跨越牛熊周期的隐士:加密做市商

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摘要

传统金融做市商事务从19世纪初期开端萌芽,到现在出现出开展成熟、生意种类多元、事务和收益相对安稳的特色。做市商作为金融商场上重要的参加者,在供给商场活动性和商场功率方面发挥了其一起的效果。跟着商场规划的不断扩大,越来越多的组织和投行也加入了做市事务,并成为其重要的收入来历。全体商场做市事务也向头部聚集,竞赛剧烈。为了抢占商场和客户,市商在算法、技能、风控、合规上不断晋级,也逐步触及加密范畴。

加密商场做市商事务与传统金融比较,在实质上差异不大。可是运作办法、技能、危险办理和监管上却有大相径庭。首要,在商场规划方面,加密商场相关于传统金融商场还比较小,加密职业市商规划也相对较小。加密商场的活动性相对较低,动摇较大,做市商需求愈加慎重做好危险办理;其次,在加密商场的做市商团队也称为庄家。由于加密商场的生意进程很难被监管,也没有严厉的做市商准则来约束。生意所、项目方与市商之间的联系变得愈加杂乱。然后,市商事务不仅仅在中心化生意所发生,还触及链上做市,并以此为根底开端出现一些为做市服务的中间件和协议;最后一点是,在技能架构方面,加密职业需求具有更高的技能才干,保证生意的安全性。

加密商场做市事务是一片蓝海,给予每个出资人机遇但也伴跟着危险。现在,美国的证券生意委员会(SEC)和产品期货生意委员会(CFTC)对加密商场监管趋严,许多组织和事务都遭到影响。再加上熊市行情,大型组织暴雷现象频发,对市商的危险办理更具有应战性。除此之外,加密做市商还面对商场碎片化/互操作性、本钱功率低下、监管不确认性以及仍在改善的交换技能/连通性等问题。

即使如此,加密市商依然有很大的开展和盈余空间。加密做市商在未来也会出现一些传统金融做市商的开展特色:

(1)做市参加者逐步多元化;

(2)做市种类多元化;

(3)事务杠杆高;

(4)市商头部效应越发显着。

在出资范畴,能够重视中心化的小型市商战略或服务类项目、处理互操作性的东西、以及CeDeFi项目。

1.传统做市商赛道

做市商是指在金融商场上供给活动性的组织或个人。其首要责任是为证券生意商场供给活动性和商场深度。做市商一般在证券生意商场的生意双方之间进行生意,并在商场上供给报价,以便其他生意者能够在该报价上进行买入或卖出生意。做市商一般是由投行、证券公司或专业组织组成的,他们在商场上扮演着重要的人物,有助于坚持商场的安稳性和活动性。做市商一般会在一个或多个商场上一起进行生意,而且经过买入和卖出同一种财物来供给活动性,以便为商场参加者供给生意机遇。

做市商的首要方针是在财物价格动摇时从价格差中获利,因而他们一般会运用算法和其他技能来剖析商场,找到机遇,并迅速进行生意。做市商或许会在股票、外汇、产品、债券等各种商场上进行生意。

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图1.做市商准则

1.1职业概述

1.1.1职业职能与服务客户

做市商在金融商场上的效果非常重要,有别于其它商场参加者的一起性。特别是在供给活动性和商场功率方面。详细来说,做市商承当了6个首要的职能:

  • 供给活动性:供给生意双方之间的活动性,使商场愈加活泼。

  • 持续报价:做市商持续报价,随时供给买入和卖出的价格,方便商场参加者进行生意。

  • 办理危险:做市商需求办理生意危险,坚持健康的危险收益比,维护自身和客户的利益。

  • 供给咨询:做市商能够供给商场信息和剖析,协助客户做出更好的生意决议方案。

  • 添加商场功率:做市商的存在能够添加商场功率,削减生意双方之间的差价,进步商场的功率和竞赛力。

  • 供给立异产品:依据商场需求推出新产品,以满意客户的不同出资需求。

做市商的客户首要包含以下几类:

  • 生意员:做市商为生意员供给活动性,协助他们进行快速、高效的生意。

  • 出资组织:做市商为出资组织供给活动性和服务,协助他们进行财物配置和危险办理。

  • 高频生意公司:做市商为高频生意公司供给活动性和服务,协助他们进行快速、高频的生意。

  • 个人出资者:做市商为个人出资者供给活动性和服务,协助他们进行股票、期货等金融产品的生意。

  • 其他金融组织:做市商还为其他金融组织,如银行、保险公司等供给活动性和服务。

1.1.2做市商赛道的开展进程

做市商赛道的开展进程能够分为五个阶段:

  • 19世纪前:做市商初始阶段,在传统柜台商场促成生意。做市准则是最古老的证券生意准则之一,起源于传统场外商场,生意商为促进生意和下降生意本钱,自行承当做市商人物,为其他生意商或客户供给双方报价,报价办法也多为实地沟通、电话沟通等传统办法。

  • 19世纪-20世纪70时代:规范化生意所出现并高速开展,做市商在场内商场供给活动性。19 世纪后美国生意所、芝加哥证券生意所等美国首要生意所纷繁树立。其时做市商首要活泼在美国纽约证券生意所(NYSE)。在那个时期,做市商首要是依据人工生意,而不是核算机程序。做市商会在证券生意所的生意簿上挂出生意双方的报价,以此为根底供给商场活动性。

  • 20世纪70时代-80时代:跟着核算机技能的开展,做市商开端逐步运用电子化生意体系,这使得生意愈加快速和高效。在20世纪70时代和80时代,做市商的生意量快速添加,其生意战略和技能也不断立异和优化。

  • 20世纪90时代:20 世纪后期,组织出资者和零售扣头生意商兴起,做市商内部促成渠道生意市占率持续进步。一方面,美国一起基金、养老金基金等组织出资者兴起,组织出资者对大宗生意的需求显着进步,而以高盛为代表的大型投行能为组织出资者供给综合性服务,在承接大宗生意相关的做市事务方面具有相对优势;另一方面,Robinhood、嘉信理财等零售扣头生意商承当的散户证券生意量激增,而此类扣头生意商首要将订单流通至做市商渠道,交换做市商为此的付出(称之为订单流付出Payment for Order Flow)。跟着金融商场的全球化,做市商开端在全球范围内扩展其事务,一起也面对着越来越剧烈的竞赛。在这一时期,做市商开端选用愈加杂乱和高档的生意战略和技能,以进步生意功率和盈余才干。

  • 21世纪:跟着金融商场的不断立异和开展,做市商的人物也逐步得到了扩展和稳固。在21世纪,做市商开端进军新式商场,如加密钱银商场和期权商场等,一起也选用愈加先进的技能手段,如人工智能和机器学习等。

