两万字说透LSD生态：监管、投资、赛道机会

原文来历：Shield华语频道

原文编辑：SevenUp DAO

本篇旨在体系解说LSD赛道从上游到下流的全景及竞赛概略，从质押逻辑到后续推演和出资时机均有触及。

文字稿来历Shield华语频道《2023榜首叙事，以太坊上海晋级——庖丁解牛 LSD生态详解揭露课》

Lecture 1：谁能参加质押出资？从联合质押形式谈起

Jerry：

今晚我共享的主题为——「谁能参加质押出资？从联合质押形式谈起」。

我是 Lido CN 现在的担任人 Jerry，Lido 是以「以太坊质押」为中心的一个多链流动性质押协议，除以太坊外，还支撑 Polygon 等几条公链。假如你想要了解更多关于 Lido 的新闻或动态，能够重视 Lido 的官推和 Lido CN。

一. 质押的根本逻辑

首要说明一下「什么是质押」——「质押的根本逻辑和界说」。

官网界说为：质押是指存入 32 个以太坊以激活验证者软件的行为，作为验证者，你将担任存储数据，处理买卖以及向区块链添加新区块。这将确保以太坊的安全，并在此进程中你能够赚取新的 ETH。

以上是十分官方的界说说法，而浅显易懂的界说为：挖矿 mining，在 POW 时代或其时的比特币网络，矿工经过购买或许运转算力设备完结一致的使命，而在以太坊的 POS 的时代，验证者取代了矿工的人物或职责，经过典当以太坊或运转验证节点的方法来完结一致使命，并获取必定的收益。

从「质押的根本界说」中能够提取几个重要的点：

榜首，假如要参加质押，你有必要要有 32 个 ETH，每个验证节点都需求存入 32 个 ETH 后才干被激活。

第二，假如要运转一个验证节点，你需求建立自己的根底设施：

1. 软件方面，你需求实行层的节点和一致层的节点；

2. 硬件方面，你需求有一台性能较好、硬盘容量满足大的电脑；

3. 网络宽带方面（这一点后边的课程内容会更详细地展开）。

经过上述的几个硬性要求，咱们能够总结出其时跑一个验证节点的一些痛点：

1.以太坊有数量门槛。它要求一个验证节点有必要至少有 32 个 ETH，这是一笔不小的金额，数量的约束就让许多没有 32 个 ETH 的朋友无法参加到质押。

2.关于现已在跑验证节点的朋友，他们的 32 个 ETH 和取得的信标链上的收益，其时都是彻底被确认在信标链上的，无法提取、无法搬运。信标链上线至今有两年多了，榜首个节点所质押的 ETH 现已被确认超越两年的时刻。

3. 收益。熊市的状况下只需 4%-6%，而在牛市的时分或许会到达 8% 或许更高。可是咱们毕竟还没有经历过那个时分，所以它比较一些其他的 DeFi 项目，收益是比较低的，可是一同危险也比较低。

4.关于硬件本钱。其时 32 个以太坊投入，与在 POW 时代的矿机比较，它的硬件投入本钱是偏低的。

5.技能门槛或许运维本钱。关于要跑节点的朋友，你至少要对核算机的相关常识有所了解，比方知道怎样样运用命令行与节点进行交互；怎样样去坚持你的节点 24 小时不掉线；是否要进行节点的备份；节点假如呈现问题，应该怎样样进行排查等问题。还有一点是，要去了解以太坊质押的整体机制，包含它的收益是怎样核算的，哪一些状况会呈现赏罚，或许哪些状况会呈现 slash。

二. 多种类型的质押

有了痛点，职业就会呈现各式各样的处理计划：

榜首个类型是独立验证者（solo staking）；第二个类型是质押即服务渠道（stSaaS）；第三个类型是联合质押机制（pool staking，能够了解成是联合质押协议的一种）；第四个类型是中心化组织的质押服务。

我以为「存在即合理」，每种类型的质押计划都有不同的优缺点，能够从不同的视点处理其时质押存在的问题。

想要参加质押或评价质押项目的人需求意识到，计划并非「非黑即白」，每种处理计划都包含必定的权衡取舍。更重要的是要从想要处理的问题动身，看项目提出的计划是否具有可继续性和长时刻性，以及是否符合法规和商场需求。

接下来，我将经过剖析每种类型质押计划的优缺点，让咱们更深入了解这四种类型的质押。

（一）独立验证者（Solo Home Staking）

独立验证者本质是自己跑这个验证节点，他们是以太坊最原生的一类质押参加者。

长处：

1.具有悉数的操控权，这里说的操控权其实是验证者自己办理节点的验证私钥和提款私钥。节点在实行一致使命的时分，需求用验证私钥进行签名的确认（相似你完结了某项使命，你需求在使命清单上签上你的姓名，来告诉他人这个使命是你完结的），在节点运转期间，这个私钥常常被运用。关于提款私钥，对应到提款地址，当质押奖赏能够提取的时分，它会主动搬运到你的提款地址上，当你想要从这个地址上搬运你的奖赏时，就要用到提款私钥。

