沪胶：压力大，反弹有限

摘要：
在海外货币方针重复，国内社融结构性好转且经济逐步康复的微观背景中，沪胶继续演绎着套利定价与移仓博弈下的弱势震动行情。库存拐点超预期后移、非标基差收敛功率低均成为市场首要关注点，国内云南产区推延开割、干旱成为时刻短炒作点。

当前估值不高，驱动偏弱，肯定价格低位但不足以扭转供需。

年后第二波下跌打破万二，RU主力合约保持在12000元/吨至11500元/吨区间震动。泰混-RU09基差从-1300收敛至-1150邻近，仍有收敛空间；全乳-泰混在600元/吨上下震动，淡色胶消费仍需经过价差缩窄处理。因此阶段性利空心情释放结束后，盘面的反弹受限。

近期供需层面的改变。供给端，国内云南产区因白粉病、干旱等原因推延开割，海南逐步开割，质料价格低位，全乳理论交割赢利亏损；东南亚产区过渡期，质料产出少且需求欠佳，而且工厂加工赢利低、库存压力不大的情况下，对质料收买积极性不高，若买盘添加或许构本钱钱支撑。需求端，下游轮胎厂开工高位小幅下调，替换出货放缓、成品库存略有积累后适度下降排产，整体表现尚可但由于前期海外库存很多抛至国内，天胶显性库存快速累库且拐点不断后移。

市场预期由强转弱。超预期的累库使得预期显着转向失望，浓乳需求欠安亦或许使得今年干胶供给宽松，因此市场后期套利盘平仓阶段的现货接受情况表明担忧。

单边来看，估值不高但仍有套利压力，仍要等待未来需求回暖，现阶段或许不是单边买入持有的最佳时刻。套利对冲角度，深浅价差、基差均有部分收敛空间，但期现正套需求做好现货接受渠道准备。

危险点：微观危险；天气扰动；方针超预期等。

正文：
一、估值不高，肯定价格偏低
年后第二波下跌打破万二，RU主力合约保持在12000元/吨至11500元/吨区间震动，泰混人民币价在10500元/吨至10700元/吨区间震动，云南全乳理论交割赢利在盈亏邻近同比低位。当前套利定价与移仓博弈进行中，泰混-RU基差收敛功率偏低，59价差亦在理论本钱之上，均没有到达套利盘预期。全乳-泰混在600元/吨上下震动，淡色胶消费问题也需经过价差缩窄处理。因此阶段性利空心情释放结束后，盘面的反弹受限。

东南亚产区过渡期，质料价格不高，产出少且需求欠佳，而且工厂加工赢利低、库存压力不大的情况下，对质料收买积极性不高，若买盘添加或许构本钱钱支撑，但难以成为当下RU估值持续修复动力。

沪胶估值不高，肯定价格偏低且短期存在本钱支撑，因此保持了区间弱势震动态势。

二、国内产区供给炒作难成首要矛盾
国内云南产区自3月起有白粉病影响传闻，咱们也实地调研给出了白粉病影响面积大于40%，全面开割时刻后移至五月的结论。部分隔割区域由于接连高温干旱使得质料产出偏少，需求观察天气异常情况。另外，云南新增浓乳产能，关注后续出产情况。

海南产区逐步开割，新胶释放偏少，全面上量估计在五月初，制浓乳胶水收买价在10800元/

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