1.1.3商场规划与竞赛环境

依据金融业监管组织FINRA(金融业监管局)的数据,截至2021年9月,美国注册的合法做市商数量超越500家。这些做市商注册在FINRA,并受其监管。据美国钱银总局办公室(OCC),2012 年-2018 年美国商业银行控股公司算计生意总收入维持在500亿美元左右,尽管以2018 年为代表的部分年份受二级商场行情连累,生意收入同比有所下滑,但全体动摇较小、出现成长趋势。2019 年以来银职业生意收入进一步添加,2019、2020、2021 年美国银行控股公司算计总生意收入分别为751.26、795.12、789.46亿美元。做市商公司的规划或商场份额往往与其在该商场上供给活动性的程度有关,详细来说,做市商的商场份额能够经过以下几个目标进行衡量:

生意量占比:做市商在某一商场上的生意量占比,能够反映其在该商场上的生意活泼度和影响力。

(2)报价深度:做市商在某一商场上的报价深度,即其准备进行生意的数量和价格,能够反映其在该商场上供给活动性的程度。

(3)生意功率:做市商在某一商场上的生意功率,即其能够快速、高效地进行生意的才干。

总归,做市商的商场份额是一个重要的目标,能够反映其在商场上的生意活泼度、活动性供给才干和生意功率等方面的表现。

较为著名的做市商公司有以下几家:

  • Jane Street:总部坐落美国纽约市的量化生意公司,成立于2000年,首要专注于股票、期货、外汇等范畴的生意。

  • Citadel Securities:总部坐落美国芝加哥市的金融公司,成立于2002年,是全球最大的做市商之一,首要触及股票、期货、外汇、债券等范畴的生意。

  • IMC Trading:总部坐落荷兰阿姆斯特丹的金融公司,成立于1989年,是全球领先的做市商之一,触及股票、期货、外汇等范畴的生意。

  • Optiver:总部坐落荷兰阿姆斯特丹的金融公司,成立于1986年,是全球最大的期权做市商之一,也触及其他范畴的生意。

  • Susquehanna International Group:总部坐落美国费城市的金融公司,成立于1987年,是全球最大的期权做市商之一,也触及其他范畴的生意。

  • JumpTrading:总部坐落美国伊利诺伊州芝加哥的量化生意公司,成立于1999年。该公司致力于运用高档算法和先进的技能来进行生意,以寻找赢利机遇。Jump Trading在全球范围内触及股票、期货、外汇、数字钱银等各种商场。

1.2做市商公司的必要条件

树立一家做市商公司需求具有高度的资金实力、技能才干和商场洞察力,一起需求满意金融监管组织的监管要求,且面对竞赛剧烈的商场环境和高度的危险办理压力,因而难度较高。

1.2.1了解商场

做市商需求深入了解商场规矩、活动性、生意种类和生意者的行为办法,以便做出正确的生意决议方案。他们需求了解商场中的趋势和机遇,以便在商场中取得优势。了解商场的办法有以下几个:

  • 研讨商场信息和数据:做市商需求研讨商场的历史和当时的生意数据,以便了解市和价格动摇。做市商能够经过运用生意软件或商场数据供给商获取商场信息。

  • 盯梢新闻和事情:做市商还需求了解与商场相关的新闻和事情,例如公司财报、政治局势和宏观经济数据等。这些信息或许会对商场价格发生影响,并协助做市商做出更好的决议方案。

  • 与其他生意者沟通:做市商能够经过与其他生意者沟通来了解商场状况。例如,他们能够参加生意会议或网络论坛,与其他生意者沟通看法和商场动态。

  • 凭借生意战略和模型:做市商公司能够运用生意战略和模型来猜测商场趋势和价格动摇。这些模型或许包含技能剖析、基本面剖析和量化剖析等办法。

1.2.2树立技能渠道

做市商公司需求一个高效、安稳的技能渠道,能够支撑实时生意和数据剖析。该渠道需求包含快速履行生意的算法、高速的数据传输和处理体系、以及安全的生意结算体系。详细来说,做市商公司需求具有以下5类技能:

  • 生意技能:包含证券、期货、期权等。这些技能包含生意渠道的运用、订单办理、危险操控等。

  • 数据剖析技能:了解商场的行情和趋势。这些技能包含数据挖掘、机器学习、人工智能等。

  • 量化生意技能:完成高频生意和快速生意。这些技能包含算法生意、高频生意、程序化生意等。

  • 危险办理技能:保证生意的安全和安稳。这些技能包含危险操控、资金办理、商场监测等。

  • 软件开发技能:开发和维护生意体系和生意东西。这些技能包含编程语言、数据库办理、软件测试等。

1.2.3确认本钱需求

做市商公司需求许多的本钱来支撑其生意活动。你需求确认需求多少本钱才干进入商场,并确认本钱来历。以下是怎么确认需求多少本钱的办法:

  • 核算商场活动性需求:商场活动性需求是做市商一切必要供给的资金量,以便在商场上进行买入和卖出生意。确认活动性需求的办法包含测算商场生意量、生意频率和持仓量等目标,从而估计出需求投入的资金量。

  • 考虑保证金要求:许多生意所和商场要求做市商供给保证金,以保证做市商在商场上的生意活动符合规矩。你需求了解商场保证金要求,而且预留满意的资金来满意保证金需求。

  • 考虑生意本钱:生意本钱是指在商场上进行生意所需付出的费用,包含手续费、报价价差、清算费用等。你需求核算生意本钱,而且预留满意的资金来覆盖这些本钱。

  • 考虑商场动摇性:商场动摇性或许导致做市商遭受亏本。你需求考虑商场动摇性,而且预留满意的资金来应对商场危险。

综上所述,确认做市商需求多少本钱需求考虑多种要素,而且需求依据不同商场的详细状况来进行剖析和核算。需求注意的是,本钱需求是一个动态的进程,需求依据商场改变和公司事务扩展来不断调整。

1.2.4施行危险办理

做市商需求办理危险,以保证生意的安全性和安稳性。您需求拟定危险办理战略,包含生意危险、活动性危险、商场危险和操作危险等。

商场危险办理是保证在晦气的商场条件下仍能坚持生意的正常作业。例如,做市商能够选用对冲战略、杠杆操控和生意限制等办法来办理商场危险。操作危险是为了保证生意进程中不会发生过错或失误。例如,做市商能够树立杰出的生意流程和生意规矩,并加强内部审计和监控等办法来办理操作危险。技能危险办理是为了保证生意体系的安稳和安全。例如,做市商能够选用备份和康复战略、网络安全办法和数据加密等办法来办理技能危险。诺言危险办理是保证生意进程中不会发生违约或不良财物丢失等问题。例如,做市商能够选用诺言评估和监控、保证金办理和危险操控等办法来办理诺言危险。

1.3运作办法与做市准则

在生意渠道上,做市商经过双向报价(买入和卖出)来供给活动性,所以它的运作办法一般包含以下几个进程:

  • 挑选标的:依据生意战略、协作办法和危险偏好挑选一个或多个商场或许产品,比方股票、期货、外汇等。

  • 剖析商场:对所挑选的商场或许标的进行剖析,了解其特色、趋势和改变。并依据剖析成果指定相应的战略。

  • 供给报价:做市商会依据其生意战略和商场状况供给双向报价,即买入和卖出报价,以供给活动性。

  • 接受生意:做市商会接受客户的买入和卖出订单,并依据自己的报价进行生意。在某些状况下,做市商或许会进行对冲以下降危险。

  • 危险操控:做市商会对生意危险进行监控和操控,并依据需求进行危险办理和对冲操作。

  • 盈余:做市商经过生意差价和手续费等办法盈余,但也存在危险导致亏本的或许性。

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图2. 生意渠道内做市商运作办法

在以上的运作办法下,其实存在两种驱动准则:报价驱动准则与指令驱动准则。报价驱动(Quote driven)准则是由做市商为出资者供给生意双方报价进行对赌生意,经过报价的更新来引导成交价格发生改变。指令驱动(Order driven)准则又称竞价生意准则,出资者经过网络,把生意指令传输到生意所,生意所的电脑主机依据时刻优先、价格优先的准则,将生意指令促成成交,构成连续的成交价格。

1.4盈余办法

做市商的盈余办法一般是从生意差价中取得赢利。做市商会在生意渠道上一起报出买入和卖出两个价格,称为“双向报价”。当客户下单后,做市商会即时成交,然后以更高的价格卖出或更低的价格买入同一种证券,从中取得差价赢利,这个差价一般称为Spread收益或许便利收入(Facilitation revenues)。做市商还能够经过高频生意、对冲、套利等办法进行盈余。其间,高频生意是指运用高速算法和自动化体系进行快速生意的一种生意战略。对冲是指用相反的生意来削减危险,套利则是指运用商场不同的价格来取得赢利。除此之外,市商还有一种库存收入(Inventory revenues),库存收入反映做市商持有头寸时证券价值改变带来的损益和股利、利息等持有收益。

盈余水平一般取决于商场动摇性、活动性和生意规划等要素。在商场安稳和活动性满意的状况下,做市商一般能够取得可观的盈余。

做市商的盈余还需求考虑生意本钱,做市事务的本钱首要包含三方面:生意证券时付出的生意佣钱、清算费用等生意本钱;为做市事务筹措本钱的融本钱钱;为削减持有财物危险敞口而进行对冲带来的本钱,以及无法铲除的诺言危险、生意方危险等危险本钱。但由于做市商一般进行许多的生意,他们能够经过规划效应和高效的技能来下降生意本钱,并从中取得盈余。

Spread收益是做市商的首要收益。依据揭露数据,大部分做市商的盈余状况相对安稳,但赢利率并不高。

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图3.做市商收入和本钱账户示意图(来历:Committee on the Global Financial System,平安证券研讨所)

1.5监管和合规要求

做市商直接参加到证券商场的活动性和价格构成,其生意战略和行为或许会对商场发生影响,因而需求监管组织对其进行监管。监管能够有用地保证做市商公司恪守生意规矩和商场秩序,防备商场操作和不当生意行为,保证出资者的利益,维护商场的公正、通明和安稳。一起,监管还能够促进做市商公司的合规运营,加强危险办理和信息发表等方面的要求,进步商场的决心和通明度,下降商场动摇性,促进商场的健康开展。因而,做市商遭到监管的必要性不仅是为了维护出资者的利益,更是为了维护整个商场的健康作业。

这儿首要考虑在美国的做市商组织遭到的监管方针。在美国,做市商公司的监管是相对严厉的。这些公司需求严厉恪守证券生意委员会(SEC)和金融业监管局(FINRA)的监管要求,并恪守证券法规。此外,做市商公司还需恪守合规和反洗钱等方面的要求。监管组织对做市商公司的生意和事务进行严厉的监管,包含对生意体系和算法的审阅、对风控准则的检查和对数据维护的要求等。在监管方面,美国证券商场监管体系完善,对违规行为会有相应的处分办法,因而做市商公司在日常运营中需求高度重视监管合规危险。详细部门和监管法律有以下:

  • 美国证券生意委员会(SEC):担任监管证券商场,包含做市商公司的注册和监管。

  • 金融业监管局(FINRA):担任监管证券生意人和做市商公司,保证其恪守证券法规。

  • 《证券生意法》(Securities Exchange Act):首要法规,规矩了证券商场的运作规矩和监管要求。

  • 《证券法案》(Securities Act):规矩了证券的注册和发行要求,触及到做市商的事务。

  • 《全国证券商场改革和监管改善法案》(National Securities Markets Improvement Act):对证券商场的监管进行了全面修订,也对做市商的事务有影响。

1.6未来开展趋势

做市商是一个跟着证券商场逐步成熟而开展起来的赛道,它在金融商场中发挥着重要的效果。跟着金融商场的开展,做市商的商场需求还将持续存在。可是,现阶段现已开展较为成熟,商场也逐步趋于饱和,新的组织很难再挤入这个赛道,所以越来越多的做市商团队以加密商场为其首要布局点。

总的来说,做市商赛道长期面对的应战有以下几个方面:

  • 技能危险:跟着商场的不断改变,做市商公司需求不断晋级和改善其技能架构,保证体系安稳作业,避免技能问题导致的危险和丢失。

  • 法律危险:做市商公司需求恪守各国的法律法规,包含金融监管、证券法律和知识产权等方面的法律,否则将面对法律制裁和丢失。

  • 商场危险:商场改变和不确认性将给做市商公司带来危险和应战,如商场动摇、生意量下降、活动性缺乏等问题,都会影响做市商公司的盈余才干。

  • 竞赛危险:跟着商场竞赛的加重,做市商公司将面对来自其他做市商公司和新式技能公司的竞赛,需求不断进步自身的中心竞赛力,坚持商场位置和盈余才干。

  • 操作危险:做市商公司需求处理许多的生意和数据,需求树立有用的危险办理和内部操控体系,避免内部操作过错或违规行为导致的危险和丢失。

机遇与应战并存。跟着全球金融商场的不断开展,证券商场生意的杂乱性和规划不断扩大,做市商公司将有更多机遇经过供给活动性服务和商场制作来参加商场,以此取得更高的赢利。而且,在加密商场的快速开展下,做市商公司也能够经过供给加密财物的商场制作服务和活动性供给来取得更多的机遇。一起,做市商公司能够经过开发和运用新的技能东西和算法来进步其商场制作才干,更好地习惯商场需求,取得更多的商场份额。