2. 没有任何渠道或许第三方会去收取佣钱，由于你具有节点的一切收益权。

3. 具有以太坊最追求的去中心化。

缺点：

前述的那些痛点，都是从独立验证节点归纳而出的，比方说数量门槛高、投入大、质押本钱功率低、长时刻确认无法提取、收益相对较低、硬件本钱和技能门槛，对小白或许新手并不是那么友好。接下来说的三种类型，都会引进第三方或许渠道的概念。

整体来说，独立验证者的优势是具有彻底的操控权和收益权，以及符合去中心化的理念。但其劣势也很明显，包含数量门槛高、质押功率低、长时刻确认等问题。

（二）质押即服务渠道（stSaaS）

关于具有 32 个 ETH、想参加质押但又不想建立这种根底设施、不想运维节点的用户，stSaaS 是一种相对合理的协作形式。它的协作形式是用户供给 32 个 ETH，自己保存提款私钥，质押即服务渠道协助用户运维验证节点并保管节点的验证私钥，终究收取一些佣钱。

长处：质押者用这种方法参加质押没有技能门槛，用户也不需求支付任何根底设施的本钱。用户持有提款私钥，对质押的资金依然具有操控权，所以质押节点服务中止后，ETH 将直接搬运到用户所操控的地址上。

缺点：

1. 数量门槛仍是 32 个 ETH；2. 你的 32 个 ETH 依然长时刻处于被确认的状况，无法搬运；第三，你要去分辩渠道的运维能力，由于验证私钥是由渠道来操控，你所能够取得的收益取决于渠道的运维能力；终究一点是假如你要退出验证节点服务的话，需求渠道运用它的验证，签署退出协议，所以渠道从某种程度上有服务的终止权。

（三）联合质押（Pool Staking）

假如你没有 32 个 ETH，想参加质押应该怎样做？一种方法是咱们一同凑一凑，你一个，我一个，凑够 32 个，让第三方服务商帮着运维节点；另一种方法是渠道方或许是质押池协议，用户将零星的 ETH 凑够 32 个 ETH 后存入质押池，质押池会将用户的 ETH 存进以太坊质押合约，激活第三方运营的验证节点，经过合约或许多签的形式来办理提款私钥。在这种形式下，质押者能够质押恣意数量的 ETH，比方说 0.01 个，然后坐享收益，只需求支付一些佣钱，可是也不把握任何私钥。

节点有两种形式来加入到质押池协议傍边：榜首种是 DAO 白名单机制，即由 DAO 投票选出的专业节点运营商加入到这些网络协议中，协助运维验证节点；第二种便是相似典当制，每个验证节点所对应的 32 个 ETH 中，运维者需求供给 16 个 /8 个，接着再从质押池中配对剩下的一半，组成 32 个 ETH。

它的长处是：

1. 没有数量门槛，0.1 个 ETH（乃至更少）也能参加；

2. 没有技能门槛，运维的作业交给跑节点的人来做；

3. 经过质押池能够进一步涣散质押的危险。这种质押池的验证节点群会包含多种多样的节点的客户端，地理上、硬件设备上也是具有多样性的，能够了解成你所质押的 ETH 其实是涣散在了多个节点上面，假如某个节点呈现了赏罚或许 slash 的状况，关于你所质押的以太坊的影响很小。

4. 联合质押的协议一般还会发行自己的 LST 代币（Liquid Staking TOKens 流动性质押代币），代表了质押者的质押比例。这种代币能够在二级商场流转，假如有良好的流动性，你的质押存款和奖赏无需确认，随时能够流转，由于质押存款和奖赏都是经过 LST 代币表现的。这种代币能够在二级商场很好地进行流转，所以你能够随时经过卖出 LST 代币变现退出质押，无需等候，经过这种方法完结了某种「软退出」。并且，一些 LSD 代币也能够用来参加 DeFi 项目，除了取得质押收益之外，你还能够取得一些额定的奖赏，比方供给流动性，比方典当 LST 代币进行假贷，让财物的运用功率变得十分高。（注：此处仅表示客观上存在的再质押方法，不构成出资主张，请慎重考虑危险）

缺乏点仍是在私钥办理的视点，其时质押者不具有任何的私钥。后边咱们也会解说像 Lido 这种协议是怎样样处理这类的问题的。

（四）中心化组织质押服务

这种服务归于保管服务，与中心化买卖所相似。

缺点：

这些组织供给质押服务，通明度或许会下降。用户需求彻底信赖这些组织，由于对用户而言，这种服务是某种程度上的「黑盒」。用户无法断定这些组织是否真的将他们的 ETH 用于质押，也无法确认佣钱收取状况。关于运用 Lido 进行质押的用户，Lido 协议会收取 10% 的质押奖赏作为佣钱。这些中心化渠道或许会收取更高的佣钱，例如 20% 或 25%。乃至有一些渠道的佣钱收取状况是不知道的。

