一文读懂Pendle：LSD战争的背后赢家？

原文作者：CryptoTrissy

原文编译：aididiaojp.eth，Foresight News

收益率具有跟代币价格相似的动摇性，在牛市中上涨，在熊市中跌落。Pendle Finance 的方针是经过添加牛市中的收益率敞口和对冲熊市期间的收益率下滑危险，为用户供给具有招引力的收益率。

简略来说，Pendle 是一种无需答应的 DeFi 收益协议，用户能够在其中履行各种收益管理战略。

首先，Pendle 将产生收益的代币打包成 SY（标准化收益代币），然后 SY 被分红本金和收益两部分，别离是 PT（本金代币）和 YT（收益代币），它们别离能够经过定制的 V2 AMM 进行买卖。

在传统金融中，组织参加者依托各种对冲战略来保护他们的头寸，例如未来收益率合约，Pendle 旨在将巨大的衍生品商场（名义价值超越 400 万亿美元）归入 DeFi 领域。

经过在 DeFi 中创立收益商场，Pendle 将开释收益率的潜力。Pendle 运用户能够履行高档收益战略，例如：

• 远期财物折现

• 供给低危险的固定收益率，安稳增加

• 运用未来收益流的危险敞口，无需抵押品

• 上述任何战略的组合

作业原理

Pendle 流动性供给者（LP）只需将头寸持有至完全到期即可取得零无常损失（IL）。一切 Pendle 流动性池都将 PT 与其底层财物的买卖对，例如，stETH 池将 PT-stETH 与 stETH 的买卖对。

什么是 PT-stETH？

PT 是本金代币，一切 PT 可在到期时以 1:1 的份额换回标的物。这意味着流动性池中的一切 PT-stETH 终究都能够用来兑换 stETH。其他流动性池也是如此，假如有满足的时刻，一切 PT 的价值等于标的财物。

知道了这一点，流动性池是否包括以下内容并不重要：

50 PT-stETH + 50 stETH 与 90 PT-stETH + 10 stETH 在到期时，两者都包括 100 stETH。

无常损失 IL

到期前，PT 标的的价格比率或许会呈现动摇，这或许导致细微的、暂时的 IL。

但只需持有到期，在 Pendle 上供给流动性，能够成为在多头之上叠加收益率的可行方式，或者是一种积累 LSD 等财物的有用方法。

战略

购买 PT：

假如以为财物的收益率会下降，需求对冲收益率时，能够经过购买 PT 来完成这一方针。因为在到期后确保标的财物，因而当购买 PT 时，能够有用地将 APY 确定在其时的隐含收益率中。另一种了解方式是将收益率固定在其时的隐含收益率。

例如，假如以 5% 的隐含收益率购买到期时刻为 1 年的 PT-aUSDC，这意味着在 PT 上每花费 1USDC，将在到期和换回时取得 1.05 USDC。

购买 YT：

另一方面，假如以为财物的收益率会上升，需求押注收益率时，能够经过购买 YT，仅经过购买收益率部分来添加对财物收益率的敞口，报答将由基础 APY 的动摇决定。

此外，购买 YT 比购买标的财物更具资本效率，这意味着关于相同数量的资本，您能够购买更多的 YT，然后添加您的收益率敞口。

例如，假如 YT 的价格是标的财物价格的 5%，则标的收益率的任何添加都将导致您的报答添加 20 倍，因为能够购买 20 倍的 YT。

流动性供应：

假如以为财物的收益率不太或许大幅动摇，能够挑选供给流动性，以从掉期费和鼓励办法中取得一些额外的收益。

因为 PT 和 YT 的价格与标的财物的价格挂钩，即 PT + YT 等于标的价格，所以标的财物价格动摇没有大多数其他收益协议所具有的 IL 危险。仅有的 IL 危险来自 PT 和 YT 需求的动摇，这是一切流动性池所固有的。

