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USDC恐慌挤兑潮中的200万美元套利：认识危机中的MEV风险和机会

币圈资讯 1年前 (2023) 币百度站长
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事情缘起

2023年3月8日，硅谷银行（SVB）的母公司 SVB Financial Group 宣告亏本出售价值 210 亿美元的证券财物，以应对在美联储加息、科技股继续低迷布景下，用户提款形成的资金继续流出。亏本卖出财物以应对活动性危机的音讯在商场上进一步引发了出资者的惊惧，9日，SVB Financial的股价暴降60.41％，出资者和储户企图从硅谷银行撤资420亿美元，是10多年来美国最大的银行挤兑之一。10日，加州监管机构关闭了硅谷银行，并将其送入破产管理程序。

SVB关闭的黑天鹅引发了一系列连锁危机，并蔓延至了加密商场。3月11日，安稳币USDC发行商 Circle 发推表示，在其合计约 400 亿美元的资金储备中，有大约 33 亿的现金储备存放在 SVB。Circle发布声明后，其对SVB的危险敞口相同引发商场的惊惧。为了减少丢失，出资者开端抛售他们的 USDC 以换取如 Tether (USDT)的其他安稳币，USDC面对严峻挤兑，其价格出现继续性脱锚，最低降至0.88 美元。一起，Binance、Coinbase 等中心化买卖渠道均宣告关闭 USDC 的部分兑换服务。

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在惊惧挤兑潮和一片商场紊乱中，代币价格出现剧烈动摇，MEV查找者反而可以看到获利时机。而成为MEV方针的受害者，则或许不幸接受巨额丢失。在本轮USDC挤兑潮中，就出现了一例这样的MEV套利事情。一位地址开头为0x8ff的出资者企图转化其安稳币仓位，想要将其持有的203万个3CRV代币换成USDT（3CRV 为Curve 活动池的LP 代币，由USDT、USDC、DAI 三种安稳币组成），但其并未直接经过Curve解除LP tOKen，而是经由KyberSwap 聚合路由将买卖发送给了Uniswap上的一个简直彻底没有活动性（仅有约2美元的活动资金）的LP，这个资金池在过去的 251 天里一向处于闲置状态。

此外，据推特用户@BowTiedPickle剖析，除了KyberSwap 路由的问题外，这个巨鲸在匆忙之中很或许没有正确设置滑点，使得该笔买卖不幸成为了MEV机器人套利的对象。

在该笔买卖发送后，MEV机器人完结了一笔跟随买卖，付出了45美元的Gas费和23.8个ETH（价值约3.9万美元）的builder小费，用1.45枚USDC在LP中换得了受害者发送的203万个3CRV，抢走了约204.5万美元的赢利。而受害者发送的203万个3CRV，最终仅换回了0.05个USDT。

受害者买卖：

https://etherscan.io/tx/0xde46a6bb1fc7834dde4d01428c88f84d65a607f4dc11b7f3dd710e86b7d226a8

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https://eigenphi.io/mev/eigentx/0xde46a6bb1fc7834dde4d01428c88f84d65a607f4dc11b7f3dd710e86b7d226a8

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MEV机器人的跟随买卖：

https://etherscan.io/tx/0x8a6be1e4db4375c1a1c9d1e5c5fcaa5c255b2d24f5da3de05f3b25d7c3508021

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在DeFi生态中，MEV是买卖者在DEX中进行代币兑换进程中最头疼但也难以绕开的危险问题。特别是在危机中，MEV反而是在动荡商场中最具活力和破坏性的存在。

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什么是MEV？它怎么为买卖者带来赢利？一个完好的套利买卖进程是什么样的？怎么运用DeFi的闪电贷功能完结“零本万利”的报答？本文的意图旨在回答上述问题，为对MEV有爱好的买卖者供给入门指南。欢迎来到MEV的国际。

MEV概述

在工作量证明（PoW）的布景下，MEV开端是指矿工可提取价值（Miners extractable value），即指代矿工经过在其出产的区块内恣意添加、扫除或从头排序买卖的才能可以取得的赢利。