此外，合规问题也需求考虑。中心化买卖一切大量 ETH 储藏，这些储藏有或许被用于快速提款，也便是说，当用户要提款时，组织会先借用这些储藏来满意用户的需求，然后再从以太坊信标链上提回它们的以太坊。这种方法对用户来说是彻底「黑盒」的，也会存在必定的合规危险。

终究，尽管这些组织也发行像 LST 这样的代币，但合约权限归组织一切。

三. 以 Lido 为代表的联合质押形式详解

Lido 是去中心化的流动性质押协议，能够被归类到联合质押类。

首要咱们来看一下 Lido 的整个作业流，再将作业流分成几个小的片段深入剖析一下。

Step1: 用户经过 Lido 来质押 ETH。

Step2: 用户得到 1 : 1 的 stETH。

Step3：Lido 把碎片化的 ETH 整组成 32 个，拿去激活现已装备好的节点。

Step4: 奖赏，Lido 每天会固定地用预言机去汇报其时信标链上 ETH 的总量，总结出 Lido 持有 ETH 的总量

Step5：经过公式去更新每个质押者地址上的 stETH 的数量

Step6: 退出，等到上海晋级今后，质押者能够退出质押

Step7: 等候 Lido 处理，能够取回 ETH。

接下来咱们从一到七，一步一步往下看里面的一些细节。

Step1: 质押 ETH——质押与流动性质押的商场体量

Lido 的目标是让更多的人参加到质押中，让质押简略化、平权化，让更多的用户能够参加到保护以太坊的网络安全中来。这触及到质押的商场体量问题和流动性质押的商场格式问题。

整体质押活动的商场体量：

横向比照来看，其时以太坊质押总量大约在 1690 万个 ETH 左右，270 亿美金的规划，质押率大约只需 14% 左右，质押渗透率其实十分低。经过左图，咱们能够看出其他一些 POS 的公链的质押率，比方 Solana 到达 70%，BNB Chain 到达 97%，Avalanche 到达 64%，Cosmos hub 到达 62%，Polygon 相对较低但也能到达 40%。

以太坊其时的质押率低是有必定的原因的：其一是其时还不能提款；其二是整个质押流程还存在体系性不完善，所以许多人有参加质押的意向，可是还在张望中。跟着职业生态完善和上海晋级，以太坊上的质押量将会迎来较为可观的增量。我个人期待以太坊质押率能到达 30%，达观状况或许到达 40%。假如 ETH 的价格能回到高位，那质押商场的千亿规划也是能够期待的。

可是有必要声明，这个进程并不是几个月短期之内就能完结的，不是一蹴而就的。以太坊的规矩限制了每天能够加入到这个网络或许退出网络的节点数量，它与全网验证者的数量是正相关的，全网验证者越多，每天答应进入到这个网络的验证者也会越来越多。这变相约束了每天能够激活的 ETH 的数量：其时大约每天最多能够激活 5 万多个 ETH，一年新增进入到网络的大约是 1800 万个 ETH。假定没有节点退出，一年最多能新增 18%。

流动性质押商场其时格式是怎样样的？

此处所评论的流动性质押是指「流动性质押协议」，即：你存入 ETH，渠道或许协议给你流动性质押代币，并把你的 ETH 彻底存到质押存款合约以激活验证者参加一致使命的这种协议。其时流动性质押协议的玩家十分多，最近上线或预备上线的新玩家比比皆是。流动性质押协议在整体质押商场中的占比 40% 左右，Lido 在其时的流动性质押商场比例是 75% 左右。

流动性质押商场比例有望继续攀升，有几个原因：首要，质押收益归于实在收益；其次，流动性质押代币能够很快捷地被集成到各种 DeFi 新玩法之中，有很好的可组合性，有观念以为它彻底能够被看作是未来 DeFi 的根底收益，协助用户取得叠加收益（DeFi 收益 + 质押收益）；终究，相对老生常谈的一点优势仍是流动性质押协议没有质押的门槛，任何人都能够参加其中，特别是能够去吸收没有 32 个 ETH 的用户。

Step2: 得到 stETH——stETH 的价值与流动性剖析

stETH 是 Lido 的质押凭证，有如下特色：

榜首，它是一种 rebasing 代币。rebasing 翻译成中文，能够解说成「变基」，它意味着你持有的代币有一个特色：你地址上的 stETH 的数量会每天主动地变多，多出来的一部分其实是你当天的质押收益的表现，可是地址上不会呈现有奖赏发放的相关买卖。

第二，stETH 的供应量是彻底等于 Lido 质押池中的 ETH 的数量，是 1 : 1 backup。

第三，质押的时分 Lido 会 1 : 1 的发给你，可是二级商场具有 stETH 的定价权，或许 stETH 会呈现一些折价或呈现溢价，详细看商场是怎样样去定价的，这跟 Lido 自身的协议 1 : 1 是没有联系的。

第四，stETH 具有比较好的流动性，质押者在上海晋级前也能经过二级商场上顺利地退出质押。比方其时 stETH 对到 ETH 汇率是 0.9999，只需万一的折价，十分低。