假如供给到期的流动性，IL 将遭到约束并最小化，因为供给的两种财物在到期时具有完全相同的价值。这样流动性供给也能够作为任何 PT 或 YT 头寸的对冲。

再比方：

假设你有 100 aUSDC，APY 为 5% ，一年后钱包中将有 105 aUSDC。

而现在无需等候一年，能够直接运用 Pendle 将 aUSDC 分为 100 aUSDC-PT 和 5 aUSDC-YT。

假如以为收益率会下降：

能够经过在商场上以 5 美元的价格出售您的 aUSDC-YT 当即获利。要换回您的本金，您需求在以后回购 5 aUSDC-YT。

假如仅仅想确定收益而不投机，能够以 5 美元的价格出售 YT，并运用这笔钱。

一年后，本金将被解锁，也便是说能够在现在当即运用未来收益。

代币经济学

团队代币确定至 2023 年 4 月。除此之外，任何添加的流转供应都将由鼓励办法和生态系统建设者做出的贡献决定。

到 2022 年 10 月，每周解锁量为 667705，每周削减 1.1%，一直持续到 2026 年 4 月。现在的代币经济学答应通胀 2% 用于鼓励办法。

vePENDLE

Pendle 管理代币为保管的 PENDLE 或 vePENDLE。

vePENDLE 使 Pendle 进一步去中心化，一起运用 vePENDLE 也为 PENDLE 持有者解锁了新功能，进步了代币的效用。

vePENDLE 还为 PENDLE 代币创立了另一个去向，为代币的价格和协议供给了更多的安稳性。

取得 vePENDLE

质押 PENDLE 可取得 vePENDLE，vePENDLE 数量与质押的金额和期限成正比，最长质押时刻为 2 年。

vePENDLE 将跟着时刻的推移而削减，并在确定持续时刻完毕后到达零，然后质押 PENDLE 将被解锁。

假如想要添加 vePENDLE 价值，能够挑选延伸质押期限或添加质押金额。

收入流飞轮

Pendle 从 YT 累积的一切收益中收取 3% 的费用。现在这笔费用将全部分配给 vePENDLE 持有者，团队不收取任何收入，但这在将来或许会产生变化。

到期未换回的 PT 的部分收益也将按份额分配给 vePENDLE 持有人。

例如，到期的 PT-aUSDC 相当于 aUSDC 的价值。假如不加以换回，其一切收益将转换为安稳币，并作为协议收入分配给 vePENDLE 持有者。

一切这些奖赏都将转换为 USDC，vePENDLE 持有者都能够经过付出合同取得定时利润。

鼓励途径

vePENDLE 为 Pendle 的鼓励机制供给动力。vePENDLE 持有者经过投票支持将让奖赏流向不同的流动性池，然后取得有用鼓励。

简略来说，vePENDLE 价值越高，取得的鼓励就越多。

每周四零点时将会对一切投票进行快照，并相应地调整每个流动性池的奖赏率。投票池还使 vePENDLE 持有人有权取得流动性池收取的掉期费用的 80%。

LP 奖赏进步

假如在持有 vePENDLE 期间，仍然充当 LP，LP 的 PENDLE 奖赏和 vePENDLE 奖赏将进一步进步，vePENDLE 价值最高可添加 250%。

尽管 vePENDLE 值会跟着时刻的推移而削减，但 LP 进步率是在初次应用时可计算。在更新 LP 头寸之前，进步速率将坚持不变，在这种情况下，速率将依据其时的 vePENDLE 值而变化。

要取得增强奖赏，您应该在 LPing 之前先将 PENDLE 确定到 vePENDLE 中。

假如现已充当 LP，并期望运用 vePENDLE 进步您的奖赏，必须在投票后手动操作。

叙事

更大的蓝图

在 DeFi 中，咱们都喜爱与传统金融进行比较，并说出相似「名义衍生品有 400 万亿商场，假如咱们只捕获其中的 1%，DeFi 的生态系统将扩大50 倍等」。

尽管这是真的，但坚持理性是很重要的。咱们终究会开端从传统商场中攫取商场份额，但在某种程度上，咱们要想成为他们的重视点或许至少需求五到十年的时刻。dYdX 的创始人 ntonio Juliano 也有同样的观点，即咱们并没有真正开端在同一时刻范围内看到 DeFi 的大规模选用。

形成这种情况的最大原因之一是合法化和区域性监管方针问题。咱们现已看到最近关于 Kraken 成为质押服务方针并被视为证券的消息，尽管咱们大多数人都会同意这是相当离谱的，但因为 FTX 的崩溃，咱们或许会在可预见的未来看到 SEC 的强势出手，而这不是咱们期望的。