随着以太坊兼并（Merge），加入权益证明一致层（PoS）后，实行了提议者 / 构建者分离 (PBS：Proposer/Builder Separation)，将收集买卖及提议区块的人物和排序构建区块的人物（即承认哪些买卖以何种次序包含在区块中）分开。其间，之前矿工的人物由PoS网络中的验证者（Validator）担任。在PoS的布景下，MEV的定义扩展为了最大提取价值 (Maximal extractable value) ，指验证者经过添加、删除并更改区块中的买卖次序，在超过标准区块奖励和 gas 费用的区块出产中所能提取的最大价值。

尽管从理论上讲，MEV应该彻底由验证者取得，因为他们是唯一可以确保将套利时机付诸实践的一方。然而，实践中MEV并不会彻底被验证者所提取，而是或许被称为“查找者（searcher）”的套利买卖者和机器人（MEV-bot）所分割。

事实上，MEV的逻辑和证券买卖中的高频买卖（HFT）类似。在基于自动做市商（AMM）的DEX中，每一笔买卖都会发生滑点：每出售一美元财物，就会将新的兑换价格压低一点。这为那些想经过价格差异赚取赢利的查找者供给了或许。MEV查找者依靠以太坊区块中买卖的特定次序来赚取赢利。他们经过扫描区块链数据来捕获普通用户的 DEX 买卖，并从不同DEX之间的价差中寻觅潜在的套利时机，然后付出高额gas费用以抢占先机。在一般情况下，MEV也是发生在链上套利买卖的总称。

MEV的几种类型

抢先买卖 (front-runs)

这种类型的 MEV指在内存池(mempool)中的已知买卖之前履行买卖。MEV查找者会扫描内存池以寻觅可盈利的买卖。例如，假如MEV机器人发现了一笔大额买卖，它会仿制用户的买卖并付出更高的 gas 费用，以确保在区块的买卖次序中处于最高优先级，可以被更早承认。

跟随买卖 (back-runs)

跟随买卖指在已知待处理买卖之后当即放置买卖。查找者一般运用此类机器人来监控内存池中的新代币对列表或在Uniswap等 DEX 上创建的活动性池，在发现新的代币对上市后，机器人可以在初始活动性之后当即下达买卖订单，并购买尽或许多的代币，只留下少数供其他买卖者购买。经过跟随买卖，机器人可以在某个代币以极低的价格购买活动性池中出售的代币，然后在另一家买卖所溢价出售，这笔溢价（减去买卖费）便是查找者的赢利。与抢先买卖不同，跟随买卖或许是MEV机器人向网络发送许多相同的买卖，其附加的买卖费用会略高于方针买卖，因而这或许会形成网络拥堵。

套利

套利的根底逻辑便是在不同的DEX活动性资金池（Liquidity Pool）之间进行“低买高卖”，运用兑换价差赚取赢利。

双方套利又称作直接套利，它是经过发现同一买卖对（如WETH/USDC）在两个资金池间存在的价差关系，进行高卖低买，并从中套取差价赢利。一个典型的双方套利进程如下：

首要，查找者经过扫描链上数据，发现在Uniswap V3的一个资金池LP1中，WETH/USDC的兑换价格是1300；在另一个资金池LP2中，WETH/USDC的兑换价格是1305。那么，查找者可以运用兑换价差，①在LP1用130,000个USDC兑换100个WETH，②并在LP2将这100个WETH兑换为130,500个USDC，③这两笔兑换买卖需要向网络付出gas费用，总共0.02个ETH。综上，查找者可取得的总收入是500个USDC，净赢利等于500 USDC减去0.02 ETH的费用。

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图：双方套利流程示意图

在简略的双方套利根底上，查找者还可以扫描三个及以上的资金池之间的代币对价差（如WETH/USDC, WETH/DAI, DAI/USDC），经过三次、四次及以上不断兑换不同的代币对，完结套利。

一个三边套利的流程如下：首要，假定发现在LP1中，WETH/USDC的兑换价格是1300；在另一个资金池LP2中，WETH/DAI的兑换价格是1305；在LP3中，DAI/USDC的兑换价格是1.1。那么，查找者可以运用兑换价差，①在LP1用130,000个USDC兑换100个WETH，②在LP2将这100个WETH兑换为130,500个DAI，③在LP3将130,500 DAI兑换为143,550 USDC。这三笔兑换买卖需要向网络付出gas费用，总共0.03个ETH。综上，查找者可取得的总收入是13,550个USDC，净赢利等于13,550 USDC减去0.03 ETH的费用。