值得重视的还有 stETH 的封装版别 wstETH。wstETH 持有者也能跟 stETH 相同有质押收益。比方说 stETH 每年 5%，那 wstETH 持有者也会取得每年 5%。但持有者手中的这些 wstETH 数量不会改变。这 5% 的收益表现为 wstETH 对上 ETH 汇率，汇率会每天添加，所以假如你持有 wstETH，你会发现你对上法币的价格是越来越高的，越来越值钱。

stETH 或许 wstETH 都有很好的可组合性，相似 DeFi 乐高的特点，现在市道上有两种比较干流的玩法：

• 玩法一是在 Curve balance 下供给流动性，在取得一部分质押收益的时分，还取得 LDO 的奖赏，整体收益正常会比单独持有 stETH 的收益高。

• 玩法二是假贷，其时 AAVE、Maker DAO 等多个渠道都支撑 stETH 或许 wstETH 的假贷。AAVE 最近在主网上线的 V3 版别的高效形式中，wstETH 的假贷率能高达 90%。依据此不难联想到，假贷能够衍生出来循环质押的玩法，进一步进步整体质押的收益。也有项目（比方 DefiSaver，InstaDapp，Oasis.app，IndexCoop）现已把循环质押做成一个产品，让用户能够一键完结循环质押。

简略介绍「循环质押」：指的是用户拿着 stETH 典当到 AAVE V2 借出以太坊，借出 ETH 今后，再把 ETH 质押到 Lido，然后把 stETH 存到 AAVE V2 这样的假贷渠道中，再借出 ETH，以此类推。这种形式下能够取得大约 3.2 倍的杠杆，在 AAVE V3 的高效形式下，乃至能到达最高 10 倍的杠杆。但有必要请各位留意循环假贷里的危险，危险点包含但不限于 stETH 与 ETH 的折价危险等。假如呈现大幅度折价，用户存在被清算的或许性。尽管这种状况归于某种极点事件，但依然需求用户需求自己去多做研讨，慎重考虑。

终究想聊一下关于流动性质押代币的想象力。

我时常在想，有没有或许存在某些「此前用 ETH 来完结、尔后 stETH 能够代为完结」的事？比方说，新项目需求供给流动性，其时干流做法是在去中心化买卖所上开一个与 ETH 相关的买卖对。是否有或许运用 stETH 来初始化这种流动性，这样流动性的供给者还能取得一部分质押收益，何乐而不为？

Step3：绑缚 32 ETHLido 合约权限办理与节点办理

在这一进程上有两个方面值得重视：榜首是合约权限的办理，第二是节点的办理。

（一）合约权限办理

Lido 的相关合约权限是用 Lido Dao Aragon 链上投票体系进行办理的:

其时任何人都能够建议投票，投票为期三天，前两天能够自在投票，终究 24 小时只能投对立票，或许赞成改对立。这种两阶段的方法，相似于一个时刻锁，用以避免这种闪电办理的问题。不管是合约晋级仍是参数的更新，都是需求先经过链上投票，所以 Lido 的合约权限并不是把握在几个人手中或许多签手中，而是把握在整个 LDO 的持有者手中。

有的人或许会忧虑——质押在 Lido 的以太坊的安全性。这就触及到提款私钥的办理。在 2021 年 7 月今后，一切的验证节点的提款私钥都指向一个由 Lido DAO 操控的合约地址。所以该合约的晋级也要经过 Aragon 链上投票后才干实行，它的安全性是有保障的，提款私钥被黑掉的或许性会十分小。

（二）节点办理方面

运营商：

在节点办理方面，Lido 其时具有 29 个白名单的节点运营商（组织进行了事务的合并）。29 个运营商里包含了 Prismatic Labs、ChainSafe、Nethermind 这些以太坊客户端的开发团队。

节点比例：

其时每个节点的比例都不超越全网质押量的 2%。节点之间更像是一个节点联盟，依据 Lido 的结构进行节点保护的作业，他们有满足的自主权（比方说客户端的运用的挑选、MEV 的中继器的挑选等）。

白名单形式：

其时咱们能够看到 Lido 采取了白名单的形式，这种形式是你要先请求加入到 Lido 这种节点傍边，接着 Lido 有一个专门担任节点评选的小组会进行筛选，终究供给这种候选名单，终究让整体的 DAO 或许 LDO 的持有者进行投票，假如投票经过了，你就能进入 Lido 的网络。

筛选的进程：

1. 尽职调查，不能呈现白标运营商：（背后的节点，并不是你自身的实体）

2. 法令和实践都没有相关：节点之间或许运营商之间，在法令上或实体上都没有相关，一个比较好的例子便是 BlockDaemon 和 AnyBlock，他们在事务合并后被当成一个运营商来看待。

3. 地理上和司法上的涣散化：Lido 期望在更大地理规模上（七大洲或许说全国际各地）都能有一些节点运营商，在地理上满足涣散；司法上的涣散，即不期望一些国家直接把整个 Lido 的网络给验证节点关停掉，关于这种状况只需经过让它满足的涣散化，到达影响最小。