2.加密商场做市商

加密职业的做市商与传统金融在实质上没有多大差异,都是为商场供给活动性,快速建仓和平仓,取得生意价差。可是运作办法、技能、危险办理和监管上却有大相径庭。首要,在商场规划方面,加密商场相关于传统金融商场还比较小,加密职业市商规划也相对较小。其次,加密商场的活动性相对较低,动摇较大,做市商需求愈加慎重做好危险办理;然后,在加密商场的做市商团队也称为庄家。由于加密商场的生意进程很难被监管,也没有严厉的做市商准则来约束;最后一点是,在技能架构方面,加密职业需求具有更高的技能才干,保证生意的安全性。

加密商场的做市商起着重要的效果,包含:

  1. 为加密商场供给活动性和深度;

  2. 为商场供给安稳的价格,招引更多的生意者。能够说做市商是让项目方、生意所、出资人在加密商场上正常作业的关键一环。

2.1开展进程

加密商场做市商的开展能够分为3个阶段:

  • 初期(2009-2012年):跟着比特币的诞生,第一批加密钱银生意所和做市商开端出现。这些做市商首要是由个人和小团队组成,旨在供给活动性和生意机遇。

  • 开展期(2013-2017年):跟着加密钱银商场的不断开展和成熟,越来越多的组织开端重视和介入,加密钱银生意所和做市商也逐步成为各大组织的重视点。这一时期,一些专业的做市商开端出现,并开端供给愈加专业化和高效的服务。出现出的一些代表性公司包含:Cumberland Mining、Jump Trading、DRW Trading等。这些公司不仅供给做市服务,还供给套利、财物办理等多种服务。

  • 巨变期(2018年至今):2018年的加密钱银商场暴降导致了许多生意所和做市商的倒闭,但一起也为商场带来了一次机遇和洗牌。经过整合和调整,加密钱银商场的生意量逐步康复,做市商的服务和办法也不断得到优化和晋级。一起,跟着各国方针和法规的不断出台和完善,加密做市商的监管和合规也逐步成为了商场的重要趋势。在这个阶段,一些传统金融公司开端涉足加密钱银商场,例如Jane Street、Susquehanna等。

现在,加密做市商的服务不仅局限于生意所,还逐步扩展到了场外生意和去中心化生意所等范畴,为商场的开展和成熟供给了重要的支撑和保证。

2.2加密做市商的运作办法

加密做市商的运作办法与传统金融做市商相似,首要是为加密钱银商场供给活动性和商场深度,一起从中获取赢利。加密做市商一般在多个生意所进行生意,加密做市商的生意一般是自动化的,而且经过API接口与生意所进行衔接。在商场内,经过自己的资金和算法模型来供给报价,以招引买方和卖方进行生意。一些加密做市商还会供给场外生意服务,答应大宗生意和定制化生意。由于加密商场的动摇性和不确认性,加密做市商需求实时调整自己的商场战略,包含生意规划、报价范围和对冲危险等方面。

加密做市流程一般包含以下几个进程:

  • 挑选钱银对:挑选一组或多组钱银对,这一般取决于商场活动性和做市商的生意量才干。

  • 报价:拟定买入和卖出价格,并将其发布在生意所的生意深度表中。

  • 促成生意:一旦有生意者愿意与做市商的报价相匹配,做市商就会立即促成生意,完结生意。

  • 危险办理:在做市商生意期间,危险办理是非常重要的一步,做市商会运用各种东西和战略来操控自己的危险,例如生意限额、止损订单和对冲等。

  • 结算和清算:一旦生意完结,做市商需求进行结算和清算,包含向买家和卖家收取手续费和付出相关税费等。

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图4.加密做市事务运作办法

除以上进程,做市商还需求不断监测商场状况,包含商场活动性、竞赛对手的举动以及商场危险等,以便及时调整自己的战略和报价。

2.2.1做市战略

做市战略(market-maker strategy)是一种危险中立(risk-neutral)盘口价差套利战略,归于量化生意战略中的高频生意战略,遵从低买高卖准则。其基本原理是:在盘口的卖一和买一价之间,刺进委买单和委卖单,假如刺进的两个单子都成交的话,做市商就吃到了生意单之间的价差,而整个进程完毕后,做市商所持有的头寸并没有改变。假如生意单之间的价差扣除各种生意手续费之后还有盈余,那么该做市商就取得了相应的盈余。常见的做市战略包含价差战略、对冲战略、量化生意战略等。

做市战略依据不同的商场,划分为现货做市和期货做市战略。现货做市战略有短期趋势判别、做市、再平衡和主循环四个模块。期货做市战略更为杂乱,包含做市机遇挑选、净头寸处理、锁仓、移仓、对手盘减仓等杂乱的逻辑。

2.2.2场外生意

加密做市商供给场外生意服务的办法一般是经过与生意对手方树立联系,与其协商价格和生意细节。详细来说,加密做市商会在生意渠道或其他场外渠道上发布其做市价格,等候生意对手方接受并进行生意。此外,加密做市商还能够运用自己的活动性池,在需求时向生意对手方供给实时报价和生意机遇,以满意其活动性需求。一起,加密做市商还能够供给生意对手方的清算和结算服务,保证生意的顺利进行和资金安全。

2.3做市技能门槛

加密做市商需求与传统做市商在技能上完全重合,但加密做市商需求把握更多的技能,最重要的是区块链技能。加密钱银生意依据区块链技能,因而加密做市商有必要了解区块链技能及其在加密钱银生意中的运用,以便理解生意的实质和技能细节。了解生意所和钱包怎么与区块链交互,以及怎么辨认和处理由于网络拥堵或其他问题导致的生意延迟等问题。

其次,关于加密职业来说,财物的安全性也是非常重要的。由于加密钱银生意存在必定的安全危险,因而加密做市商需求把握相关的安全技能,以维护生意体系的安全。详细技能包含多重签名技能、冷钱包存储、安全通信协议、生意监测和反诈骗技能、数据备份和康复技能等。

其它技能不限于:

  • 数字钱银生意所API:加密做市商需求把握数字钱银生意所API(运用程序接口),以便与生意所进行衔接并获取商场数据,履行生意操作等。

  • 数据剖析和机器学习:加密钱银商场动摇较大,因而加密做市商需求具有必定的数据剖析才干,包含商场行情的剖析、价格走势的猜测等。机器学习技能能够协助做市商愈加精准地进行生意决议方案。

  • 交际媒体和网络营销:加密钱银商场存在较强的交际化特色,因而加密做市商需求具有必定的交际媒体和网络营销才干,以便与潜在客户进行互动和沟通。

2.4生意所与市商

数字钱银生意所与做市商团队联系微妙。一些加密生意所或许拥有自己的做市商团队,但也有许多生意所挑选与第三方做市商协作。生意所与市商协作有两种办法:

  • 直接与加密生意所协作

做市商直接与加密生意所进行协作,供给场内做市服务。生意所许多时分会供给一些做市商的方案,需求这些团队配合,并供给生意接口,但这些都归于被动生意的接口,不能自动吃单。要想能自动报价并吃单,只能由生意所内部做,直接或间接地嵌入生意所促成体系。