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图：三边套利流程示意图

以此类推，在实践的套利买卖中，查找者还可以从多个资金池中运用多个代币对的价差完结低买高卖的套利。现在，经过智能合约，MEV机器人乃至可以瞬时间内，从上百个资金池中完结上百个代币对的兑换。例如，下面这个套利买卖中，MEV机器人就在172个资金池中完结了代币对兑换，共触及81种代币。

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关于整个商场来说，套利买卖实践上起到了“价格发现”的效果。换句话说，经过上述套利买卖，不同买卖资金池中的代币对兑换价差会减小并趋向一致，实践上可以进步商场功率。然而，接下来要介绍的三明治进犯是最为糟糕的MEV类型，其实践上是损害了商场中出资者的利益。

三明治进犯

三明治MEV的存在是因为DeFi买卖用户必须将预期的买卖发送到区块链的内存池（memepool）等待承认。换言之，这些买卖并不是即时放上区块，而是根据付出的gas费/优先费用在区块内排序的。而MEV机器人一般会在内存池中寻觅特定买卖，并企图根据预订的算法进行抢先买卖或跟随买卖。

一个典型的三明治进程如下：首要，查找者发现有一个用户发送了一笔买卖，想用130,500 USDC兑换WETH。此时资金池中WETH/USDC的兑换价格是1300。查找者这时可以①发送一笔用130,000 USDC 兑换WETH的买卖，并付出更高的gas费用以提前买卖次序，完结抢先买卖，以1300的兑换价格购买了100 WETH。如上文所述，每一笔兑换都或许在DEX中发生滑点。在抢先买卖后，假定DEX中的WETH/USDC的价格被拉升至1305。②用户初始提交的130,500 USDC兑换WETH的买卖得到履行，以新的兑换价格购买了100 WETH。③查找者一起发送一笔跟随买卖，以1305的价格用100 WETH兑换回了130,500 USDC。综上，查找者可取得的总收入是500个USDC。假定为了确保抢先买卖的履行需要付出的优先gas费用是0.05 ETH，那么净赢利等于500 USDC减去0.05 ETH。

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从上述流程不难看出，三明治进犯并没有进步商场功率；相反，它给最开端发送买卖的用户带来了丢失，给商场参与者带来了更高的买卖危险。在T1时刻下，WETH/USDC兑换价格为1300，因而受害者实践上可以本应该取得约100.384个WETH。然而，因为查找者的抢先买卖拉升了WETH/USDC的兑换价格，受害者最终只取得了100个WETH，其丢失为0.384个WETH，折合为500 USDC。查找者的进犯为其带来了500 USDC的收入，这笔收入实践上是对受害者的一种“抢劫”。

清算

一般来说，比如AAVE、Compound等假贷协议会要求用户存入必定数额的财物作为典当品，然后将这些存入的典当品借出给其他用户。随着典当财物价值的动摇，用户的假贷才能也随之动摇。当告贷人的典当品价值缺乏以弥补其债款价值时，假贷协议就会对告贷人进行清算，而商场中任何人都可以完结清算。为了激励清算，协议向告贷人收取清算费，并将其间一部分费用交给清算人。因而，查找者会竞相监控一切告贷人的头寸，以承认哪些告贷人可以被清算，并成为第一个提交清算买卖并收取清算费的人。

