不想加密资产白白闲置 DeFi的收益来源及背后风险必须了解

DeFi的优势之一是任何人都能够随时随地参加其中，即任何人任何时候都有时机作为 DeFi 参加者取得收益，甚至取得在传统金融范畴很难或不或许取得的收益。

不过加密钱银的无许可和开源特性将 DeFi 变成了一个既广又深的杂乱生态系统，无穷无尽的协议机制设计和当今存在的2000 多个协议就证明了这一点。因而，发现现有的收益率类型并进行挑选是一项艰巨的任务。

01
什么是收益率？

收益率是将本钱放到特定协议中所取得的百分比报答。定义收益率有两个关键部分：投入的本金和赚取的收益率。

本金：出资期开端时投入的本钱。例如，将 1,000 美元的 USDC 存入 AAVE。
收益率：在一段时间内取得的报答。例如，一年内经过 USDC 中赚取 15 美元（年利率 1.5%）。
总报答：本金净损益+已完成收益率。

02
DeFi协议有哪些不同类型？

DeFi 中有两种首要类型的本金：价格安稳型和价格动摇型。

• 价格安稳型：本金的价值根本不动摇，因而不存在价格危险和摊薄压力。

-示例：安稳币USDC、DAI、USDT。

-启发：首要考虑的是持有和出资的时机本钱，几乎不必担心本金价值的丢失。最坏的状况是总报答微乎其微，例如在 AAVE 中存入的 USDC 一年只能赚取 0.5% 的收益。最好的状况是，报答率至少也有两位数。

• 价格动摇型：价值动摇较大的本金因而包括价格危险。价格动摇TOKen的影响因行业和详细项目而异。

-例子Layer1：ETH、SOL、MATIC、AVAX。

-运用：SUSHI、CRV、GMX、SNX。

-Web3 基础设施：LPT、AR、POKT、FIL。

-管理：UNI。

-表情包：DOGE, SHIBA。

-启发：一切类型的价格动摇本金都存在价格危险。

03
有哪些不同类型的收益率？

当作为本金的Token投入运用时，通常能够在 DeFi 中取得两种类型的收益：Token无关收益和Token固收。

Token无关收益（Token-agnostic yields）与是否存在项目Token无关，由于各方之间存在间接或直接的价值交换。项目方支持的干流Token都能够参加，类似于 web2 中的现金流。
Token固收（Token-specific yields）有必要直接从项目库中发行，有切当的结构，无论是初始供给、通货膨胀仍是销毁机制，都由持有人或创始人决议。Token固收有助于稀释持有人的持续流转供给。只有项目方自身发行的Token才能够参加，类似于 web2 中的营销或客户获取本钱。

