文本？其他什么？）。铭文在功用上相似于以太坊上的 calldata，因为它们存储只读数据。因为 Taproot（详见「比特币 Taproot 晋级」章节）和阻隔见证（2017 年比特币晋级）的共同性，这些铭文理论上可以抵达 4 MB 巨细（的确，有人在 2023 年 2 月初铸造了 3.96 MB 的铭文）。铭文数据作为买卖的见证数据的一部分发布到比特币的区块链上，而且可以由运行 ORD 软件的任何完好的存档比特币节点解码回可视内容。

序数是独自的聪（sats），最小的比特币钱银单位（每 1 BTC = 1 亿聪）。术语 Ordinal 来自创立者 Casey Rodarmor 所称的 Ordinals Theory（序数理论），即独自的聪可以在比特币的供应（UTXO 集）中进行标记和盯梢。假如用户挑选这种办法，就可以看到聪何时被发掘以及它们的次序。用户乃至可以依据各种规范（例如，它们被发掘多久，它们是否参加了闻名的买卖等）为这些独自的聪使用不同的稀有特征。本文编撰时，现已将 25 万多个铭文与独自的聪（序数）绑定，其间大多数在 2015 年之前被发掘。虽然许多人以为较早的聪很稀有，但现实是比特币的钱银政策使得发行量被中本聪很多前置（到 2016 年头，当时流转的 1920 万 BTC 中现已有超越 1500 万枚被发掘）。

铭文自身存在 —— 现在人们可以在链上放置比从前的解决方案（如 OP_RETURN 或将数据编码为多个买卖输出）愈加恣意的内容。但假如用户选用序数，这些铭文也可以与独自的聪相联络，让它们作为 NFT 进行买卖和搬运。重要的是，一个铭文与独自的聪（序数）的关联是依据目录化独自的聪的离线办法，参加节点有必要恪守并同意任何铭文与序数之间的联络在任何有意义的「存在」。虽然铭文自身被发布到实践的区块链数据中，而且一切完好的归档节点都可以看到它们，但实例化、支撑和相信序数自身的存在需求社会一致。

基本上，铭文可以独自存在，而不需求序数理论。因而，这两个应该被分隔查询。比特币社区正在交替运用序数和铭文，引起了一些混杂。为了减轻与序数相关的铭文混杂，咱们将在以下陈述中将数字藏品称为「铭文」或「比特币 NFT」。

与以太坊 NFT 比较，比特币 NFT 具有不同的技能仓库。两种数字藏品之间的首要差异例举如下：

要注意的是，新的钱包正在呈现，可以进步铭文的可带着性。此外，从保管的视点来看，铭文实践上或许比以太坊 NFT 更好，至少关于组织出资者而言。详细来说，像在 SEC 注册的 NFT 基金这样的组织出资者将需求 NFT 的合规监管，而关于 ERC-721 通证，很难找到这样的监管。因为铭文与独自的聪（即比特币的最小单位）绑定，所以保管者应该更简略为铭文开发组织保管选项，因为不需求支撑新的通证规范。详细而言，比特币保管者只需求供给 UTXO 级其他保管，以保证它们不会将序数与其他保管的聪在账户级别上混合。

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比特币 NFT 前史

比特币上的通证化早在以太坊上 NFT 的发明之前就现已呈现了。比特币介入 NFT 文明始于 2012 年的开源项目 Colored Coins（染色币）。该项目引进了一种新的办法，将现实世界的财物或服务附加到 UTXO 调集上。染色币是第一个运用名为 EPOBC ( https://en.bitcoin.it/wiki/Colored_Coins#The_EPOBC_protocol ) 的机制的比特币项目，该机制经过将标签值分配到买卖的第一个输入的 nSequence 字段中，便于搬运染色币并将其与一般比特币区别隔来。nSequence 一直存在，但在其他方面未被全节点运用，并可以进行修剪。染色币所运用的办法将恣意数据输入比特币买卖中的开支为零（不像依据 OP_RETURN 的办法会增加买卖的巨细）。虽然染色币是第一个尝试在比特币上创立特殊数字财物的项目，但该项目过于前沿，终究失去了比特币社区的关注。短寿的染色币项目是企图在比特币上创立数字藏品的后续建议的前驱。

2014 年，第一个比特币分叉 Namecoin 铸造了第一个 NFT。前史上的单版 NFT 项目名为 Quantum ( https://www.mccoyspace.com/project/125/ )，是由 Jennifer 和 Kevin McCoy 创作的生成艺术著作。Quantum 经过正式引进数字艺术和分布式账本技能（DLT）的交集，引发了加密范畴的范式改动。虽然这一前史事件并未产生在比特币上，但诞生在比特币分叉上的数字艺术品仍然引人注目。

2014 年，Counterparty 经过编码恣意数据经过 OP_RETURN 函数进一步推进了在比特币上发行特殊数字财物的想法。比特币客户端将这些买卖视为有用但不行花费的买卖，但 Counterparty 节点将其视为数字财物搬运。Counterparty 的网络效应加快了商场和兼容钱包的开展，为生态的繁荣铺平了路途。例如，EverdreamSoft 在 2015 年开发了第一个依据区块链的保藏卡游戏 Counterparty（Spells of Genesis）。此外，Counterparty 是迄今为止最闻名的比特币 NFT 项目 Rare PePe Cards（稀有佩佩卡牌）的制造者。虽然 Counterparty 今日不太相关，但该项目在成功地将 NFT 文明初次引进比特币社区方面发挥了重要作用，现在它仍在运用中。

