如何通过 MVRV 判断加密牛市还是熊市？

原文标题：《Mastering the MVRV Ratio》

撰文：Checkmate、Glassnode

编译：Anthony

MVRV 比率是最受欢迎，最广泛运用的链目标之一，但是，MVRV 有很多功能都很少被用到。本文中，咱们将讨论怎么赋能 MVRV 以找到极点周期，确认商场趋势并取得兜售的预警。

它开端由链上前驱 Murad Mahmudov 和 David Puell 在 2018 年 10 月发布的一篇论文中设想出来，尔后成为了首要的比特币剖析东西。

MVRV 比率一般被用来观测微观震动，可用于探究比特币商场周期，尤其是用来发现最高价和最贱价。但实践上，MVRV 目标比许多剖析师所想的的更微妙、信息更密布。

图 1：神奇的 MVRV 比率

本文咱们将探究 MVRV 比率，从最根底的开端，一向到更高档的研究。咱们的目标是展示使 MVRV 运行的机制，并探究是什么使该目标成为如此强大的东西。咱们将包括三个主题：

1.探究 MVRV 的极值以发现周期极点和低点。

2.MVRV 的势头以及怎么运用目标盯梢微观牛市 / 熊市趋势。

3.散布差异显现 MVRV 怎么预警兜售周期的极点。

再次介绍 MVRV

MVRV 是商场价值 (MV) 与完成价值 (RV) 的简写，是商场价格与完成价格之间的比率。因为已完成价格是每枚比特币最后在链上买卖的均匀价格，因而 MVRV 能够被视为衡量供给中「未完成赢利」的目标。

• MVRV 为 2.2 表明商场价格是实践价格的 2.2 倍（120% 赢利）

• MVRV 为 1.0 表明商场价格等于实践价格（收支平衡）

• MVRV 为 0.8 表明商场价格是实践价格的 0.8 倍（20% 丢掉）

下图显现了 MVRV 比率，大致显现了多头在牛市最大的未完成的赢利，以及空头在熊市最大的未完成丢掉。

• 高 MVRV 值 (> 2.4) 表明商场持有很多未完成赢利。

• 低 MVRV 值 (

图 2：商场价值与未完成价值的比率（MVRV）

商场持有的均匀赢利百分比能够核算为 MVRV – 1。

下图显现了这种震动目标，杰出显现了 MVRV 低于 1 ，且均匀比特币持有者的比特币处于缩水状况，比特币均匀收买本钱高于当时现货价格。

此类事情相对罕见，一般产生在长时间熊市的后期。这些巨大的未完成丢掉一般会引发大规模的兜售事情，或许会形成周期低点。

图 2：已完成价格与 MVRV

探究价值极限

下一个问题是，什么是 MVRV 的高值和低值？咱们怎么衡量与周期顶部和底部相关的极点误差？

首先，咱们将从直观的视觉视点来看，咱们将 MVRV 等级符号为 0.8（蓝色）、1.0（绿色）、2.4 （橙色）和 3.2 （赤色）。从这些符号看起来，至少在刚开端能够与顶部和底部很好地对齐。然而，假如咱们想正确把握 MVRV，咱们将需要使这种比目测的更有力一些的剖析。

图 3：MVRV 价值极限

一种简略的办法是核算前史上 MVRV 买卖价格低于或高于特定水平的天数份额。咱们能够运用 Workbench 东西核算和显现这一点，并且只考虑自 2017 年以来的日期，与更成熟的比特币商场保持一致。假如 MVRV 仅在 10% 的买卖日低于特定水平，则意味着它在其他 90% 的买卖日都高于该水平。

现在咱们能够更好地量化这些 MVRV 等级的或许性：

• 蓝色极低点：MVRV 在大约 5% 的买卖日内低于 0.8。

• 绿色继续走低：MVRV 在大约 15% 的买卖日中一向低于 1.0。

• 橙色继续走高：MVRV 在大约 20% 的买卖日中一向高于 2.4。

• 赤色极高点：MVRV 在大约 6% 的买卖日中一向高于 3.2。

图 4：MVRV 高于 / 低于要害层级的天数

假如咱们绘制出 MVRV 高于 / 低于这些要害层级的时期，咱们就能够开端发现周期顶部和底部。

• 蓝色：假如 MVRV 低于 0.8（约低于 5% 的买卖日），一般会形成周期低点

• 绿色：当 MVRV 低于 1.0（低于 15% 的买卖日）时兜售开端

• 橙色：当 MVRV 高于 2.4（约 20% 以上的买卖日）时，商场开端回暖

• 赤色：假如 MVRV 高于 3.2（高于买卖日的约 6%），周期一般会到达峰值

图 5：MVRV 比率（商场极限）

现在咱们现已为 MVRV 定义了一组「极点层级」，咱们能够将它们可视化为定价区间。假如 MVRV 比率等于 2.4，则意味着相应的盈余定价规模是已完成价格的 2.4 倍。

现在，该东西使咱们能够预算商场将到达极点未完成赢利（高值）或未完成丢掉（低值）的价格水平。到达这些价格或许会添加触发投资者行为（如获利回吐或兜售）的或许性，这终究是咱们正在寻找的周期顶部 / 底部的根底。