此时,做市商需求经过API接口获取生意所的订单薄和商场深度等信息,然后运用自己的算法和生意战略进行商场定价和生意促成。

生意所需求给市商供给相关的模块接口,一般包含行情数据、下单退单、充值提示等。

  • 间接与加密生意所协作

做市商经过其他中介组织或渠道与加密生意所进行协作,供给场外做市服务。此时,做市商需求与中介组织或渠道进行协商,确认协作办法和协作细节,并经过API接口或其他渠道获取生意所的商场信息,然后进行场外生意。

需求注意的是,加密生意所并不是有必要运用做市商来供给活动性。有些生意所或许选用其它办法来进步活动性,例如运用深度池或订单薄匹配引擎等技能。在与加密生意所协作时,做市商需求与生意所就协作细节、费用分配、生意量等方面进行协商,以保证协作顺利进行并取得可观的收益。一起,做市商需求严厉恪守生意所的规矩和监管要求,以保证生意的合法合规性。

从生意机制剖析,生意所内部对接的做市商很大程度上参加了价格决议进程,必定程度上能够按捺试图操作币价的人,改善出资者和项目方预期,安稳商场情绪。

市商的存在对生意所的活动性起到了促进效果。一个生意所的活动性越高,用户的生意体验越好,用户粘性增强,生意所也就能取得更多的赢利,因而生意所愿意给一些专门做市商的人予以返利。

在2017年、2018年左右,大批新的生意所上线,带领了“生意即挖矿”的概念,部分生意所运营的初期甚至依据生意量返现120%用于招引市商参加生意。

为了争取更多优异的市商团队在生意所进行做市,各大生意所都有推出自己的服务方案。首要,生意渠道自身需求有更多的服务产品,包含更多现货生意对和期货类型、保值类产品(低利率的假贷服务等)、供给更多的生意战略和算法服务。其次,合理且赋有招引力的返佣比例。最后,生意所的危险办理和诺言是最重要的。这儿罗列一些生意所的为市商供给的活动。

跨过牛熊周期的山人:加密做市商

表1.各生意所的市商活动

从以上活动列表能够看出,Gate从2021年推出全球做市商方案后,不断有做市商大赛的活动来招引做市团队。一起,也在不断调整做市费率和GT持仓。除此之外,为市商也供给一些服务,包含0息假贷额度。

做市商在现货、期货、期权商场都会参加,而且门槛也是越来越高。相应的,生意所也会在不同的参加商场给予不同的特权。一般状况下,生意所能够在以下项目在中给予市商优惠:

  • 手续费扣头

  • 杠杆资金

  • 收支金额度

  • API内部通道

  • 组织客户账户/账务体系

关于市商来说,手续费是特别关键的,特别是高频生意进程。当然,在生意所刚成立初期,很大或许会花钱请一些市商做市,特别是期货、期权。

2.5项目方与市商

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图5.做市商与参加者联系

在加密商场中,项目代币的活动性与产品、团队、运营处于同等重要的位置。项目方和做市商之间的联系首要是经过做市商为项目方供给活动性服务来树立的。项目方,特别是新项目在ICO或许IEO阶段,需求做市商团队进行价格办理。做市商起到的效果有3点:

  • 补偿商场活动性缺乏的缺点;

  • 安稳币价,避免价格过高或过低导致项目失利;

  • 市值办理,进步项意图商场认可度。这些作业交给专业的做市商团队,比项目团队自己运作需求的本钱更低。

由于监管缺失,做市商能够经过在商场上买进和卖出,带动成交量。当然,这种“虚假”成交量能够招引部分出资者的重视度。

项目方会挑选一些知名的加密生意所与做市商协作,以取得更好的活动性和更高的商场认可度,这需求项目方向做市商供给必定数量的代币作为初始流通。做市商同意在至少 90% 的合同期限内为订单簿供给活泼的活动性,作为交换,他们能够取得项目总代币供应量的 2-5%。关于做市商来说,与知名项目方协作能够进步其在商场中的知名度和名誉,有助于招引更多的生意对进行生意。因而,在加密商场中,项目方和做市商之间的协作联系非常重要。

除了供给活动性之外,市商还会为项目方供给额外的服务,包含拟定代币价格(特别是STG)战略以及协助团队套现

2.6加密做市商的盈余办法

与传统做市商相同,加密做市商也是经过生意生意行为的价差取得赢利。可是,在加密商场缺乏监管的状况下,这种价差或许会很大,商场动摇性大,收益也会愈加不安稳。

加密做市商还有两部分收益来历:

  1. 协助项目方做市;

  2. 协助生意所维持满意活动性和生意量。

其间,与项目方协作,市商的盈余办法一般为以下两种:

  • 做市商供给场外生意服务,协助项目方进步活动性,取得生意量,从中取得收益。做市商经过承当生意双方之间的生意差价以及生意手续费来盈余。

  • 做市商与项目方协作成为代币的活动性供给者,参加代币的活动性挖矿。当代币的活动性添加时,做市商将取得代币作为回报。此外,做市商还能够经过供给商场深度、参加项目方的空投和推广等办法取得收益。

与生意所协作,也有两种盈余办法:

  • 做市奖赏:一些加密生意所为招引做市商参加商场做市,会供给做市奖赏。做市商在生意所供给的商场中挂单,而且有必定的生意量时,能够取得生意所供给的奖赏,这也成为做市商取得收入的一个途径。这部分也能够是生意返佣。

  • 供给活动性服务:做市商经过供给加密钱银的生意服务,进步商场的活动性,从而协助生意所招引更多的用户和生意量。一些加密生意所会向做市商付出额外的活动性费用。

跟着做市商的数量越来越多,竞赛性越强,为了赢得更多的商场,做市商会缩小报价价差,导致收益削减。

2.7市商评估要素

怎么挑选市商团队或许点评市商表现对加密商场参加者是十分重要的。点评做市团队的常用目标包含做市商的生意量和生意频率、报价的精度和安稳性、赢利率和危险办理才干、商场份额和名誉。可是对生意所、商场接受者、项目方而言,更垂青的是做市商供给活动性的表现。活动性表现的参考目标包含报价深度、准确性、更新频率和成交功率。

简略的目标在各生意所的做市商活动中会有罗列,包含做市商委托量、生意价差、报价、标识要求覆盖率、做市时刻等。也有一些生意所选用比较杂乱的指数,比方权重深度乘数、活动性指数等。

3.加密做市商的危险剖析与办理

3.1监管与合规

加密做市商现在依然处于监管的灰色地带,尚未在大多数国家和区域得到清晰的法律和监管结构的支撑。这意味着加密做市商一般不需求恪守传统金融商场中所规矩的严厉监管标准,也没有遭到相应的监管组织的监管。不过,在某些国家和区域,监管组织现已开端探究怎么监管加密做市商,以保证商场的通明度、公平性和安稳性。