延伸阅览：# 稀有佩佩 NFT 是怎么重获青蛙佩佩这一文明模因的？

Omni Layer，前身为 Mastercoin，是另一个 2014 年构建的通证化使用。Omni Layer 让开发者可以创立可定制的特殊财物，企图将比特币的网络扩展到其自身的钱银之外。Omni 层的特殊财物经过 OP_RETURN 功用附加元数据，而不改动原生链的特征和逻辑。值得注意的是，稳定币 Tether 成为 Omni 上最盛行的通证。虽然在 Omni 上没有相似 NFT 的活动，但值得一提的是，该使用是另一个尝试在比特币上开发特殊财物的比如。

2021 年，Stacks 推出了自己的一层区块链，为比特币增加 NFT 和 DeFi 功用。Stacks 区块链与比特币区块链平行运行（相似于比特币的侧链）。作为比特币侧链的运行使得 Stacks 网络可以经过引用比特币的状态而获益，然后暗示 Stacks 买卖获益于比特币的终局性。但是，在 Stacks 上购买和出售 NFT 只能运用原生的 Stacks 通证（STX）进行买卖。因而，将 Stacks 界说为「比特币 NFT」是有争议的，因为这些财物不属于原生比特币链，而且不运用 BTC 进行买卖。Stacks 选用的办法将 NFT 引进比特币生态与从前尝试直接将数字藏品引进比特币主链的示例不行比拟。更重要的是，Stacks 的 NFT 生态相对成功，它自称是证明与比特币相关的 NFT 需求的清晰证据。

Counterparty 的成功不行防止地引起比特币社区的各种批判。详细而言，对立运用 Counterparty 的论点会集在运用 OP_RETURN 函数将恣意数据输入买卖中终究会对全节点产生担负这一现实上。但是，支撑 Counterparty 的比特币铁杆经过表达 OP_RETURN 函数中的恣意数据是可修剪的，因而比特币全节点不需求糟蹋内存空间下载 Counterparty 买卖来反驳对立方的说法。

4.1

Taproot 和 SegWit 怎么让铭文成为或许？

虽然 NFT 和其他类型的通证化用例在比特币上和周边现已存在多年（如前一部分所述），但答应创立铭文的构建模块的确于 2017 年形成。首先，2017 年实施的Segregated Witness（阻隔见证）晋级（BIP 141 ( https://github.com/bitcoin/bips/blob/master/bip-0141.mediawiki )）经过将签名数据（见证）移动到买卖的结尾从头组织了买卖，将字节（数据巨细）的概念替换为虚拟字节（分量），并从头核算签名数据的分量，使其每个字节仅计为 1/4 个分量单位。当许多数据被塞入买卖的见证部分时，这种改动导致了有用的块巨细增加。比特币的下一个（也是最近的）严峻晋级 Taproot（BIP 341 ( https://github.com/bitcoin/bips/blob/master/bip-0341.mediawiki )）于 2021 年启动并为网络带来了几项晋级。尤其是，Taproot 答应在买卖的见证部分中运用更复杂的脚本，而且还删除了见证数据的巨细约束，以及其他几项更改（有关比特币 Taproot 晋级的更详细阐明，请阅览此 Galaxy Research 陈述 ( https://www.galaxy.com/research/insights/bitcoin-taproot/ )）。SegWit（阻隔见证）和 Taproot 这两个晋级结合在一起，既使得恣意数据存储成为或许，又使其比规范买卖数据愈加廉价，然后为铭文铺平了路途。

虽然在 SegWit 和 Taproot 之前运用 OP_RETURN 操作码将数据铭刻到比特币买卖中是或许的，但 OP_RETURN 分量约束为 80 字节。因而，运用 Taproot 时，输入恣意数据的另一种新类型的脚本变得愈加实用，该脚本答应经过 75% 的分量单位减缩（最多 4 MB 的约束）存储无限量的数据。

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铭文和序数工作原理

要了解铭文和序数的功用，重要的是要了解比特币的分布式分类账管帐办法，该办法依赖于一个称为未花费买卖输出（Unspent Transaction Outputs，缩写 UTXO）的概念。

5.1

UTXO 概述

UTXO 是比特币的管帐办法，让比特币买卖由从前买卖的输出组成。基本上，比特币地址包含一组 UTXO 来代表余额，而不是一个表示整个余额的单一比特币；后者被界说为依据账户的管帐模型 —— 比特币不运用。以太坊运用依据账户的模型，其间 ETH 地址花费 1 ETH 仅需求发送 1 ETH，而不是代表一共 1 ETH 的未运用 ETH 调集。

当比特币被花费时，UTXO 被创立和毁掉，这供给了网络证明用户的实在比特币余额的信息。有了这些信息，节点维护现有 UTXO 的记载，以履行有用的支出，以防止双重花费。

UTXO 和实物现金相似，因为在运用时需求找零。下面的比如描绘了 UTXO 的动态。

假如 Alice 具有价值 1 BTC 的 UTXO，并想付出 0.4 BTC 给 Bob，她有必要将整个 1 BTC 作为输入。为了向 Bob 发送切当的 0.4 BTC，Alice 创立了两个输出：第一个输出是给 Bob（0.4 BTC），第二个输出是作为「找零输出」回来给自己（0.59 BTC，假定 Alice 付出了 0.01 BTC 的买卖费用）。这个买卖将消耗一个 UTXO 并创立 2 个新的 UTXO。