• Token无关收益

1）4种类型：

–网络质押费用：将Token托付给或运行维护和调理区块链中间件的验证器，包括区块链和 web3 基础设施。

–借出：供给Token并允许他人借用。

–流动性供给：供给Token并允许其他人兑换/运用它。

–对手流动性：采取“兑换”的一方，例如做空动摇性，并依据结果赚取收益或丢失本金。

2）Token无关收益的事例

A）运用价格安稳本金的Token无关收益

–借款：将 USDC 存入 AAVE 并从借款人那里赚取起浮利率。

–流动性供给：向 Uniswap 供给 USDC-DAI 流动性并赚取交换费用。

–交易对手流动性：将 USDC 存入出售 ETH 看跌期权的 Ribbon，或将衍生品出售给做市商。

B）运用价格动摇本金的Token无关收益

–网络质押：将 ETH 典当给验证者以经过根本费用和小费赚取网络费用，或许将 LPT 托付给和谐者经过转码服务赚取费用并取得 ETH 奖赏。

–借代：将 BTC 或 ETH 借入 Euler，并从借款人那里取得起浮利率。

–流动性供给：向 Uniswap 供给 ETH/UNI 流动性。

–对手流动性：购买GLP并在充当对手流动性的同时赚取手续费。

C）经过协议收益分配完成与Token无关的收益

尽管与 DeFi 用例没有直接联系，但向Token持有者分配费用也供给了收益时机：

–质押 SUSHI 赚取平台兑换费。

–将 BTRFLY 切换为 rlBTRFLY 并从平台费用中赚取 ETH。

–质押 GMX 以赚取平台手续费和 esGMX 奖赏。

3）详细事例：

糟糕状况1：用户将价值 1,000 美元的 1 个 ETH 存入去中心化的期权金库。该用户在一周内取得了 52% 的年利率。用户赚取 0.01 ETH，由于期权到期时处于价外状态，但 ETH 的价格在此期间跌落了 25%。以美元计算，用户的出资组合价值现在下降了 24.3%。与Token无关的收益率仍然容易遭到负总报答的影响。在这种状况下，价格危险成为实践。

糟糕状况2：用户将 500 美元的 USDC 借给借款人，借款人典当了价值 1,000 美元的 NFT。在借款结束时，借款人拒绝归还借款，由于 NFT 现在价值 250 美元。尽管没有面临价格危险，但仍有或许亏损。在这种状况下，对手违约危险成为实践。

抱负状况1：用户将 USDC 存入 AAVE 借代池，并从 1,000 美元的存款中赚取 5%。年末完成收益率为5%。

抱负状况2：用户在 Arbitrum 上的 Uniswap 中供给 1,000 美元的 DAI-USDC 流动性。年末完成收益率为5%。

• Token固收

1）3种类型

–Token持有者奖赏：向持有或持有相同Token的人供给收益（通常是 DeFi 或基于管理的项目）。

–参加式奖赏：为运用该项目的人供给收益。

–网络质押排放：为区块链中间件（第 1 层或 web3 基础设施项目）的正常运行做出奉献的供给收益验证者和/或托付者。

2）Token固收的事例

A）运用价格安稳准则的Token固收：

–参加奖赏：将安稳币存入 Compound 并赚取 $COMPToken，或将安稳币对流动性存入新的 DEX 并赚取原生Token，或经过早期参加网络赚取空投。

B）运用价格动摇准则的Token固收：

–Token持有者奖赏：为 veCRV 确定 CRV 以取得增强的力气和奖赏，或许质押 $APE 以赚取更多 $APE 。

–参加奖赏：提早参加网络赚取空投，或将 wBTC/renBTC 存入 Curve 并赚取 $CRV 奖赏。

与Token无关的收益率通常更可猜测，但报答潜力总是较低：在淘金热中出售铲子比挑选一种价值升值 1,000 倍的金属要容易得多。
Token固收相当于在淘金热期间发现金属，并经过在公开市场上出售这些金属来完成收益。这些收益只有在另一方愿意成为买家时才有或许，同时跟着人们发现更多相同金属，单价面临下行压力。

3）详细事例：

糟糕状况1：用户购买并质押了 100 个 $MOON，并开端在一年内赚取 50% 的 APR（以 $MOON 计价）。用户现在拥有 150 个$MOON。但是，$MOON 在年初的价格为 1 美元，到年末跌至 0.50 美元。用户组合价值从 100 美元下降到 75 美元。为了完成丢失，用户以 10% 的滑点将一切Token卖到市场上，取得了 67.5 美元。
尽管标榜收益率为50%，但实践总报答为-32.5%。理论上，假如 $MOON 的价格保持不变，用户以零滑点卖出，则用户的收益为 50%。广告收益导致对危险的误解。在这种状况下，价格危险和流动性危险成为实践。

抱负状况1：用户将资金存入 Optimism 的 AAVE 借代池并取得 $OP。到年末，用户在 $OP中赚取 5% 的 APY，并在常规借代收益率之上以 5% 的报答率在市场上出售。