基于闪电贷的MEV链上套利

闪电贷

区块上可以包含多笔买卖，而一个买卖里边可以履行多个操作，只要是这个买卖的最终状态是正确的，就可以完结操作。鉴于这种特点，DeFi假贷渠道AAVE发明了“闪电贷（flash loan）”。闪电贷是一种即时的无典当告贷，允许用户在没有典当品的情况下从链式活动性池中借入财物，但是借入的财物必须在同一区块链买卖中偿还。这意味着告贷人必须调用智能合约，在买卖完毕前即时还款，并按必定份额付出告贷服务费。因为买卖完毕一般是几秒钟，这种假贷行为被称为闪电贷。假如告贷人没有在同一买卖中偿还告贷，则整个买卖将被吊销，包括初始借入和之后采纳的任何操作。闪电贷可以为DeFi用户供给低本钱、即时的活动性，现在已有多家协议（如AAVE、Balancer Vault、Uniswap V3、dYdX等）供给闪电贷服务，这为活动性缺乏的MEV查找者发明了“一本万利”乃至“零本万利”的时机。接下来文章将介绍怎么运用闪电贷完结无危险套利。

套利买卖剖析实战

现在可用于剖析MEV买卖的数据产品有EigenPhi、zeromev、flash bots的MEV-Explore等，下文将运用EigenPhi的EigenTx可视化东西，对一笔实在的闪电贷套利买卖进行剖析。在这笔买卖中

（0x2ac586b83b5222cac59c854cca1e202605919fe2fdacfbef1d2e0489bbb26e53），查找者以$5.6的本钱，取得了$11,981的净赢利。

下图出现了一笔运用Uniswap V3的闪电贷套利买卖的代币流向。

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图上共五个买卖节点：两个WOOL/WETH代币对活动性池（UNI-V2 LP1与UNI-V3 LP2），to地址（即查找者提交的智能合约地址），闪电贷假贷协议（UniswapV3Pool），以及查找者的钱包地址（leaf叶子节点）。

该笔买卖全体的套利逻辑是：查找者发现在两个活动性池（LP1位于Uniswap V2，LP2位于Uniswap V3）中，WOOL/WETH代币对的兑换价格存在差价，具有套利空间。查找者先是在LP1顶用1.1474 WETH兑换了851,424 WOOL（见图中过程1,2），并将换到的851,424 WOOL在LP2中换回了11.4902 WETH（见过程3,4）。该笔套利的收入等于过程3取得的11.4902 WETH减去过程1付出的1.1474 WETH，即约10.34 WETH。

而在上述套利的进程中，过程1的“启动资金”，即1.1474WETH，是从Uniswap V3借得的闪电贷（见过程0）。待到完结套利，查找者偿还了该笔闪电贷并付出了服务费，共偿还渠道1.1479 WETH（见过程5）。最终，查找者从这笔买卖中取得的赢利等于其收入（10.34 WETH）减去闪电贷服务费与gas费用（见过程6）。

需要留意的是，尽管上述图将整个买卖拆分为了几个过程，但在智能合约中上述过程都是一起完结的。查找者乃至不需要付出初始本钱就能完结套利，因而这笔买卖其实是零本钱的“空手套白狼”。

关于三明治进犯者来说，其闪电贷的运用逻辑也是类似的。查找者可以运用闪电贷即时借出大额资金，在抢先买卖阶段制作更大的滑点。等到受害者的买卖被履行，查找者只需要紧接着在跟随买卖中偿还该笔闪电贷即可。因为三笔买卖（查找者的抢先买卖、受害者的买卖、查找者的跟随买卖）都是一起被验证并被记录上区块，闪电贷的告贷-偿付相同能顺利完结。

总结

MEV是DeFi生态的特别产品，其间像套利和清算可以促进商场功率，但三明治进犯则会要挟每一个DeFi买卖者。根据MEV-Explore的数据，现在以太坊上的MEV累计赢利已经达到了6.87亿美元。随着以太坊兼并，MEV的活跃度有所按捺，但仍是不行忽视的商场搅扰力气。

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本文的意图在于对MEV的概念和买卖根底逻辑进行快速入门，触及的概念都相对根底。但在实在的DeFi国际，不乏各种组合式套利类型和新式三明治进犯。无论是假如你是想规避链上危险，还是想成为一名合格的MEV查找者，都不妨以此文作为指南，开端你的MEV进阶之旅。

参考

此时快讯

【美联储利率掉期显示，美联储3月加息的概率不到50%】金色财经报道，美联储利率掉期目前定价联邦基金利率将在3月见顶，目前的加息押注仅剩10个基点。美联储利率掉期显示，美联储3月加息的概率不到50%。
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