5.2

创立铭文

下图解说了怎么将铭文数据发布到比特币区块链并与特定序数（聪）相关联。

在铭刻一个聪时，数据被封装到一个 taproot 脚本中，并存储在买卖的见证数据部分。Taproot 脚本放宽巨细约束使得铭文能力可以存储更多的数据。此外，Taproot 上的单个数据推送约束为 520 字节，因而，大的数据铭刻有必要包含多个数据推送，直到铭文的巨细抵达为止。

要铸造并彻底掌控铭文，用户有必要首先安装 Bitcoin Core（比特币中心）软件（版别为 24 或更高版别），并在比特币中心钱包中运行完好节点。一旦节点彻底同步并索引到区块链，用户有必要安装 ord 客户端，该客户端与比特币中心配合运用。ord 客户端答使用户创立铭文并盯梢独自的聪。假如没有安装 ord 客户端，则比特币中心钱包无法区别刻有铭文的聪与惯例的聪。

创立铭文时，可以运用 ord wallet inscribe FILEPATH 函数将恣意数据内容输入到比特币买卖的见证数据中。从这一点开端，铭刻的聪将作为待处理买卖放置在内存池中，需求两笔买卖（提交 tx 和公开 tx）来完成。一旦包含铭刻的 聪的区块被发掘出来，铭文就正式写入区块链。

将恣意数据铭刻到比特币中的费用很大程度上取决于数据自身的巨细，这会改动总买卖分量。费用核算运用惯例比特币买卖中运用的 Sat/vByte（聪/字节）办法，因为在转换为虚拟字节时，铭刻图画字节巨细的 75％ 会减缩。用户付出的总费用是铭刻数据在虚拟字节中的分量乘以聪/字节速率。一个严峻的误解是，运用更高数量的虚拟字节铭刻恣意数据并不用定意味着需求付出更高的费用。例如，以 10 聪/字节的速率铭刻 100 个虚拟字节的费用与以 100 聪/字节的速率铭刻 10 个虚拟字节的费用相同。因而，在铭刻时重要的是要注意聪/字节的费用。

延伸阅览：# 怎么铸造一个比特币 NFT | Bankless 指南

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铭文和序数的现状

这是一个十分新式的生态，但根底设施正在迅速开展。因为链上比特币 NFT 从未真实存在过，因而有必要构建最基本的组成部分，以树立有深度和流动性的商场，其间钱包坐落首要位置。虽然从技能上讲，任何合适的比特币自保管钱包都可以发送和接收序数，但大多数需求额定的功用，以保障创立大多数人可以了解的用户体会。现在现已呈现了几个具有此功用的钱包。

每个类别中一些值得注意的项目和公司例举如下：

• 保藏品： 本文编撰时，Taproot Wizards、ORD Rocks 和 Bitcoin Punks 是最知名的保藏品之一。Yuga Labs 行将推出的生成艺术保藏品 TwelveFold 也或许成为其间更有价值的保藏品之一。

• 商场： OpenOrdex 是最风趣的商场之一，因为它彻底开源的，而且严厉运用去中心化东西来完成买卖。详细而言，OpenOrdex 运用部分签名的比特币买卖（PSBT）来完成铭文无需信赖的上架和购买。

• 浏览器： OpenOrdex、Gamma 和 Ordinals.com 是研究 Ordinal 铭文活动的东西。浏览器还供给有关买卖 ID、地址、输出值、分量、聪编号和位置的数据。

• 铭刻服务： 铸造一个 Ordinal 的复杂性引进了铭刻服务来帮助保藏者创立保藏品。OrdinalsBot、OrdSwap、Gamma、Bitcoin Bandits 和 Luxor Mining 是一些受欢迎的铭刻服务供给商。这些服务负责处理 Ordinal 创立的每个进程，而且一些服务正在进行很多事务。

• 钱包： 比特币钱包现在缺少聪挑选功用，这是将 Ordinal 发送到其他地址的重要功用。虽然聪挑选不行用，但像 Sparrow Wallet、Electrum 和 Xverse 这样供给 UTXO 挑选的钱包被 Ordinal 保藏者广泛运用。

• 数据和发现： OrdinalHub 和 Ordinal Directory 是保藏者发现盛行保藏品和新保藏品以及剖析地板价数据的渠道。

延伸阅览：# Yuga 首个比特币 NFT 系列拍出 1650 万美元，但遭 Ordinals 创始人激烈抨击 | Decrypt 报导

6.1

铭文出售前 5 名

虽然中心化商场尚处于初期阶段，买卖数据往往不易获取，但买卖现已在诸如 Discord 和 Telegram 等在线社群中以点对点的办法进行。依据咱们对这些社群和评论的审核，以下是到现在的出售额前五的铭文买卖：

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争议与批判

这一区块链新用处在比特币社区引发了重要的关心。自 2023 年 1 月中旬起，铭文量加快增加后，更广泛的比特币社区就其对比特币的影响展开了剧烈的辩论。有关铭文的争议凸显了生态在比特币区块链的恰当运用方面的技能和叙事层面上的不合。以下简表可视化呈现支撑和对立方在铭文和序数方面的观念。

7.1

技能根底

铭文的确引进了比特币理论上 4 MB 区块巨细约束被利用的或许性，这是一个全新的现象。因而，比特币社区中许多人声称对立铭文，理由是它们或许导致块巨细显着增加。更大的区块或许意味着全节点需求增加硬件要求，然后使得操作全节点愈加困难，从理论上下降节点数量并危害去中心化。