4. 节点运营商的比例

5. 节点运营方法的多样化：比方，有些人或许会挑选 cloud service（云服务），有些人会自建机房，还有些人会挑选保管机器的方法。Lido 期望让运营方法愈加多样化，然后使某一种运营方法发生的影响最小。

6. 客户端的多样化：Lido 第四季度发布了其时客户端的运用状况，Lido 一致层的客户端的多样化程度其实比全网做得更好。

其时白名单节点办理形式导致节点无法无需信赖地加入到 Lido 的网络， Lido 也致力于去改进这一点。前段时刻 Lido 公布的 V2 版别中引进「质押路由」这个概念或架构，便是为了引进无需信赖的节点进行的这种架构调整。

质押路由：选用模块化的方法对节点群进行阻隔办理，让 Lido 变成一个验证节点的聚合器。依据质押路由，每个人都能够来规划或许开发相应的节点模块，只需 DAO 投票经过后就能上线。

最近 Lido 在测试 Obol 和 SSV 的 DVT 的集成。有些人会提出这样的一个疑问：Lido 终究会选用哪一种 DVT 技能？

这种模块化或许质押路由现已给出了一个很好的答案。假如两方的 DVT 技能都满足优异，Obol 能够请求一个 DVT 自己的模块， SSV 也能请求一个自己的质押模块。这样的话 Lido 去中心化程度会进一步加强。不仅仅是 DVT 技能，开发者也能够规划出依据这种典当或许链上名誉体系的这种节点模块，终究经过这种多模块的组合，让 Lido 进一步的去中心化，一同加强了 Lido 网络的弹性。

Step4/5: 奖赏发生和用户奖赏分配问题

1. 收益的来历

其时质押者收益来历包含两个：一个是一致层的收益，一个是实行层的收益。

实行层的收益是优先买卖费或许 MEV 的奖赏；一致层的收益是 ETH 增发的量。

关于一致层，跟着全网的质押量的上升，一致层收益是下降的；关于实行层，假如 Lido 相关的验证节点出块了，就会取得除去 EIP1559 之外的优先买卖费，还有或许存在 MEV 的奖赏。其时 Lido 会把这两部分实行层的奖赏悉数指定到一个地址上，每天固定的时刻将这个地址上的余额悉数从头质押到 Lido 协议，让用户去共享这份收益，这份收益其时大约占到 Lido 质押用户收益的 20%。

关于 MEV 的收益，Lido 拟定了一套 MEV 奖赏的结构，每个验证运营商都恪守这个结构，让这个 MEV 的奖赏满足通明。假如有一个验证节点出块了，也能够往回溯，找到详细取得了多少的 MEV 奖赏。

2. 发放收益

Lido 在发放收益的时分，有一个预言机的网络，预言机网络会在北京时刻八点左右汇总信标链上的 Lido 相关节点的余额，得到 Lido 整个池子的总 ETH 的数量，然后更新每一个质押者的 stETH 的数量。

那么为什么咱们要用预言机？

由于其时信标链的余额状况，无法直接同步到实行层，所以需求引进第三方。引进第三方会发生一些信赖问题，所以 Lido 社区也在评论运用 ZK，即零常识证明的技能来优化预言级，使其无需信赖。

3. 用户余额公式

当一个用户进行质押时，比方质押一个 ETH，Lido 合约记载的不是质押一个 ETH，而是马上核算出这个用户质押一个 ETH 会得到的质押比例，并把它记载在 Lido 合约里面。所以每天预言机汇总了池子里面总的 ETH 数量后，就会依据这个公式去更新用户的余额。当用户在每天九点今后翻开钱包，会发现你的 stETH 发生了改变，经过核算质押比例，得出其时最新的 stETH 的数量。

Step6/7: 关于上海晋级后赎回 ETH

其时咱们现已能够「赎回」你的 ETH，经过非官方的形式，经过二级商场像 Curve，经过直接把 stETH 兑换成 ETH 或许其他代币的形式退出质押。

Lido 发布了关于提款的一些规划，等到上海晋级之后就会上线。在官方规划傍边，上海晋级的提款模块会分成两种形式：

• 榜首种形式叫做 Turbo 形式，能够了解成一个惯例形式，用户建议提款，Lido 在几个小时或一两天之内，经过获取到满足的 ETH 的数额，以 1 : 1 的比例给用户兑换成 ETH，用户能够拿回自己的 ETH。

• 第二种形式是一种叫做 Bunker 的形式，Bunker 形式是在极点的状况下，为了保护大部分质押者的权益而规划的形式。Slashing 机制的核算十分复杂，需求一段时刻来断定。依据此，假如遇到大规划的 Slashing（Lido 其时网络运转两年多，没有遇到任何 Slashing 的状况），质押者的提款功用会被暂停。Lido 需求必定的时刻来核算这些丢掉，终究会由质押者共同来承当这一部分丢掉。Lido 就会开启 Bunker 形式，避免 Slashing 期间一些质押者，由于他能优先取得链上信息或优先取得信息然后立即请求提款，躲过这次丢掉的认定，这个丢掉终究都会分摊到其他质押者，会导致必定的不公平性。