到现在为止，让咱们谈谈基础设施将如安在大规模选用中发挥重要效果。咱们将看到东西的不断创立，这将有益于在公众意识到之前大规模选用，因为现在的用户体会远远落后于传统职业。

让咱们看看传统债券如何进行流转的。想要出资债券的普通人能够经过生意公司和在线生意人购买并持有债券，生意公司将代表出资者处理债券的保管和管理账户。这意味着实物债券将由生意公司持有，出资者将定时收到显现其一切权和出资细节的报表。

当出资者经过生意公司购买债券时，债券存放在出资者在生意公司的账户中，利息付出记入账户。生意公司通常还会处理债券的到期日，包括在到期时归还债券的面值。

咱们看到用户首要托付给生意公司，不用忧虑保管问题。尽管这在咱们去中心化的世界中被视为负面因素，但大部分积累的财富足以从这种鼓励繁荣起来。

Pendle Finance 能够供给相同的服务，但用户能够作为自己的生意公司，不用信任第三方。用户不只能够自由地进行自我保管，而且现在还能够依据财务猜测充沛进步自己的收益或下降危险。

为用户供给自定义收益战略多样化服务将是 DeFi 的持续趋势。做市商或 LP 能够经过 Pendle 的流动性条款更有用地对冲头寸，答应更大的参加者因较小动摇性挑选进入商场。经过实战考验的智能合约和充足的流动性是让更大的组织参加进来的先决条件。

该项目在什么条件下能够表现出色

Pendle 在上一轮牛市中启动，而且直到最近，去年的活跃度都很低迷。该团队一直在不断立异，并经过新的协作伙伴完成快速开展并习惯新的生态系统规划。

Pendle Finance 一直是收益战略的立异者，它将从行将到来的 EIP-4844 升级中获益，因为这将极大地下降 Rollup 的成本费用。Arbitrum 生态系统很快将成为人们重视的焦点，因为经济状况将极大地有利于产品和应用程序。因为高费用和不可扩展的技术，DeFi 开展一直遭到阻止，现在这个障碍不再存在，咱们将看到用户活动的快速添加。

此外，vePENDLE 经过多个生态系统发明收益的才能也值得重视。如前所述，假如在持有 vePENDLE 时充当 LP，那么一切 LP 的 PENDLE 鼓励和奖赏也将进一步进步，依据 vePENDLE 价值最高可添加250%。

最近流动性质押衍生品 （LSD） 的激增，跟着他们的开展，Pendle 也会加快开展。反过来，价值将流回到 Aura，Balancer，Lido，RocketPool 等。因为用户能够经过 Pendle Pro 的收益战略下降危险，所以依据危险承受才能，他们能够将 stETH 等财物的个位数 APY 进步为两位数，一起几乎没有安全危险。

跟着 DeFi 的成熟，因为这种有招引力的收益率和增强 ETH 等安全财物的才能，咱们将看到更多的组织参加者涌入。已然 DeFi 现已从 Terra 的垮台中吸取了经验，那么需求做出哪些改变才能为收益率供给安稳的流动性和挂钩。

流动性供给者能够挑选下降危险，因为假如供给到期的流动性，IL 将被约束和最小化。仅有的 IL 危险来自 PT 和 YT 需求的动摇，这是一切流动性池所固有的。这是或许的，因为供给的两种财物在到期时具有完全相同的价值。这样，流动性供给也能够作为您的任何 PT 或 YT 头寸的对冲。

这是在最大极限地削减不浸透损失和添加流动性的斗争中向前迈出的一步，这是 Pendle 成功所十分需求的。

跟着上海更新的到来，我相信大多数人会寻觅替代品来最大化 ETH 收益率。

存在的危险

先把合法化的无聊论题抛开，假如美国证券买卖委员会持续将质押机制视为证券，它将在短期内扼杀立异和流动性，但创始人终究将转移到更多的加密原生国家中。咱们现已开端在某种程度上看到这一点，这仅仅美国证券买卖委员会何时就答应的内容给出清晰的指导方针的问题。

