岳恒：警惕STO成为次级资产

2018年的冬天格外寒冷。自上一年9月4日七部委发布禁止ICO融资的文件之后，币圈经历了一年多的火爆后总算平静下来。在区块链职业、资本市场和经济大环境都处于低迷的状况下，为了据守区块链的抱负和崇奉，或许为了保持这个虚伪的泡沫，一个新的融资方法STO应运而生。STO是一种主动接受证券监管组织监督管理的方法，为许多人提供了期望，也为行将陷入困境的币圈提供了出路。

但是，在这个寒冬中，STO在国内却遭到了冷遇：

1. 12月8日，中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜在中国互联网金融论坛上表示，ICO融资主体存在鱼龙混杂的状况，本质上是一种未经批准的非法公开融资活动，涉嫌非法集资、网络传销、金融欺诈。
2. 12月5日，北京市互联网金融职业协会发布《关于防范以STO名义实施犯罪活动的危险提示》对STO危险进行警示，并称STO或许会涉嫌非法金融活动。
3. 12月1日，在2018全球财富管理论坛上，北京市地方金融监管管理局局长霍学文表示，在北京从事STO将被视为非法金融活动予以清除。

以上种种音讯基本证明了监管层现已对STO给予了注重并进行了深化的分析。现在的版本设定使我非常担心STO会成为次级财物的包装东西。

稍有金融知识的人都知道，一级私募市场对出资者有严格的法律规定，并对出资者资历提出了要求。例如，国内私募基金出资者需要满足以下条件：1.具备相应的危险识别才能和危险承担才能；2.出资于单只私募基金的金额不低于100万元；3.单位出资者净财物不低于1000万元，个人出资者金融财物不低于300万元或最近三年个人年均收入不低于50万元。这些限制条件使出资者可以清楚地知道出资的危险，承受亏本的才能足够，避免产生不沉着的集体事件。这也是ICO乱象被管理的主要原因之一。

而现在火热的STO正投合监管需求，引进监管规则和合格出资者的概念。经过将企业TOKen化，参照金融职业的财物证券化（ABS）形式，构成了一套新的融资系统。但是，咱们有理由担心STO或许成为次级财物的包装东西，尤其是对于无法经过合规途径融资或发行ABS的企业。

传统的ABS一般采纳的方法是将具有现金流的事务（如信誉卡还款记录、消费金融公司、景区门票收入等）出售给第三方SPV公司，并进行结构化规划构成信誉增级，然后发行财物支持证券。这种操作方法与现在财物Token化的方法非常类似。

现在的STO基本上是根据美国1933年证券法和后续几个法令进行操作的，并不是一种新的立异性产品。但咱们有必要承认，区块链技能在ABS领域的确有巨大的应用和立异潜力，但咱们以为现在的STO形式或许并非最佳挑选。

现在的STO事例中，很少有可以经过正常金融形式进行融资的，大多数都是初创公司经过美国证券交易委员会的REG D+S形式来构建合规结构。但是，咱们很难仅凭白皮书等材料来判断后期是否可以产生稳定的现金流。

实际上，STO并没有提高募资公司的中心实力，大多数状况下只是借助区块链技能和STO的抢手概念来进行融资。因此，咱们担心STO很或许成为次级财物的包装东西。

最后，咱们期待传统金融职业能真正将区块链技能应用起来，经过提高传统ABS、银行间结算、跨国结算等事务的质量，实现真正的区块链应用。

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此时快讯

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