Lecture 2：谁能成为验证节点？stSaaS 带来的另一种或许

Kenway：

我是 XHash 的联合创始人。XHash 的首要事务是以太坊 POS 非保管的质押服务，首要服务于乐意参加以太坊质押、创造以太坊一致的客户。

咱们这一课来评论一下——谁能够成为验证节点？stSaaS 带来的另一种或许性。

一、作为 validator 的「权力和责任」

1.「权力」——有什么好处？

首要是为以太坊生态的去中心化做了奉献。由于你是 solo staker，你的投票权、出块的权力都是把握在自己手里的，整个以太坊的验证者的集权就会变得涣散，为整个以太坊生态的去中心化做了一部分奉献。

其次是能够获取一切的收益。由于没有找一个第三方去协作，让他们去从中收取一部分手续费。从一个更技能的、更底层的视点，咱们来谈论质押进程中的收益分为哪几部分：

首要是底层分为两个部分：一个部分叫做实行层收益，一个部分叫做一致层收益。

实行层收益是假如你的验证者被选中出块的话，这个块儿里面的整个买卖的费用都会被获取，也便是左图榜首行第二个里的 Transaction Fee。

一致层收益是，你的验证者即便没有被选中成为一个出块者，你依然能够对你相关的链上的块进行一个投票，只需是你正确参加了这些投票，就能够取得一个微小的一致层的收益。这个收益尽管比较小，可是每四分钟会有一次，整个累积起来占整个质押收入的大部分比例。

从公式上咱们能看到：

1） 一致层收益（Issuance）+ 实行层收益（Transaction Fee）=一个块儿里面的一切的收益，这个块里面一切的收益乘上每一年的出块数量，便是整个网络上每一年参加质押的收益（Annual Network Staking Rewards）。

2） 这个收益代入进来之后，再看一下你的 Validator 占整个网络收益的比例是多少，即你的 Validator Staking Balance（比方说你只需 32 个 ETH）除以悉数整个网络上质押的数量（Total Network Amount Staked），便是你的比例；比例再乘上全网的收益（Annual Network Staking Rewards）便是你的 validator 收益（Validator Staking Rewards）。

3） 收益（Validator Staking Rewards）再除以你质押的一个本金（Validator Staking Balance），便是你的年化收益率（Validator Staking Yields）。

可是这个时分，或许会有一部分丢掉：比方离线的时刻构成的丢掉或许 Slash 构成的丢掉。减去这个百分比，便是你一年里一个验证者所取得的收益的年化百分比。

收益的百分比跟着全网上质押者数量的不断添加，会不断下降。现在全网大约是 1600 万的以太坊在质押，大约是 14% 的一个质押率。这样的话，现在的收益应该在 5%-6% 之间。所以说你假如作为一个 solo staker，你的运转没有什么问题的话，就能够把这些收益悉数拿到。

2. 「责任」——What Should a qualified Validator do？

作为一个 solo staker 需求有一些责任——你要运转你的硬件，即运转你的节点。有一个硬件需求。

硬件需求：客户端需求一个 8 核的 CPU，大约有 32G 的内存，还要一个 2TB 的固态硬盘。这仅仅一个根本的需求，假如为了更安稳，则需求去添加硬件的装备。现实状况下，往往需求的硬件装备比这些要高许多。

技能：首要要了解以太坊质押是一个什么样的作业，在发生这些质押的进程中，你需求去操作一些 GUI 的程序，也有一些命令行的程序，要了解这些根本的操作。

网络：需求确保节点在线，这就需求有一个比较好的网络。据现在的观察，坚持正常的节点同步，或许需求一个十兆的网络的带宽，并且要坚持一向在线。假如你是做 solo staker，比方是在家里用自己的服务器，这就需求你的网络是比较安稳的。可是在大部分状况下这种家用网络或许不是那么安稳，会存在断网的一些状况，并且有时分断网的时刻会比较长，就会影响你的在线率，一旦影响了你的在线率，你的收益率也会受到影响。

电源：由于服务器要 7*24 小时在线，电源有必要要可靠。假如有或许的话，最好是要配一个 UPS，确保在线率。还有一个状况是，假如断电时节点正在写数据库或正在写一些硬盘上的软件的时分，或许会发生问题，假如断电之后重启或许不能从头同步，需求花费一些时刻从头同步，时刻或许会比较长，据现在的状况实践同步一个或许需求二到三天的时刻。

客户端晋级：由于客户端会不断出新的版别，以太坊网络也会不断的有 hard fork 出来，你需求继续重视这些客户端晋级的状况，然后正常晋级你的实行层客户端和一致层客户端。关于 MEV，假如你想取得更多的 MEV 收入，你要装备多方的 MEV-Relay，接入一些网络上可信赖的、比较安稳的一些 MEV-Relay，最大化 Relay 的收益。这就存在一个技能难度与时刻精力的问题。