真实的关注点不应该是存储，而是带宽。详细来说，见证数据（铭文地点的当地）可以被全节点修剪（即舍弃而不是永久存储）。虽然存储技能的改善（HDD、SSD）导致数据存储本钱大幅下降，但互联网带宽的本钱并没有跟上脚步。因而，世界上偏远或欠发达地区的用户或许会从头考虑运行节点，因为他们的初始区块下载（Initial Block Download，IBD）进程将变得更长、更昂贵、更不私密。但是，这在必定程度上得到了缓解，因为节点可以挑选仅从检查点（“assumevalid”）下载区块链数据，削减他们在 IBD 期间有必要下载的数据量（铭文或其他）。而且，跟着如零知识证明等技能让 IBD 进程变得不那么繁琐，或许假如比特币中心增加更细粒度的东西来处理 IBD 和区块链数据存储（如在初次下载时防止下载大部分见证数据），某些这方面的问题将来或许得到缓解。跟着互联网接入和 Starlink 等新技能的普及，带宽也变得愈加易于获取。

SegWit 引进的 75％ 扣头和区块增加也受到许多比特币支撑者的批判，他们以为在「区块巨细战役」期间做出的退让从负责任的开发视点来看是不用要和不合理的。撤销 Taproot 脚本的任何巨细约束（10k 块）也被视为铭文兴起的促进要素。在某些状况下，要害用户指责比特币中心开发者没有让人们知道 SegWit 和 Taproot 晋级将使铭文等内容变得或许，特别是在对 BTC 转账买卖供给扣头的状况下。至少，许多人以为铭文不应该从 SegWit 的 75％ 扣头中获益，这从未被视为数据存储激励。

虽然对同质化可互换性的忧虑是合理的，但本文稍后将探讨它们为什么被夸大了，因为即便铭文活动大幅增加，也只会导致少量的聪被铭文所约束。

7.2

叙事根底

批判序数的另一个方面涉及到对比特币自身开始或假定的首要意图的观念。许多比特币支撑者以为，以牺牲金融买卖为价值，在区块链中优先铭刻恣意数据违反了比特币的原始意图，比特币被规划成「点对点电子现金体系」，这是中本聪白皮书的开始标题。此外，许多节点操作者不喜爱有必要下载或许被视为有问题乃至或许不合法的数据（因为任何类型的数据或内容都可以记载，仅受文件巨细约束）。虽然或许对铭文数据进行修剪（丢弃），但大多数节点仍然有必要开始下载铭文数据。在另一方面的争辩中，有些人以为比特币一直意味着成为一个结算网络，终究一切的经济活动都会在这个网络里终结。因而，以铭文的办法进行价值结算将契合比特币作为结算渠道的观念。（有关比特币恰当运用的各种首要文明观念的有用布景，请阅览 Pete Rizzo 的文章《比特币极大主义已死；比特币极大主义万岁》https://www.forbes.com/sites/peterizzo/2022/07/04/bitcoin-maximalism-is-dead-long-live-bitcoin-maximalism/）。

终究，因为见证数据可以进行修剪，而经过启用 assumevalid=1 可以防止旧数据在 IBD 中，咱们以为关于铭文的技能论据现已基本得到缓解。在叙事方面，铭文买卖关于今日的比特币网络上的一切节点都是有用的。需求呈现一种社会运动来改动比特币，让铭文不再或许，咱们以为这种成果是不太或许的。

延伸阅览：# 跟着 11,000 个 NFT 铸成比特币，比特币极点主义者是否会浮现 | Decrypt 报导

8

建模费用、同质性和增加

8.1

增加矿工费用

经过检查前史数据，2021 年比特币区块空间中存储了 182 GB（87% 利用率）的数据，而 2022 年存储了 166 GB（79% 利用率）的数据。依据前 20,000 个铭文中均匀铭刻的字节数为 33,114 字节，假定咱们看到与 2022 年金融买卖的年度需求水平相同的水平，那么在未充分利用的块空间中可以创立大约 1,330,444 个铭文。详细来说，以这种均匀铭文巨细，即便每年有 130 万个铭文，也可以填满曩昔两年未运用的区块空间，而不需求架空其他买卖。

假如仅运用未充分利用的区块空间用于铭文，假定 2022 年制造铭文的均匀费率为 3 聪/字节，那么它们将产生额定的 330 BTC 买卖费用，可供矿工赚取。

2022 年，矿工从买卖费中总计赚取了 5,374 BTC，假如咱们再加上铭文的理论买卖活动，矿工一共将赚取 5,705 BTC，总费用增加了 6.1%。

8.2

比特币的同质性会受到影响吗？

一个首要的对立铭文的论点是，运用聪作为通证会下降比特币的同质性或可互换性，然后危害其作为钱银的运用。咱们模拟了几种不同的状况，发现即便在最急进的铭文增加猜测下，这些忧虑也是过度夸大了。

咱们的基准状况猜测发现，要铸造 5 BTC 的价值的 5 亿个通证，需求 238 年的时刻。因为现在 ORD 每个铭文运用大约 10,000 聪（1 个序数 + 9999 个聪作为「邮资」，用于资助未来搬运 Ordinal 的买卖费用），在这种状况下，可以合理估测实践上有 50,000 BTC 的同质性下降，仍然只占总 BTC 终究供应量（2100 万）的 0.24%。

鉴于比特币区块约束为 4 MB、区块时刻、现实上有 2100 万亿个聪，即便在极度看涨的状况下，铭文对同质性的要挟也微乎其微。

8.3

铭刻 BAYC 这样的保藏品的本钱是多少？

假定费率为 1 聪/字节，则假定比特币价格为 23,000 美元，彻底铭刻 10,000 个保藏品的本钱约为 9.95 BTC，即 228,943 美元。

考虑到在比特币上铭刻大型保藏品的本钱十分昂扬，因而保藏品的尺度很或许会小得多，或许铭刻的艺术品文件的巨细会更小或更依据像素。咱们或许会看到这些本钱妨碍将艺术家面向将比特币铭刻视为最适合于单版或高价值艺术品。其他区块链或二层或许更适合于更大的头像保藏，其保藏品的艺术质量并不重要。