图 6：MVRV 定价区间

关于更高档稳健的计算办法，咱们还能够核算前史均匀 MVRV，并运用 +/- 1 标准误差来发现极值。这供给了一种更加稳健和具有计算含义的办法。

图 7：MVRV 误差区间

MVRV 动量

上一节探究了运用 MVRV 来判别周期极值的办法。接下来咱们将运用 MVRV 作为判别微观商场趋势的东西。

下图显现了 MVRV 比率（橙色）沿着 1 年均匀线（蓝色）移动。请注意，MVRV 买卖在 1 年均线以上的时段一般描述的是牛市，而低于 1 年均线的时段描述的是熊市。MVRV 强势突破 1 年均线阈值往往是周期过渡点的特色。

• 强势突破 ( 绿色 ) 表明很多比特币的根底本钱

• 低于当时价格，现在处于盈余状况 ( 很多 BTC 在低点邻近堆集 )

• 强力跌破 ( 赤色 ) 表明很多比特币的根底本钱

• 高于当时价格，现在处于亏本状况（很多 BTC 在高点邻近堆集）

图 8：MVRV 冲量

咱们能够经过选取 MVRV 和 1 年 SMA 之间的比率将此调查结果转换为振动区间。该东西特别适用于发现周期转折点产生的尖锐改变。

• 熊市的开端：急剧跌落（负值（赤色））意味着大部分比特币的根底本钱很高，比特币商场堕入亏本。这表明「头重脚轻」的商场或许对价格跌落很敏感。

• 牛市的开端：急剧添加（正值（绿色））意味着大部分比特币的根底本钱很低，比特币商场从头获利。这表明在很多兜售之后进入增持阶段的「头轻脚重」商场。

过去周期中的要害过渡点被显现出来，作为衡量 MVRV 动量震动对微观周期改变的反响程度的一个标准。

图 9：MVRV 一年冲量震动

散布差异

在最后一节中，咱们将讨论怎么提早预警 MVRV 很多分配的情况，这种情况一般呈现在商场周期顶部邻近。微观和微观上都会产生这种情况。

下图显现了整个 2020-23 周期的 MVRV 比率。咱们能够清楚地看到与 4 月相比，2021 年 10 月至 11 月的价格怎么创造新的前史记录的，但 MVRV 峰值却明显下降。

为什么价格升高，但总的未完成赢利倍数却更低呢？答案是，与 4 月相比，11 月的比特币均匀收本钱更高。

这在微观上造成了 MVRV 比率的负违背。

在 7 月至 11 月的第2次反弹期间，之前以贱价收买的很多比特币（例如在 5 月至 7 月的兜售期间）抓住了退出活动性的时机，并将它们转移给了新的、经验不足的「顶级买家」。比特币从较低的实践价格中被从头估价，并转移到投机者和对价格敏感的买家手里，他们现在的根底本钱要高得多（更接近 ATH）。

图 10：市值与已完成价值的比率（MVRV）

下图显现了这种现象在两个目标中的表现：

• 已完成的赢利在 10 月至 11 月到达了每天约 $1.5B 的赢利水平，因为以更廉价的价格取得的比特币

• 以更昂贵的价格转移给了新买家。

• 因为这种获利回吐行为，已完成市值阅历了第2次走高。

咱们能够看到，2022 年的熊市导致已完成上限呈现下降趋势，因为丢掉已完成，该目标回到了 7 月份的水平。这代表了 2021 年 7 月至 2021 年 11 月期间添加的所有投机性溢价的冲销。

图 11：已完成上限和已完成收益

假如咱们扩大 2021 年 1 月至 5 月的峰值，咱们实践上能够看到 MVRV 比率在较小规模内形成了相似的负违背。价格接连创下新高，但 MVRV 迅速跌落至较低的高点。

供给中的未完成赢利正在削减，这是大规模兜售的结果，赢利从未完成（账面收益）转化为已完成（确定）。

图 12：市值与已完成价值的比率（MVRV）

咱们能够看到 2013 年产生在两个峰值之间的相似事情，价格上涨了 392%，但 MVRV 比率实践上更低，从 5.74 下降到 5.43。咱们能够在下图绿色符号中看到，在终究峰值 1,133 美元之前产生了相似的衰减。

图 13：市值与已完成价值的比率（MVRV）

这种情况也呈现在 2017 年后期的牛市周期中。随着 MVRV 超越咱们定义的极点水平 2.4，咱们开端看到更高的价格峰值，但 MVRV 比率的增加逐渐削弱。

请注意，在 2017 年 8 月，SegWit 升级软分叉到比特币中，许多确定中的比特币被转移以运用 BCH 进行硬分叉，这将部分影响这个周期调查。

图 13：市值与已完成价值的比率（MVRV）

比特币丢掉怎么办？

因为中本聪、前期 Miner 持有巨大未完成赢利和丢掉的比特币，MVRV 确实存在向上的净误差。有几种办法能够核算丢掉的比特币，有一种简略的办法是对至少 7 年未运用的比特币进行打折。

下图核算了调整后的 MVRV，减去长时间休眠比特币的未完成赢利，所有这些比特币最后都以非常低的价格活动。结果是咱们调整后有了一个更高的已完成价格，更准确地反映了「活跃供给」的均匀收买价格。这反过来会导致 MVRV 比率较低（较小的赢利倍数），为活动性和流通比特币供给的调查供给一个更好的视点。

图 14：调整后的 MVRV 比率

总结和定论

MVRV 比率是一个非常复杂的目标，包括有关比特币商场动态和投资者行为模式的信息。MVRV 远不止是一个长时间周期性振动器，上面的一系列衍生东西和办法只是触及了这种简略结构的表面。

把握 MVRV 比率是剖析比特币必不可少的一步，一旦理解，就会为新的迭代、衍生品和变体打开时机之门。