USDC事件反思：完美的稳定币是不是伪命题

3 月 16 日，Circle发文宣告已经根本上清除了所有积压的USDC铸造和换回请求。这也意味着，USDC 已根本渡过了本次因硅谷银行“暴雷”而引发的脱锚危机。

回顾本次工作，自 Circle 披露在硅谷银行存有 33 亿美元储藏资金起，到美国财政部、美联储、联邦存款保险公司（FDIC）宣告储户可支取所有资金止，USDC 这一曾被视作合规标杆的安稳币因市场惊惧而大幅脱锚，最低一度折价至 0.877 美元。

此外，由于采用了USDC 作为首要典当财物，当时市面上发行规划最大的两大去中心化安稳币 DAI、FRAX也敏捷受到涉及，前者所依仗的超量典当机制以及后者所骄傲的 AMO 模块均未起到预期中的“维稳”作用，二者的脱锚曲线与折价幅度与 USDC 几乎没有差异。

没有谁可以逃过危险

“持有安稳币也会亏损？”

这是许多圈内出资者从未考虑过的工作。尽管跟着 USDC、DAI、FRAX 的回锚，本次危机最终仅仅虚惊一场，但关于什么样的安稳币才干保证“安稳”已成为了职业级的重视焦点。

在过去几天里，咱们已看到了许多相关话题的评论。部分评论把目光聚集在了本次危机中未受涉及的一些安稳币种（比方 USDT、TUSD、LUSD，sUSD），企图借此找到“完美安稳币”的方向。

但只需略微细看，你便能发现这些安稳币均存在着不同类型的危险。

• USDT 的情况已是陈词滥调了。尽管作为本次工作的间接受益者，其发行规划已进一步增长至 750 亿美元左右，但不通明的储藏情况始终是悬在 USDT 头上的一把利剑。

• TUSD 在机制上与 USDC 一样均为储藏情况通明的中心化安稳币，因此理论上来看发生在 USDC 身上的工作彻底有或许在 TUSD 的身上重现，只不过这次刚好是 USDC 挑选了硅谷银行出了问题（TUSD 的储藏资金首要在巴哈马的 Capital Union Bank）。

• LUSD、sUSD 的情况值得进一步细说。作为彻底由原生加密财物（前者 ETH、后者 SNX）超量典当而生成的去中心化安稳币，二者很好的避开了本次繁殖自银行系统的危险，但这一典当机制却不行避免地会呈现资金效率低下（比方 sUSD 的典当率要求为 400%）以及发行扩张速度较慢等问题。

  只从安全方面考虑，LUSD、sUSD 等类型的安稳币也并非全无危险 —— 在极点行情下，典当财物的清算效率将会直接影响协议的健康情况。曾几何时，DAI 也走过这条路子，但却在 312 的历史级行情动摇中因清算不及时而产生了约 400 万美元的坏账，在此之后 Maker 才逐渐加深了与看起来满足通明的 USDC 的绑定。

综合来看，似乎没有任何一个安稳币可以完美地阻隔所有危险，做到“危险千万重，我自纹丝不动”。这不禁让咱们开端反思，所谓“完美安稳币”终究是不是一个伪命题？

“危险”与“避险”

回归到安稳币的起源上来。

加密钱银是个小众职业，它对弱需求的人门槛高，对强需求的人危险高。安稳币的呈现正是为了处理这些问题，即为弱需求人提供收支金通道，为强需求人提供交流媒介。

安稳币的脆弱性表现在，作为连接加密国际与实际国际的桥梁，其必须接受双方危险 —— 在加密国际一端这或许表现为典当财物动摇、黑客攻击等等，在实际国际一端则或许表现为储藏缺口、流动性紧缩等等。

当时，市面上既有的安稳币均需要接受来自加密国际与实际国际两端的危险，只不过各自的危险构成彻底不同。

• 以本次脱锚的 USDC 为例，其所承当首要的危险来自于实际国际一端。

• 至于另一个脱锚安稳币 DAI。受 USDC 的危险传导，DAI 也要承当必定的实际国际危险，但由于敞口上限的存在，这一危险情况整体上相对 USDC 会稍低一些；不过，由于 DAI 的另一部分典当品首要是 ETH 等原生加密财物，所以它同时也需接受必定的加密国际危险。

• 至于 LUSD、sUSD，其所承当首要的危险来自于加密国际一端。

由此，咱们可以简略的做一个数学模型，假设来自实际国际与加密国际两端的危险系数均为 1。USDC 的危险构成或许是 0.9 + 0.1；DAI 或许是 0.7 + 0.3；LUSD 和 sUSD 或许是 0.1 + 0.9；至于 USDT 和一些无典当的算法安稳币，前后两端的数字或许会超越 1 ……

（Odaily 星球日报注：这些数字仅仅为了更具象的陈说，不同安稳币之间的危险情况并不能被精准量化。）

基于这一评价系统，咱们也从头考虑了安稳币赛道的未来开展趋势。相较于寻找某种“完美安稳币”，咱们更倾向以为，未来仍会有多种危险结构天壤之别的安稳币共存，且可互相作为对方的避险挑选。

加密钱银一直以来都是个高危险职业，层出不穷、多样百出的外界“事故”决议了“险”和“避险”的界说继续在变，这也使得在不同的情况下“危险财物”和“避险财物”的角色甚至可以互换。在这次的银职业危机中，LUSD、sUSD 成为了 USDC 的“避险财物”，但在极点行情之下，USDC 或许也或许成为前者们的“避险财物”。

易卜生说过这么一句话：“活着总是有危险的，你活得越久，危险就越大。”

关于加密钱银职业而言相同如此。跟着职业的进一步开展，更多不行预期的危险将会继续呈现。咱们需要做的，是正视危险，并更好地办理危险。

来历：星球日报

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