加密商场做市商所触及到的监管组织包含,美国的证券生意委员会(SEC)和产品期货生意委员会(CFTC)对加密商场有必定的监管责任,其间SEC担任监管加密财物的证券性质,CFTC则监管加密衍生品合约等生意。此外,欧盟的金融商场监管组织ESMA也开端探究加密商场的监管结构,旨在保证加密商场的通明度和安稳性。

近些年,这些监管组织的事例有:

  • 美国证券生意委员会(SEC)于2020年7月宣告,Coinbase和其他加密生意所能够注册为生意商和生意所,并在其生意渠道上为数字财物供给做市商服务。这标明SEC现已开端对加密做市商的监管进行探究。

  • 瑞士金融商场监管局(FINMA)于2019年发布了一份加密钱银办理指南,其间提到了加密生意商和做市商应该怎么合规,并需求请求答应证来从事这些活动。这标明FINMA现已开端对加密做市商进行监管。

  • 新加坡证券生意所(SGX)于2020年推出数字钱银生意渠道SGX iSTOX,并与做市商拟定了一套监管结构,以保证其合规和通明。这标明SGX现已开端对加密做市商的监管进行探究,并开端与做市商协作。

这些事例标明,监管组织现已开端对加密做市商的监管进行探究,并拟定了一些相关的指导方针和监管结构。未来跟着加密商场的不断开展,监管组织对加密做市商的监管也将越来越重要。

在合规性上,加密做市商同样需求恪守各种法规,各国存在差异,但一些常见的合规性要求包含:

  • KYC(了解客户):做市商需求恪守KYC法规,保证客户的身份得到验证和记录。

  • AML(反洗钱):做市商需求恪守AML法规,避免加密钱银被用于洗钱和其他非法活动。

  • 数据维护:做市商需求恪守数据维护法规,维护客户数据的安全和隐私。

  • 生意通明度:做市商需求供给生意通明度,包含揭露的生意数据、商场深度等信息,以保证生意公正、通明。

此外,一些国家或区域或许还有其他的监管要求,例如税务、证券或期货等范畴的法规等。

3.2商场危险

做市商在加密商场上面对着多重危险,包含:

  • 价格危险:由于加密钱银商场的高度动摇性,做市商面对着价格危险,即做市商持有的加密钱银在商场价格大幅动摇时或许会出现亏本。

  • 活动性危险:做市商需求供给活动性来支撑商场的生意,但假如商场出现了许多的卖方或买方压力,做市商或许难以及时供给满意的活动性,从而出现生意延迟或失利等状况。

  • 对手危险:由于加密钱银商场的匿名性和去中心化特色,做市商或许无法确认其对手方的诺言状况和生意意图,从而面对着对手危险,即做市商无法完成其对手方的生意。

  • 做市资金危险:做市资金与传统金融做市相似,直白点,便是做市资金规划和资金流通功率决议了市商的等级。特别是触及到收支金,对做市来说便是第一个门槛。做市团队一般开户银行以Silvergate bank和Signaturebank为主。但这两家加密友好银行最近面对破产危机,许多资金无法取款。这加大了未来组织入局加密范畴的门槛。

为了应对以上危险,每个市商都会有必定的战略,比方在极点动荡商场中,更倾向于抽身而退。或许选用危险对冲的战略对头寸进行保值,依据存货模型、信息模型将危险转移到财物。

3.3链上与链下危险

链下的危险一般是生意危险,如历史数据的完整性、战略模型规划上的缺点、体系故障、危险操控缺失、过度拟合以及生意本钱敏感性危险。

  • 定价危险:决议了做市商能否供给赋有招引力的价格,以及定价的正确与否直接联系到做市商的赢亏。

  • 财物价格动摇巨大的存货危险:假如标的财物的价格朝着单边方向开展,例如在上涨趋势里,卖单成交后买单没有成交,就会承当卖出价格上涨的危险。在跌落趋势里,买单成交后卖单没能完全成交,就会承当买入价格跌落的危险。

  • 生意渠道危险:生意渠道的危险也有许多种。

  1. 生意指令下达频次和数量都具有随机性,也许会形成卖出单成交以后买入单还没有完全成交的危险。

  2. 生意所bug,生意对出现问题,生意渠道并没有开启维护办法。

  • API危险:这儿包含了内部泄露问题、API中断等。

加密商场的危险来历不仅仅是链下生意行为带来的危险,而更多或许出现的危险来自链上。首要,假如做市代币的智能合约存在缝隙,被黑客进犯,这样会形成市商存量财物遭到丢失。其次,加密做市商或许需求参加链上协议、DeFi 运用等,以供给活动性,链上的一切危险都会传导到每一位参加者头上。比方,协议地点公链出现分叉或许链上生意的速度变慢。

3.4危险办理

为了操控以上或许出现的危险,市商也会设定严厉的战略与纪律。

  • 重视生意质量而不是数量

做市商尽管能经过为生意所供给活动性获取必定的佣钱,可是过度生意往往浪费更多的时刻和金钱,因而有用生意的关键是挑选生意质量而非生意数量。这体现在三个方面:(1)挑选好的财物标的;(2)挑选诺言杰出的生意所;(3)剖析商场,确认适宜的生意战略。

  • 树立杰出的协作联系

做市商需求与生意所、项目方、出资者等树立杰出的协作联系,以取得更多的信息和支撑,削减自身的危险。

  • 严厉的纪律性

这儿包含退出机制、不过度运用杠杆。做市商需求操控自己的危险露出度,尽或许涣散危险。

  • 存货危险办理

  1. 在连续不断的生意中坚持存货的恰当头寸。存货危险及其办理促进了做市商的生意活跃性,也对商场价格发生必定影响的首要原因。

  2. 运用价格改变杠杆来使存货能够满意其连续生意和下降本钱的要求。

  3. 经过在加密商场进行组合出资、套期保值。

  • 监控商场

做市商需求不断监控商场活动性改变,包含商场深度、成交量、生意对等目标,及时调整自己的报价战略,以保证商场中有满意的活动性支撑。

4.加密做市商典型事例剖析

近年来,跟着加密钱银商场的不断开展,加密做市商公司逐步兴起。这些公司致力于供给活动性办理、价格发现和生意促成等服务,以满意日益添加的加密钱银生意需求。当时,全球范围内已有很多专业的加密做市商公司出现,它们选用各种高效的技能和战略,为商场参加者供给多样化的生意服务,促进了加密钱银商场的进一步开展和成熟。由于加密商场与传统金融还有很大距离,对市商来说,更简单构成垄断,加密钱银的活动性被几家大型市商主导。这儿包含Jump、Wintermute、AmberGroup、B2C2、DRW Trading。