8.4

对比特币安全担负的影响？

依据当时的挖矿经济学以及挖矿费用以美元计价的现实，比特币的安全担负在未来几个折半周期内不应该成为一个问题。但是，铭文活动带来的买卖活动增加以及买卖的聪/字节的上升很或许会进一步推迟安全担负问题的呈现。在下表中，咱们企图量化需求的 BTCUSD 汇率来保持 2024 年折半之后各种网络难度水平，而且怎么增加总买卖费用会影响所需的比特币价格。

当您沿着图表的 y 轴向下移动时，您可以查询到不同的网络难度水平，当您沿着 x 轴向右移动时，您可以查询到总区块奖赏的水平以及买卖费用占总奖赏的百分比。例如，在网络难度为 40.3 T，总区块奖赏为 3.53 BTC（买卖费用占总奖赏的 12.8％）时，假定矿工均匀电费为 75 美元/兆瓦时，运用 S19j Pro 的 30 j/TH，矿工的 30％ 毛利，比特币的价格需求抵达 39,927 美元才能保持该网络安全水平。

经过对比特币挖矿职业现状进行一些假定，咱们可以推导出在下一次折半将区块补助降至 3.125 BTC 后，保持各种网络安全级别所需的 BTCUSD 汇率。

仅供阐明意图，下面是另一个敏感性表格，运用 2040 年折半周期的区块补助。请注意，为了保持当时和短期难度猜测，手续费占总区块奖赏的比例要高得多，导致图表色彩呈现更垂直的改动。

8.5

运用的假定

• 网络难度现在为 39.2 T 或约 300 EH/s。

• 网络中矿工的均匀电费为每兆瓦时 75 美元，依据公共矿工的申报和 EIA 的数据。

• 均匀 ASIC 效率为 30 j/TH。

• 矿工需求完成至少 30% 的毛赢利，以付出电费以外的其他费用，如薪酬。

• 跟着铭刻活动的增加和区块空间的填充，每个虚拟字节付出的均匀聪将随之增加，以及付出的总买卖费用。咱们现已查询到铭刻活动对每日总费用产生了有意义的影响，如下所示。铭刻费用现已高达总每日费用的 23%。

比较有铭文和没有铭文的均匀聪/字节，显示曩昔两周都呈上升趋势。

9

为矿业生态增加价值

正如上面的费用模型所示，矿工有两个首要原因可以从强壮的铭文生态中获得巨大收益：他们可以增加最低费率并产生更多的带外付出。

9.1

稳定的区块空间需求地板价

• 当内存池为空时，铭文买卖将成为区块空间的最终买家。

• 因为铭文买卖的时刻优先级低于金融买卖，因而在均匀费率较低的状况下，铭刻者会挑选结算，然后为区块创立了一个稳定的需求地板价。当在比特币上铸造数字保藏品时，用户可以承受在内存池深度超越 10 个区块以上的状况下被打包，而不会成为问题。但是，一个组织想为买卖对手结算大额付出时，或许期望被打包在内存池深度不超越 1 或 2 个区块的规划内。在曩昔的一周中，咱们查询到铭文活动正在为更高的区块深度进行结算，有很多的「根底」为 1 聪/字节的买卖在等待承认。

• 跟着铭文变得越来越受欢迎并占用更多的区块空间，费率底线逐渐向更高的费率规划搬运。在前期，简直 90% 的铭文是以不到 2 聪/字节的价格铸造的，然后 2-5，5-10 费率规划开端呈现，而 10-20 聪/字节的规划（紫色）现在是主导规划，占 53% 的铸造。

• 未来，假如金融买卖和铭文具有相似的时刻偏好，则它们可以以相同的费用水平竞争。例如，当费用上升时，闪电通道的开放或许会与铭文铸造以费率底线竞争。假如承认了这种趋势，矿工将可以模拟「最低费用收入」，因为当区块补助削减时，费用作为区块奖赏的百分比变得愈加重要。此外，在这种环境下，RBF 买卖或许会起飞，因为关于对区块空间具有高时刻优先级的用户来说，越过铭文铸造的「长」队列变得具有战略性。

9.2

矿池的带外买卖增加

• 跟着铭文的引进，咱们开端看到带外付出数量的增加，因为铭刻者期望在单个区块中铸造保藏系列。带外付出是直接发送给矿工而不是广播到整个网络的买卖。

• 带外买卖的费用通常是预付给矿工或矿池运营者，以便在未来的区块空间中处理买卖。带外买卖数量的增加或许会对比特币区块空间需求的精确性产生问题，然后影响买卖费用商场。