抱负状况2：用户投入 1,000 美元 UP（假定Token价值 1 美元），并取得 20% 的年排放量。到年末，$UP价格上涨了 500%，由于该项目取得了强大的吸引力并分配了可观的收入。用户现在拥有 1,200 个价值 6,000 美元的 $UP，收益为 6 倍。

04
收益农场（Yield farming）呢？

Yield farming收益农场，是一种经过持有加密钱银来产生报答的方式。简单来说，便是确定加密财物并取得奖赏。

Yield farming 是危险最小化收益最大化的行为，首要是利用市场效率低下的空子。
像 Yearn Finance 这样的收益聚合器执行的战略是经过确定特定项目的Token来为其储户完成价值最大化，不过这反过来又伤害了上述项目的Token持有者。
Yearn USDC 金库有一种特别的战略，将 $USDC 存入 Stargate，产出$STG 以供给流动性，并将 $STG 兜售到市场上，以便将收益返还给金库存款人。这也被称为 $STG 持有者的稀释压力问题。
还有一些新的收益聚合器专注于不同类型的收益农业举动，这些类别能够分为三个首要类别：
1）利率套利——以利率 x 借入财物，并在别处借出财物以取得高于利率 x 的收益。或许，持有现货金额 x 并做空等值金额以取得融资利率差。

例如典当一项财物，在 AAVE 上以 2% 的利率借入 USDC，并存入典当缺乏的借代平台，如 Ribbon/Maple/TrueFi 以赚取10%+。在AAVE 上借入 DAI，并存入 dAMM 以经过 dAMM 原生Token特定奖赏赚取盈余。一个现金带着的金库，做多现货和做空永续合约以收取资金费率

2）杠杆质押收益率——借入一种财物，将其转换为另一种财物以进步生产率，从而进步全体收益率。

例如，存入 BTC，为 sAVAX 借入 AVAX，然后重复，经过递归 ETH 借代和经过 Index Coop 质押来进步 stETH 收益率

3）Delta 中性战略——对冲标的财物的价格危险，以取得对收益率自身的唯一敞口。

例如GMX 之上的流动性聚合层接受$USDC 的单边存款，经过做空对冲 $GLP 价格危险的金库。

一般来说，无论是利率套利仍是杠杆质押收益率，都存在着相对较高的清算危险，比如很多用户在 stETH 脱离理论挂钩时就被套牢了。
鉴于新的收益率通常来自未经实战测验的新平台，跨平台利率套利收益率或许包括非常高的智能合约危险。就 delta 中性农业而言，无法确保对冲机制将彻底消除价格危险（危险包括清算、衍生品价格与现货价格的误差）。

05
小结

编撰本文的一个灵感其实来自 Twitter 上正在进行的“实践收益”叙说。

大多数“实践收益”能够归类为经过供给Token取得收益。尽管看到项目依据实在用户活动赚取费用令人鼓舞，并且有一些现金流非常有利可图的例子，但“实践收益”是一种危险的说法，由于广告宣传的 APR 或许会依据一般的反身性敏捷改动。假如协议的运用量削减，不仅收益率会下降，并且大众的负面看法会导致兜售压力，因而总报答或许会变为负数。
另一个值得考虑的有趣问题是，协议是否首先分配收益？
由于通常状况下，项目早期阶段赚取的收入应该再出资于增加。假如有的话，很少有协议一开端就达到成熟阶段。此外，在加密钱银中，任何与产量有关的事情都有效地吸引了农民（质押者），因而很容易因炒作，而不是基于长期根本面而对短期价格收益进行优化。尽管这或许具有挑战性，但了解创始人的动机和目的能够更好地标明项目是否合适长期发展。

在加密钱银中，危险偏好与收益率和总报答潜力直接相关。上涨起伏越大，跌落起伏越大。当然最重要的是用户有选择权，DYOR（Do Your Own Research）仍是很有必要的。

作者：Mikey 0x

编译：火火

来源：白话区块链