4.1FTX暴雷与Alameda Research 破产

Alameda Research成立于2018年,总部坐落美国加利福尼亚州。该公司由数学家Samuel Bankman-Fried创建。Samuel Bankman-Fried曾在Jane Street作业,并在那里积累了许多的量化生意经历。除了在加密商场上进行做市和量化生意外,该公司还开发了一些加密钱银生意东西和根底架构,如加密生意所FTX和Solana区块链上的加密生意协议Serum。

FTX暴雷事情后,是AlamedaResearch的破产,在FTX的做市团队遭受到了很大的丢失,从Kaiko的数据中能够看到FTX事情后,BTC的挂单状况,标明活动性缺失。FTX与Alameda的数字财物包含FTT和SOL,这些代币的崩盘导致了solana链上一切代币的活动性紧缩和清算危险。

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图6. Kaiko BTC生意所活动性

4.2Wintermute与DeFi黑客进犯事情

Wintermute Trading是一家总部坐落伦敦的加密钱银做市商。该公司成立于2017年,由Evgeny Gaevoy和Harro Mantel一起创建。Wintermute Trading的首要事务是为加密钱银生意所、组织和个人供给活动性服务,一起也在一些加密钱银衍生品商场供给做市服务。现阶段,Wintermute 以及与 50 多个加密钱银生意所达成协作联系。而且在各生意所的生意量排行中处于领先。团队中心成员包含

  • 首席履行官:Evgeny Gaevoy,他之前曾在 Optiver 公司担任欧洲商场的生意所生意基金(ETF)事务;

  • 首席技能官:Valentine Samko,他曾在生意公司和银行(包含巴克莱银行和摩根大通银行)担任软件工程师。

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图7.Bitfinex现货生意量排行

除了在加密钱银商场上的事务,Wintermute Trading还活跃参加推动加密钱银商场的开展和规范化。该公司是伦敦数字财物生意协会(LSTA)的成员之一,也是数字财物生意商协会(ADAM)的成员。在2021年2月,Wintermute宣告完结了2.5千万美元的融资,出资者包含Lightspeed Venture Partners和Pantera Capital等。但由于熊市和黑客进犯的影响,Wintermute在2022年的收入在3亿美元左右,远低于2021年10亿美元。

2022年9月,由于Wintermute或许运用Profanity东西来创建靓号钱包,导致其EOA钱包被盗,丢失1.6亿美元。

4.3GSR Market

GSR Markets从根本上说是一家归于香港的算法数字生意公司。它运用自己的软件为几种数字财物类别的订单履行处理方案,从而供给活动性。 该公司布置了多种生意模型,与30多个活动性池相集成,其生意费用在商场上相对很低。

特色:

  • 一流的领导力和来自国际一流的金融组织的强大技能与金融从业人员团队。

  • 规划了直观的危险办理战略,专为那些难以办理的人规划。

  • 其专有的生意技能能够依据生意需求进行修改。 其销售和汇总战略会依据实时活动性和动摇性进行调整,从而使出资者能够真实取得最佳价格。

最近,GSR与各项目方频繁协作。包含Stargate,Stargate将向GSR供给800万枚STG的欧式期权,条件为24个月后STG均价超越1.15美元。在提案经往后,STG 在过去14 天暴涨36.2%。

5.去中心化做市商

参加链上做市行为都能够成为去中心化做市商,这儿有三种办法:(1)参加去中心化生意所DEX的活动性供给者,又称为挖矿行为,门槛低,任何人都能参加,供给生意对的活动性,取得必定的奖赏;(2)参加去中心化衍生品商场,相似dydx办法;(3)一些专门服务做市的DeFi协议,例如Elixir,这些协议成为了CLOB和AMM办法的活动性分配东西。

DEX里边一般选用自动做市商算法AMM,任何人都能成为市商。它运用自动化算法来平衡生意池中代币的供需联系。AMM的作业原理是答应活动性供给者将代币(一般等量)存入活动性池。然后,活动性池中代币的价格遵从一个公式,例如常量产品做市商算法 x*y = k,其间 x 和 y 是池中两个代币的数量,k 是一个常数。这导致池中代币的比例决议了价格,保证无论生意规划怎么,池一直能够供给活动性,而且滑点量由生意规划与池大小比较决议。由于活动性池中的价格偏离全球商场价格,套利者将进入并将价格推回全球商场价格。各种协议迭代这个基本的 AMM 模型或引进新模型,比方Curve、Balancer、Uniswap V3等供给改善的性能,并扩展到衍生品。

但在DEX里边,也存在必定的危险,LP需求承当智能合约自身的缝隙危险,活动性池被掏空,无偿丢失问题等。DEFI协议中,为了招引LP和专业的市商团队,供给了不同的做市战略和活动性池以供挑选,一起给出了更高的收益率。即使如此,我认为链上做市和中心化生意所做市仍是各有优缺点,互相也无法替代。

另外要提到的便是专门的做市协议,这儿以Elixir为例。Elixir的用户首要有两个:(1)项目方;(2)想成为市商的用户。详细完成机制如下:

  • 项目方在Elixir中能够无答应创建债券以获取活动性,这相似于OlympusDAO的机制。用户能够经过活动性池取得LP代币,兑换成项目方的原生代币,以此树立代币的活动性。

  • 为用户供给专门的做市战略,使每个人都能够参加到CEX和DEX中的做市活动中,这些做市协议在下降做市门槛的一起,也开辟了一个小众赛道。但由于做市战略、量化战略、危险办理战略都是在不同商场状况下经常调整和更新,所以DeFi的做市协议还需求时刻验证,但对一些想要从市商事务中获取收益的用户来说,不失为一个好的办法。

现在,中心化市商无法以揭露通明的办法与项目方协作,而且佣钱高,但经过链上做市协议能够有用进步用户资金运用率,成为活动性供给者,经过适宜的算法和战略,为项目方处理活动性问题,用户获益,项目方也能到达意图。但链上做市协议机制杂乱、灵活性较差,或许难以应对商场危险。

6.加密做市商开展与应战(附投融资列表)

加密钱银商场的快速开展,促进加密钱银做市商的需求不断添加,一起也催生了更多立异的技能和商业办法。加密做市商的未来开展趋势体现在以下几个方面:

  • 加强危险办理:跟着加密钱银商场的不断成熟和规范化,危险办理将成为做市商竞赛的重要要素之一。做市商需求选用愈加科学的办法和东西,来下降生意危险和诺言危险,并保证运营的安全性和安稳性。

  • 开发愈加智能化的生意体系:跟着人工智能和机器学习技能的不断进步,加密钱银做市商能够选用愈加智能化的生意体系,以进步功率和生意质量,并更好地习惯商场的改变和需求。

  • 加强活动性:跟着越来越多的组织和出资者进入加密钱银商场,做市商需求不断加强自身的活动性,以满意愈加多元化和杂乱化的生意需求。在此进程中,做市商还需求与其他做市商、生意所和活动性供给商等紧密协作,以一起推动商场的开展和强大。