智能合约危险是巨大的，因为 TVL 在市值方面取得了巨大成功，所以假如有任何缺点，将会成为黑客的首要攻击方针。该团队意识到了这一点，而且在审计方面坚持肯定通明。

另一个考虑因素是中心化竞争对手能够供给更好的收益和保管权。普通人会惊骇加密钱银的复杂性，所以更倾向于逃到为他们做艰苦作业的中心化参加者所营建的安全地带。或许咱们会看到人们从最近的崩溃（FTX，Celsius 等）中吸取经验，可是当选用率进步时，除非用户体会明显改进，不然未受过教育的用户将涌向中心化实体。

因为职业仍处于早期阶段，竞争将十分激烈，能够想象大多数公司都在寻觅一种方法来抢先占领商场。Aave 在贷款和借款方面具有巨大的领先优势，凭借 Aave，假如添加一些可定制的收益战略来像过去几年相同主导商场份额并不难。归根到底，流动性便是一切，假如没有牢靠供应商的真正引导，用户活动就永远无法完成质的腾跃。

生态系统的开展从来都不是一件简单的事。作为一个草创项目，你的存在并不为人所知，而且或许很难与那些对你最有利的人进行协作。除非 Pendle 团队持续为其他 DEX 和平台上的流动性池和鼓励办法建立新的协作伙伴关系，不然 PENDLE 将无法看到应有的曝光。他们完善了基础设施，现在该由团队来证明他们拥有将用户流向产品所需的营销人才。

定见专区

从基本面和价格视点分析：

DeFi 招引新参加者的才能最好的证明之一是 TVL。Lido 的成功绝大部分来自其超高 TVL，这让人们愈加信任其机制，导致更多的人参加进来。因为 Pendle 的确定机制，假如价格行为坚持安稳，咱们将看到他们的 TVL 始终超越具有鼓励结构的市值。这对估值来说看起来不错，并能够向出资者证明他们有产品商场契合度。

对我来说，Pendle 就像愈加完善的 Aave，它答应更大程度的定制和内部对冲选项，这意味着用户不用去其他地方。如前所述，流动性起到决定性效果，假如团队能够设法不断引进新的生态系统并制造影响力，就像他们对 Camelot 所做的那样，那么我以为它有一些成为黑马的潜力。

跟着 LSD 成为商场热点，未质押的 ETH 和更好的 Rollup 扩展将在 DeFi 活动中产生新的火花。关于期望在炽热的生态系统中获利的用户来说，Pendle 将处于一个完美的位置。

跟着最近 wsETH 和 rETH 的增加，Pendle 团队清晰地了解这种解锁规模以及它为他们的生态系统发明的潜力。您现在能够供给流动性并取得 28-63% 的 APY，这关于能够在加密钱银中进行的最安全出资之一来说十分疯狂。

即便 Pendle 增加 10 倍并到达 1.7 亿美元市值，它仍然需求翻倍才能赶上一些头部项目。依据最近的营销和行将产生的事情，我相信它的价格会有一个不错的涨幅。

现在有 2750 万个 PENDLE 被确定，占流转供应量的 18.3%。

图表和流动性概述

流动性：现在在四个上市的 DEX 中（Sushiswap，Camelot，Kyberswap 和 TraderJoe），流动性约为 190 万美元。

它仅有上线的 CEX 是 Gate.io，所以流动性有限，百分之二的价差只要 500 美元。

TVL 为 2700 万美元，而且持续增加，之前的 ATH 为 3700 万美元，其时代币约为 0.8-1 美元，因而现在的价格并不能反映 TVL。

需求重视的价格水平：$0.24、$0.33、$0.5 和 $0.8-$1，直到之前的 ATH 2 美元。

在未来几个月内到达挨近 2 美元的条件是 ETH 上升趋势的安稳连续，当然还会遭到 Arbitrum 和 Optimism 生态系统迸发的影响。期望咱们看到更多的 LSD 池和新的协作伙伴关系，以促进更多的流动性。

此时快讯

【A股开盘：深证区块链50指数上涨0.79%】金色财经消息，A股开盘，上证指数报3261.03点，开盘上涨0.48%，深证成指报11485.95点，开盘上涨0.61%，深证区块链50指数报3153.52点，开盘上涨0.79%。区块链板块开盘上涨0.56%，数字货币板块开盘上涨0.45%。