• 通常，包含带外买卖的区块在链上的费用为 0 或极低，因为买卖费用是在网络规划之外独自付出的。

• 假如带外付出买卖量上升到有意义的水平，带外买卖或许会对矿工的收益产生一些危险。但是，带外买卖可以为矿池供给一种十分有利可图的赚取额定收入的办法。

• 带外买卖关于发明新的盈余办法，例如区块空间期货等活动需求的增加将产生影响。

10

可满意商场总量（TAM）

铭文可以经过扩展现有的 NFT 商场并从其他链中获取比例来成为一个庞大的商场。咱们现已看到一些 NFT 文明趋势从以太坊搬迁到比特币上，包含发明生成艺术和头像 NFT 保藏。但是，比特币规划上的差异意味着铭文的增加和运用不会彻底仿制以太坊的 NFT 生态。详细而言，铭文彻底在链上，但序数（可用于盯梢和买卖的唯一聪）在比特币上并不像 ERC-721 或 ERC-1155 通证在以太坊上存在的办法那样「存在」。一起，大多数以太坊 NFT 仅包含指向链下图画的指针，而在比特币上则相反。还有其他相似之处和不同之处，但为了猜测铭文的潜在可满意商场总量，与以太坊进行比较是有利的。咱们一起检查商场本钱化（调集地板价**调集尺度，跨一切调集累积）和总 NFT 买卖量，以三角测量铭文或许的商场规划。

10.1

商场本钱化猜测

为了确认铭文市值的熊市、基准和牛市状况，咱们参考以太坊 NFT 的现有商场。详细而言，咱们回忆了当时发行、具有和买卖的 NFT 类型，并树立了关于哪些 NFT 类别可以在比特币上仿制的假定。

• 熊市状况：咱们的熊市假定标明，现在商场上的铭文可以抵达 15 亿美元累计市值，仅占以太坊 NFT 商场的 13%（本文编撰时）。

• 基准状况：假如铭文扩展到像 PFP、模因和实用性项目这样的主流 NFT 文明中，铭文的根底 TAM 将增加到 45 亿美元。

• 牛市状况：牛商场景将经过将每个类别中的项目数量增加 33% 并增加如现实世界财物等新类别，来扩展基准状况（45 亿美元）。

一切的猜测都假定商场和钱包等根底设施得到开展。根底设施开展的开展将是咱们的熊市、基准和牛市状况的要害推进力。

10.2

办法论

以太坊上每个 NFT 类其他商场总价值之和将是推导比特币 NFT 商场总价值的熊市、基准和牛市状况估量的基线。从这儿，每个适用的类别都会被增加到熊市、基准和牛市状况的商场总价值估量中，并进行下述的调整。

10.3

类别细分

• 头像项目： 首要用作用户个人资料图片的 NFT，例如 CryptoPunks、BAYC、Azuki 等。这类 NFT 供给的实用性很少或许没有。

• 生成艺术： 算法生成的著作，首要用于展现，例如 Artblocks、Autoglyphs 等。这些项目没有实用价值，也不用作头像。

• 元世界物品： 任何与元世界中的一切权或实用性有关的 NFT。这个类别包含 The SandBox、Decentraland 和 Otherside 供给的物品。

• 实用性： 任何仅专注于为保藏者供给依据通证门限的实用性的 NFT 项目。这些项目包含 QQL Mint Pass、FlyFish 等。

• 其他： 不属于以上任何类其他项目。这个类其他保藏包含像 Beeple 的稀有单版著作、像 VeeFriends 这样的公益项目和如 Jack Dorsey 的第一条推文这样的前史保藏品。

10.4

市值 vs 调整后地板市值

• 调整后的地板市值： 确认 NFT 保藏的「市值」最常用办法是简略地将地板价与总保藏规划相乘，但更精确的办法或许是将一切之前的通证出售总和起来。在通证从未出售的状况下，此办法将对该通证使用最终已知出售的价值。但是，假如最终已知价格是地板价的 5 倍，则此办法将运用其之前的价格（假如之前的价格也是地板价的 5 倍，则需求检查更早之前的价格）。虽然此核算考虑了稀有的 NFT，但该办法有时会高估项目价值。另一方面，这种办法也或许会轻视项目，因为它不包含以地板价 5 倍售出的通证。

• 市值： 将整个保藏规划与最廉价的可售 NFT 相乘，得到的是一个直观的核算成果。这种办法倾向于轻视那些不行出售但价值高于地板价的稀有 NFT 的价值。这便是为什么市值估值低于调整后地板价市值估值的原因。

虽然调整后地板价市值考虑了高于地板价定价的稀有 NFT，但为了简略起见，咱们将依照规范市值核算办法制定咱们的熊市、基准和牛市的估量。

在这儿，咱们会依据对比特币或许呈现的项目类型的查询，将上述类别分配给每个案例。

与以太坊 NFT 商场比较，依据以太坊 NFT 商场今日价值，比特币 NFT 的熊市 TAM 应包含生成艺术（估量约为 15.6 亿美元）。咱们的基准猜测假定除了生成艺术 NFT 外，比特币 NFT 还将包含保藏品（作为 NFTvaluations 陈述的「其他」类其他一部分，估量占该类其他 1/3）和以太坊上的头像项意图一部分（约占 1/3），一共约占 80 亿至 107 亿美元。更达观的状况假定比特币 NFT 占有了更大比例的头像项目、实用性项目、其他类别中的保藏品以及以太坊现有 NFT 之外的新 NFT 类别，这将使比特币 NFT 的 TAM 超越 100 亿美元。

请注意，这些是依据以太坊 NFT 商场当时规划进行保存估量，不包含其他链上（包含 Polygon、Solana、Flow、Tezos 等）的 NFT 价值。此外，熊市、基准和牛市猜测不包含元世界物品的市值，因为剖析标明游戏/元世界财物不适合在比特币上。