  • 探究新的商业办法:跟着加密钱银商场的不断开展和改变,做市商需求不断探究新的商业办法,以应对商场的改变和应战。例如,一些做市商开端向商场供给愈加专业化的服务,如依据数据剖析的做市、跨链做市等。现在,也有许多市商开端触及其它加密事务,比方保管、OTC事务、一级出资等。

  • 活跃测验链上协议做市:跟着链上项目和用户的添加,无论是与项目方协作,仍是为了取得更高的收益率,做市商都会开端步入链上。一起,相似dydx的做市商活动也会越来越多。除此之外,市商会参加更多需求活动性的加密产品。比方,加密做市商GSR启动NFT做市项目,将专注于生成艺术。该公司现已购买了 175 件(NFT),但仍在研讨怎么经过算法进行生意。

加密钱银商场具有许多一起的特征,在供给活动性时面对各种应战。例如,加密商场 24/7/365 开放,供给自我保管才干,零售直接与生意所互动(生意所扮演生意人、生意所和保管人的人物),在 CEX 供给虚拟余额的即时“结算”,与 T+2 传统金融结算比较,在 DEX 供给链上生意的快速结算,并运用安稳币促进生意, 考虑到BTC的动摇性和依然笨拙的法定钱银到加密钱银的转化。此外,加密商场在很大程度上依然不受监管,导致价格操作的或许性,而且持续高度涣散,活动性在许多链上和链下场所分叉。此外,生意场所技能仍在不断开展,由于生意所的API衔接质量参差不齐,而且在商场活泼度高的时分会周期性下降。最后,加密衍生品商场仍在不断开展,与传统金融商场比较,衍生品相关于现货要小得多。这些特征在供给活动性方面带来了各种应战,包含商场碎片化/互操作性、本钱功率低下、监管不确认性以及仍在改善的交换技能/连通性。

总归,跟着加密钱银商场的不断开展和改变,做市商需求不断调整自身的战略和事务办法,以更好地习惯商场的改变和需求。一起,做市商也需求加强与其他商场参加者的协作和沟通,以一起推动商场的开展和强大。

跨过牛熊周期的山人:加密做市商

表2.加密做市商2019-2023年投融资项目汇总

7.总结与考虑

无论是传统职业仍是加密商场,做市商需求永久置身于商场之中,才干手握“价差”进行生意,所以不同的商场意味着更多的盈余机遇。加密做市商在未来也会出现一些传统金融做市商的开展特色:(1)做市参加者逐步多元化,包含综合大型投行、电子生意渠道等。(2)做市种类多元化,包含各类现货、衍生品等。特别是加密衍生品商场在不断开展。(3)事务杠杆高,以现货和衍生品生意为代表的做市事务是典型的本钱消耗型事务,投行大多运用杠杆资金扩大事务规划,因而做市事务杠杆倍数往往高于其他事务。这往往会催生其它加密假贷事务,也进步了整个职业的危险水平。(4)市商头部效应越发显着,头部组织人才储备满意、本钱实力雄厚、客户资源丰富、定价才干优异、财物规划较大,能够经过涣散财物组合、运用对冲东西等办法下降危险本钱,因而头部组织在做市事务方面更具优势。

尽管加密做市商的规划在不断扩大,竞赛也越来越剧烈,但实际上,加密做市商的技能壁垒相对较高,承当的危险较大。特别FTX暴雷事情,Cumberland、GSR、Wintermute、Jump、folkvang、Nibbio这些市商在FTX有头寸。一起,最近Silvergate银行的暴雷危险,对市商来说发生多大的影响还犹未可知。由此能够阐明,资金的活动功率对市商特别重要。

作为生意者,咱们也需求去辨认做市商是否与项目方进行协作,以正确判别代币价格走势,这个能够从代币价格和生意量上发现端倪。

去中心化做市商协议,包含DEX等,也在不断地争取一些做市团队参加链上的活动。在我看来,订单簿办法能满意做市团队的多样生意战略,而AMM办法存在必定的局限性,且不好把控。假如有较大的收益优势,做市团队会用一部分资金参加链上做市。但我认为仍是不会威胁到中心化生意所的位置。当然,也不能疏忽一些立异的DeFi协议带来的影响力。值得重视的是,一些市商现已开端探究在NFT范畴做市。他们也在探究更多的链上产品或许有二级生意商场的衍生品做市。

可是,这儿不排除一个隐患。相似于Alameda,更多大型做市商组织或许会自动下场,自己孵化链上协议,或是DEX或是假贷,比方Wintermute孵化的DEX Bebop。他们供给的雄厚资金对协议自身会起到促进效果,但也对整个商场带来危险。

7.1出资方向考虑

市商作为生意环节中的重要人物,而且其盈余才干在牛熊周期中都能有很大的发挥空间。在做市商赛道上,能够重点看以下出资方向:

  • 中心化的小型市商战略或服务类项目,这类项目为做市商供给东西、数据、定制化战略类服务。

  • 处理互操作性问题:由于公链和Layer2的开展,现在出现出一个多链国际,这导致活动性割裂。一个潜在的处理方案是第二层中间件供给商,它能够与不同的链进行无信赖的交互,以在许多活动性来历中找到最有用的生意路线。

  • CeDeFi:CeFi和DeFi之间的边界或许会兼并,包含活动性供应。

参考资料

[1]”High-Frequency Trading and Market Making in the Bitcoin Ecosystem”,来自欧洲中央银行,剖析了比特币生态体系中的高频生意和做市商。

[2]”The Market Microstructure of Currency Markets”,来自欧洲央行,剖析了钱银商场中的商场微观结构和做市商的人物。

[3]”Market Making in the Corporate Bond Market”,来自美国金融业监管局,探讨了企业债券商场中的做市商。

[4]”How to Be a Market Maker”,来自哈佛商业谈论,介绍了做市商的基本原理和战略。

[5]”Market Making and Revenues of Stock Exchanges: A Survey of the Literature”,来自欧洲证券商场监管局,总述了做市商对证券生意所收入的影响。

[6]”Market Making with Costly Monitoring: An Analysis of the SOES Controversy”,来自美国国家经济研讨局,剖析了纳斯达克生意所SOES体系争议中的做市商战略。

[7]考虑做市商的未来,GSR,2021.

[8]数字钱银做市商研讨报告,TOKenClub,2018.09

[9]聊聊币圈(数字钱银)做市商

[10]Whyyour ICO needs a market maker. Evgeny Gaevoy (CEO at Wintermute) .

[11]祛魅做市商:怎么发明链上活动性?

[12]Pantera 合伙人:读懂加密钱银做市商 Wintermute

[13]他山之石:美国做市事务的开展途径与经历借鉴,平安证券,2022.08

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