二、stSaaS 做什么：让「不自行运营也能做节点」成为或许

1. stSaaS 的根本界说

假如有的朋友有 32 个 ETH，也想去参加以太坊质押，可是没有时刻、精力去做运营，这个时分 Staking as a Service（stSaaS）或许是一个比较好的选项。从界说上来说，它是一个节点的保管服务。客户需求自己去以太坊官网上下载质押 key 的生成程序，生成两个 key——一个是提币的私钥，一个是质押的私钥。

把这些私钥生成完了之后，要把自己的提币私钥，也便是对应的助记词保管好，把 32 个 ETH 质押到以太坊的 deposit contract 上。

终究需求把质押费交给 stSaaS 运营商，给运营商交纳必定的服务费用。服务费用或许有好几种的收费方法，比方说按月收费，按月固定多少美元的费用；大部分是收一个收益的百分比作为费用。

运营商拿到你的质押费之后，就会自己在后台服务器上去启动质押者协助你运营。你只需求保管好你的私钥，不需求操心后续任何的硬件保护、晋级、网络以及电源等问题。浅显的界说便是节点运营的外包服务。

2. stSaaS：可控性与节点运营责任的 trade-off

以太坊在质押进程中会发生两把密钥。

一把是提币密钥，提币密钥即对应的助记词，只需保护好你的助记词，你的提币密钥就不会被走漏，也只需这个助记词能够把你的质押本金（也便是 32 个 ETH）提取出来。在你生成质押私钥的进程中，你也能够直接指定一个 ETH 的提币地址，一旦指定之后，这个提币地址是不行修正的，也便是说提取的时分只能说到这个提币地址上，这样会最大程度确保安全性。

质押的 ETH 都会在你的 validator 上能够看到。你的一致层收益，现在在 validator 上也能够看到。在上海晋级之后，整个网络会去定期轮选一切的验证者，假如你的验证者是符合条件的——所谓的符合条件便是指你现已指定了一个提币的地址，那么这个网络会去轮选这些验证者，把你的一致层上的收益打到你指定的提币地址上。这个进程按照现在验证的时刻，预估大约是五天左右就能轮一遍，也便是说你的一致层的收益根本是 5 天左右就会主动说到你指定的提币地址上。可是这仅仅在上海晋级之后，而在现在的状况下，你的本金和一致层上的收益是都提取不出来的。

别的一把是质押密钥。为什么以太坊官方将提币密钥跟质押密钥相分离呢？由于质押密钥要去实行验证者的投票、出块等权力，所以它需求一个在线的 Key。把提币密钥和质押密钥分隔，能够确保提币密钥是离线的，是一个不触网的状况，更大程度上确保安全性。而质押密钥需求一向在线，实行验证者的权力，可是质押密钥是没有提取 ETH 的权力的，他只需去实行验证者的权力。

提币密钥和质押密钥相分离，给这些 stSaaS 的服务商一个或许性——作为一个 solo staker，只需求把这个质押密钥交给这些质押服务商，服务商会去启动节点去运维。比较于 solo staker 来说，找 stSaaS 服务商是一个次安全的计划。由于质押密钥是给服务商的，可是这样就把运营的责任和赏罚的危险给搬运到了验证者的身上，假如说你挑选了一家不那么好的质押服务商，就或许会有丢掉。比方服务器的离线构成的验证者的丢掉，或许他运营得欠好，乃至呈现双重投票的问题，就会承受一个 slash 的危险。所以 stSaaS 相对 solo staking 而言是有必定的危险，因而挑选一家安全可靠的质押服务商是一个十分重要的问题。

还有一个问题是，作为一个以太坊的拥护者，是挑选一家排名前十的服务商比较好，仍是挑选一家质量比较好，可是或许排名不那么靠前的服务商比较好呢？

这个问题在整个以太坊生态里也有许多评论。以现在业内的一致，是挑选一家尽管节点不是许多，排名比较靠后一点，可是它自身的质押服务是过硬的，即质量是有确保的，是一个比较好的挑选。由于这样能更大程度上完结以太坊的质押者的去中心化。