前史上，NFT 用户普及和大规划商场活动需求数年时刻才能抵达。以太坊 NFT 占 NFT 生态的 92％，用了三年时刻才抵达 10 亿美元的市值。但是，在抵达这一里程碑（2018-2021 年）的三年中，NFT 文明简直没有得到认可。因而，NFT 的定价显着较低，对它们的需求也很小。以以太坊 NFT 花了三年时刻抵达 10 亿美元市值为基准，咱们可以依据比特币 NFT 的商场心情和条件调整咱们的猜测。对铭文的认知快速开展，加上今日现已存在的商场/钱包根底设施，是猜测比特币 NFT 将在不到两年的时刻内抵达 45 亿美元市值的要害要素。

10.5

买卖量猜测

比特币 NFT 的买卖量估量考虑了 OpenSea 自成立以来的前史买卖量数据。OpenSea 的买卖量简直等同于以太坊 NFT 买卖量，用了三年时刻（2018-2021 年）抵达了每周 1 亿美元的买卖量里程碑。此外，OpenSea 用了三年半时刻抵达 10 亿美元的累计买卖量。考虑到以太坊 NFT 生态自抵达每周 1 亿美元和 10 亿美元累计买卖量里程碑以来所获得的巨大开展，更广泛的 NFT 范畴现已更好地定位了各种新的 NFT 类别。这可以从 Solana 在一年半内（2020 年至 2021 年中期）完成每日 5000 万美元的 NFT 买卖量来看到。因而，比特币 NFT 十分适合快速扩展的 NFT 范畴。

考虑到今日环绕 NFT 的杰出商场心情，以及以太坊和 Solana NFT 的前史买卖量数据，标明比特币 NFT 将在未来两年内抵达 10 亿美元的累计买卖量。

以太坊 NFT 买卖量在 2021 年牛市高峰时占全球艺术买卖量的 21％。运用 2021 年年度全球艺术买卖量数据 ( https://www.artbasel.com/stories/the-art-basel-and-ubs-global-art-market-report-2022?lang=en )和总以太坊 NFT 买卖量，咱们制造了假定性的里程碑，铭文将捕获 0.5％ 至 25％ 的商场比例。以下假定考虑的是铭文发明新商场比例，而不是蚕食买卖量，虽然两者的组合或许会产生。

关于比特币 NFT 来说，要占有以太坊 NFT 加全球艺术买卖总量的 1%-2% 的商场比例，生态只需求产生 8.22 亿美元至 16.5 亿美元的买卖量。比特币 NFT 需求捕捉低个位数商场比例所需的买卖量标明，比特币 NFT 完成 8 位数的买卖量并不是一个不切实践的概念。

10.6

关于 TAM 的结论

咱们以为合理的假定是，在 2 年内（2025 年），比特币铭文的市值抵达 45 亿美元，买卖量抵达 16 亿美元。这些数值依据从下往上的假定，包含布置的保藏品类型和数量，以及对全球艺术商场买卖量的自上而下剖析。值得注意的是，这些 TAM 猜测并不彻底精确，而是代表了一种努力，经过几组假定从保存到急进来三角定位几种或许和合理的成果。

铭文是一种新现象，且极点幼稚。下列要素或许会严峻约束或扩展其估量商场比例。

• TAM 的约束： 比特币社区对比特币区块链的这种用处的反弹或许会晋级到比特币社区激烈回绝这种用例的程度，乃至在极点状况下采取硬分叉。或许比特币持有者的回绝或许会导致在铭文生态中投入的比特币数量削减，然后削减一共或许布置的本钱。咱们在本陈述检视了铭文的一些突出批判。此外，假如 NFT 生态全体不继续增加，那么对比特币原生 NFT 的需求将受到约束。

• TAM 的扩展要素： 让咱们的猜测过于保存的最显着的催化剂是加密牛市的回归，这将进步 NFT 的普及率和选用率。假如加密钱银价格和选用率呈现显着进步，则比特币铭文或许会变得更有价值，对它们的需求也会增加。其他或许使咱们的猜测过低的要素包含呈现全新的铭文用例，这些用例尚未被构思。全新用例的呈现，不管是用于其他职业，还是用于在比特币上布置新的扩展技能，或其他任何事情，都会改动咱们的剖析，咱们的剖析仅依据现有的 NFT 用例模型。

11

铭文的呈现对未来 BIP 构成消沉的远景

虽然存在一些比特币铁杆对铭文的支撑和对立，但是在这场辩论中只要一个清晰的输家：比特币晋级的社会一致。更详细地说，在公共社区评论和辩论 Taproot 的进程中，没有提出晋级或许会启用铭文和序数。现实上，考虑到比特币社区长时间以来对立将区块链用于存储很多恣意数据以及各种通证化用例，假如这种状况被充分了解，Taproot 或许会被回绝。

在比特币上达到一致是极点困难的，因为每个比特币改善提案（BIP）都会受到严密的检查，以保证它不会对网络构成安全要挟，而且它契合社区对比特币未来的一致。此外，这些更新和它们的激活时刻是极具争议的，因为一些比特币铁杆以为协议的定型应该在现在产生，而且只要很少的严峻 BIP 应该在未来激活。另一方面，一些人以为，在比特币定型之前，仍需求在广泛的主题上进行更多的更新，例如可扩展性、隐私、自主保管、二层等。

鉴于这种状况，最近的铭文现象以及环绕其从 Taproot 中呈现的戏曲或许会在比特币社区中引起更多的冲突。即便知道在 Taproot 数据上删除任何数据约束的决定是由中心开发者细心考虑过的，但关于「社会一致」来说，公众对产生的事情的看法才是最重要的。现实上，叙事为王，当时的叙事（不管是否合理）是，一个简直得到节点运营者、矿工和更广泛的社区支撑的严峻比特币晋级引进了一项特性，这项特性现已被「乱用」以从根本上改动网络的运用办法。而且，这个成果的呈现是出乎社区绝大多数成员的预料，而且选用了「速审」这个进程，特别是因为好像整个社区都支撑该晋级。假如铭文的启用是被广泛知晓的，社区或许根本不会支撑该晋级，更不用说它的「快速」激活了。

