加密货币市场：探索做市制度的联盟分析

一、布景

做市商（Marketmaker），又称造市者，是为金融商场供给流动性的商家，通过供给生意报价为金融产品制造商场。传统金融商场的做市商是指具有一定实力和诺言的证券运营法人不断地向公众投资者报出特定证券的生意价格，并在该价位上承受公众投资者的生意要求，以自有资金和证券与投资者进行证券买卖。做市商通过不断生意来保持商场的流动性，满意公众投资者的需求，而生意双方也无需等候买卖对手呈现，只需要有做市商扮演买卖对手方即可达成买卖。做市商商场分为”复合型”证券买卖商场（如纽交所、伦敦买卖所）和”单一型”证券做市商商场（OTC商场）两类。由于我国长时间实行的是计划经济体制，在对做市商准则，特别是金融范畴的做市商准则的认知上存在严重不足，导致国内只要OTC资本商场。但是政府关于OTC商场的开展也缺少清晰和久远的开展计划，关于民间自发构成的OTC商场也没有供给积极的扶持方针，导致国内的OTC资本商场远远落后于实体经济的开展。

二、加密钱银商场的做市商

在加密钱银商场上，做市商通常指庄家。现在加密钱银商场的做市商是以客户身份提交买单和卖单，为商场供给流动性。因为加密钱银商场不像传统金融商场，除了2017年9月4日多部委联合发布的《关于防范代币发行融资危险的公告》（下称”94公告”）外，在我国没有更多法律进行监管，也没有像传统金融商场采取严格的做市商准则束缚。在传统金融商场上受做市商准则束缚的揭露庄家就是做市商。94公告发布后，我国无法再进行ICO项目，于是为了增强商场流动性、安稳币价和市值办理，ICO发起人挑选引进专业的做市商团队进入对加密钱银较友好的国家进行做市。一些买卖所也发布做市商计划以吸引做市商并提高商场流动性。

三、加密钱银做市商面对的危险

加密钱银商场现在没有完善的做市商准则，如前所述，做市商是以客户身份提交买单和卖单，为商场供给流动性。其中通常面对以下几种危险：1.模型危险：决议做市商能否供给有吸引力的价格和定价的准确性直接关系到做市商的盈亏情况。2.财物价格波动带来的存货危险：如果标的财物价格朝着单一方向变化，如上涨趋势中，卖单成交后买单未成交，就会承当卖出价格上涨的危险；在跌落趋势中，买单成交后卖单未彻底成交，就会承当买入价格跌落的危险。3.生意指令的泊松分布引发的买卖危险：无论在买卖所还是OTC商场，生意指令的频次和数量都具有随机性，或许导致卖出单成交后买入单未彻底成交的危险。4.商场竞争危险：加密钱银做市商越多，竞争越剧烈，为了获得更多的做市价差收入，做市商相互竞争缩小了报价价差。

四、对加密钱银商场做市准则的主张

依据当时加密钱银做市活动存在的危险，加密钱银行业需要学习传统金融的做市商准则，树立自己的做市商准则，并设定严格的战略和纪律以规避或许的危险。详细主张如下：

首先，注重买卖质量而非买卖数量。加密钱银做市商的有用买卖关键在于挑选买卖质量而非数量。不是所有类型的商场都适用于当时的做市战略，在强势趋势中震荡买卖表现最佳，在商场安稳时自动倒卖往往更有用。因而，加密钱银做市商通常依据正确的商场调整确认适当的买卖战略，以寻找高质量的买卖。

其次，需要设定适当的退出机制。加密钱银的高波动性决议了做市商需要设定止损线以确保可持续的做市行为。做市商通常在强势趋势中增

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