国君策略：景气反转资产成下一阶段主线

在高护城河与高景气量财物被商场充沛定价之后，寻找估值性价比高+景气回转的财物将成为下一阶段的出资主线。

护城河、景气量、估值性价比是出资傍边最需要考虑的三大要素。企业的护城河是为出资者发明超量收益首要的最重要来源，但2020年全年针对这一类高护城河的企业在流动性极度宽裕叠加基金大量发行的布景下得到充沛定价，茅指数PE(TTM，整体法)达到37.62x，仅次于2021年春节前“蓝筹股泡沫”的高峰时期，而茅指数成分股的自动型基金持仓占比达到45%，为历史极值。

针对高景气量的财物，跟着2021年5月以来科技成长的迅速上涨，新动力车、半导体职业的高景气被商场充沛认知。展望下半年，经济明显承压的布景下财政发力的预期上升，估值性价比高+景气有望得到回转的新基建主题将是下一阶段的出资要点。

相比于2020年的新基建行情，本轮中心在财政发力布景下优质项意图缺失，进而倒逼新基建的扩容，因此估计本轮行情持续时间也更长。拆分新基建指数的行情来看，一共有两轮，第一轮从2019年下半年至2020年6月，第二轮2021年6月开端至今。自上而下来看，两轮新基建行情存在一定结构性差异，上一轮新基建首要集中于疫情后专项债规划上升进而推升财政发力预期，叠加5G建设迎来高峰，但最终因为基建反弹力度较弱而行情走向终结。本轮在棚改不分流+要求构成实物财物的布景下，财政支出加码力度更大。与此同时，2021上半年国家重大要点项目出资进度完成率均匀挨近60%，优质项意图缺失倒逼新基建扩容，综合来看，本轮新基建板块行情估计将更为长久。

具体到新基建的赛道挑选层面，建议重视四大主题：交通新基建、动力新基建、智能新基建、民生新基建。

1)交通新基建：首要包括城市/城际轨交、高铁、物流仓储、才智城市等，经过发展便携交通，拉近城市之间的间隔，推动城市生态圈的打造。

2)动力新基建：包括光伏、风电、水电、储能、充电桩、特高压/智能电网等，其与当前的碳中和战略高度契合，在未来我国动力的发展傍边将贡献充足的增量。

3)智能新基建：细分方向相对繁杂，首要包括5G通信、数据中心、工业互联网、卫星通信/高清地图、人工智能、网络安全/信创、金融IT、区块链等，其背后的中心在于以高效的数据进而赋能经济的发展。

4)民生新基建：细分方向首要包括钢结构场馆、ICU病房、海绵城市等方向，其意图在于以科技和环保的力量来服务大众生活。

来源：国泰君安陈显顺彭京涛

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