这儿的前史引出了一个中心问题：即便经过中心开发者的细心和勤勉的检查以及在聊天室和社交媒体上多年的辩论，假如没有人预见到铭文用例，那么下一个比特币更新或许会隐藏什么？

晋级激活或许导致意外结果的危险或许会缩小未来 BIP 的规划，并延伸它们的评定时刻。针对比特币用户解决/改善一个清晰的特定用例的更有针对性的 BIP 或许会成为常态（而 Taproot 是 Taproot、Schnorr 签名和其他项意图巨大调集）。另一方面，具有更广泛规划的 BIP，可以一次性向代码引进许多新特性，或许会被超保存比特币社区视为「过于冒险」。例如，像 OP_VAULT 这样的简略提案或许更简略达到一致，因为（简直）每个人都会同意，它的简略性不管是在规划和意图上都不会对网络构成严峻要挟，即便呈现问题。而像 ANY_PREVOUT（BIP-118）这样的提案，它现已在工作多年，而且是 Taproot 之后长时间的激活之争中的一个长时间最爱，或许被迫在社区同意它不构成危险之前经过数月乃至数年的额定检查。在未来 BIP 需求更多尽职查询的状况下，BIP 激活速度将会下降，因为今日的尽职查询进程现已十分缓慢（出于好心）。

12

最终的思考

• 比特币将开展新的文明层。 比特币上的保藏品的呈现是一次真实的叙事复兴，将应战用户和出资者对比特币作为钱银、结算层和使用协议的价值主张的现有观念。

• 铭文将成为高价值保藏品的家园。铭文生态将满意高质量艺术项目和有价值的单版著作需求。传统的 NFT 范畴，如个人头像项目和 10 至 10000 件保藏品，将首要留在其他链上，如以太坊。

• 现有 NFT 首要工作室和创作者将制造铭文。 地球上最大的 NFT 发行者 Yuga Labs 现已宣告发行 300 件生成艺术保藏品，作为铭文并拍卖。Yuga 的参加将推进其他艺术家铭刻比特币 NFT，然后或许招引如 OpenSea 等首要的 NFT 商场进军比特币 NFT。

• 危险出资者会跟从但或许会绝望。 虽然铭文的时机和增加潜力很大，但比特币铁杆现已在开发高度去中心化和开源的买卖商场技能。OpenOrdex ( http://www.openordex.org/ ) 是一个很好的比如 —— 一个开源并利用部分签名比特币买卖（PSBT）构建的彻底去中心化的商场，无需任何保管即可进行免于信赖的买卖。比特币的开源文明将产生许多东西，没有显着的变现时机，因为开源东西往往用户体会更差，因而对股权出资时机的大门并没有封闭。

• 铭文并不会让版税更有或许。 比特币上的智能合约缺失使得无法强制履行版税，或让买卖商场与智能合约黑名单对抗（正如咱们在以太坊上看到的那样）。此外，NFT 生态的更广泛趋势是版税降至零，或彻底不履行，而铭文自身不太或许改动这种趋势。

• 蓝筹铭文的规范将是动态的。 高价值项目将由铭文数量、铭刻的共同性（如完好区块铸造）、序数的稀有性或共同性、艺术品质和创作者声誉的组合来确认。

• 铭文商场或许会呈现显着的二级买卖量。 虽然铭刻本钱昂扬，但转让铭刻的序数的本钱不比任何其他比特币买卖高。至少在最近的前史买卖费用记载中，与以太坊比较，比特币上搬运 NFT 的本钱显着更低，这标明保藏者或许会更积极地买卖铭文，而不是传统的 NFT。

• 商场根底设施将在 2023 年第 2 季度得到开展。 咱们估量强壮的东西将迅速呈现，新的钱包、商场和其他东西将很快广泛可用。

• 比特币扩容解决方案将变得愈加重要。 在铭文显着增加买卖费用的状况下（这种状况或许不会产生），比特币的付出运用将依赖于闪电网络等二层。另一方面，行将推出的依据闪电网络的财物协议 Taro 的呈现或许会导致铭文和其他数字保藏品进入新的场所，将一些 NFT 活动搬运到二层。因为用户总是更喜爱更快速、更廉价的结算买卖，Taro 或许会获益于「序数效应」，为不同类其他用户供给可行的代替方案，然后增加闪电路由节点的收益时机，并为整个比特币生态供给更大的可扩展性。

• 广泛的铭文运用将支撑 BTCUSD。 与公链的一切新的和扩展的用例相同，铭文的广泛选用和运用，不管原因怎么，都将推进 BTC 的额定需求。

• 铭文的选用并不板上钉钉。 前史上，比特币上的通证化建议成功十分有限。虽然比特币是第一个创立通证和 NFT 的链，但它不像以太坊和其他公链相同专为通证而建。

多年来，比特币现已被世界各地的人们用于许多不同的事情。跟着时刻的推移，关于比特币的技能开展路线图和文明的盛行叙事现已产生搬迁和演化。最近，特别是自 2020 年以来，以为比特币的首要作用是作为一种非主权国家钱银网络的观念现已在许多用户中占有了主导地位。但是，比特币项目继续以意想不到的办法演化。铭文的呈现以及其功用很难被从项目中移除的低或许性，或许会再次推进比特币的开展，推进新的用例、爱好和选用。

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