三、以太坊官网：What to consider to pick a atSaaS provider

1. Open source：开源，即一些必要的程序，比方或许开发的快速质押程序，是不是 100% 开源的，假如他不是开源的，就或许从中盗取你的一些质押私钥等，构成必定的危险；假如他是开源的，可信赖程度比较高一点。

2. Audited: 比方他的利益分配的代码，还有整个质押的一些后台运营的代码是不是被审计过，假如是有一些大的审计公司的话，会比较安全一点。

3. Bug bounty：有没有揭露的、让其他人有时机去提 bug 的机制，假如有了这些机制，这家服务商或许是一家比较受信赖的服务商。

4. Battle tested：有没有一个长时刻运营的、经过时刻证明的可靠安稳的质押服务商。

5. Self custody：是不是真实自己去质押的，由于市道上有许多白标质押服务商，他并不是真实去做验证者节点，而是租了他人的服务器，他从中收取一部分的收益，这种不能挑选。

6. Permissionless：是不是无需答应的，即他没有去做一些 KYC 的审计，是某些特定的客户是不能接入的，由于以太坊也是强调一致上无需答应抗检查的特性。

7. Diverse client：质押节点的多样性，咱们能够看一下服务商后边底层用的质押节点是怎样样的。由于咱们都知道，现在每个节点其实都有多家的开发团队在去做，假如说咱们都用同一家开发团队比较干流的一个客户端的话，假如这个客户端在网络上呈现了问题，就或许导致整个以太坊网络的溃散。但假如是选到两到三家开发团队做客户端的话，就或许极大添加客户端的多样性，为整个以太坊的安全做必定的奉献。

Lecture3: 质押形式的潜在危机与进路

Robert:

我是 SSV 我国大使 Robert.Hu，我讲的主题首要是——质押形式的潜在危机与未来的开展空间。今日我的主题便是用开展的眼光、开展的方法去向理以太坊质押形式的潜在危机。

A quick warm up: 各种质押方法的总结

现在质押方法首要是四种，中心逻辑首要是三个。

1. 买卖所形式：买卖所形式，比方 Kraken，现已被 ban 了。首要是你把币给他们，然后他们帮你去做质押，质押完后给你分必定的赢利，中心的赢利许多时分会有一个虚高和标高，以及它实在收益不必定能够 match 到它实践发给你的标高收益，所以这是十分不通明的。我的立场其实是十分不赞成这种中心化质押的方法的。对 SEC 的断定，我个人觉得应该是不会有大问题，是一个比较中肯的一个判罚。

2. 相似信任形式：第二种的方法相似于信任的形式，不管国内仍是国外的小伙伴都会用过这种 trust，国内叫信任，海外应该叫 trust。这种形式是你把币给他们，他们会把收益给到 trust 这个信任的收益，之后你去往外提取比例。这种方法也 OK，比较合适大资金。在 Kraken 被 ban 后，咱们能够看到 Coinbase 方面也十分激动，尤其是他们的 CEO 简直每天发三条推特，去解说为什么他们不像 Kraken 做的作业。

咱们深入研讨能够知道他们是不同的，但它是和 Kraken 的形式是相同的，只不过是分发收益的方法不同，它的通明化和 Kraken 是相同的。

3. 区块链项目渠道：像现存的 Lido、Ankr、Rocket Pool 这种。其完结在像 SSV 现已给了十几个项目的 grant，都是相似于这样的项目，他们便是 TOC 的，中心处理的问题便是流动性的问题。LSD 的赛道，liquid staking derivatives，你能够把它了解为流动性的一个衍生.流动性的衍生中心问题在于它把你的流动性锁死之后，在你需求流动性时能够有一个处理计划。而这种处理计划，用我国的话叫「应急计划」，或许说这种计划或许是暂时性的。未来在以太坊转了上海晋级之后，这种方法还会不会构成干流，我个人是持怀疑态度的。

两个逻辑：榜首个逻辑是跟着商场的开展而不断有新的产品和新的项目呈现的，这也是为什么说在以太坊上海晋级之前，它只需 13.77%（这两天高了一点）。由于某一个不乐意提姓名的人，存了一些 ETH 进去，进步了一点质押率。问题在于它仍是没有到达 14% 以上，关于一个 POS 来说十分不安全，它的鲁棒性十分低。这个逻辑便是假如以太坊想要处理自己的中心化问题，在转上海晋级之后，有必要要把自己的节点愈加的去中心化，这就有必要要用到一个产品——ssv.network。

这里一个中心逻辑是期望在这个商场上，在上海晋级之后，像现存的这些 LSD 的 protocols，未来会有 100 家，1000 家，1 万家，进入百家争鸣的状况。假如用 SSV 这种 DVT 技能，咱们也是十分欢迎的，假如不必，我以为未来商场上也会有其他的处理计划，咱们能够去做一个比照。

我也欢迎咱们去参加咱们 ssv network 的 testnet，能够去体会一下，在几万个节点里面选四个节点，把你的 32 个 ETH 质押进去，就能够拿到相关的收益了，并且一切的收益都是给你的。你不必再搭节点，你不必再去办理节点，你只需求把你的私钥用 DKG 的分布式私钥的分片技能，把私钥分给四个 operator，然后他们会拿着你的 Validator Key 去签名，你就再也不必忧虑你的私钥丢掉，也不必忧虑你的币丢掉（但提款私钥要保存好）。你也不必忧虑被 slash，由于被 slash 的或许性很低。

一、Why we need SSV?

为什么咱们在上海晋级之后，需求 SSV？我个人觉得「不是 SSV 需求以太坊，而是以太坊需求 SSV。」

两个逻辑：榜首个逻辑是现在的以太坊的质押率在 13.77%，或 14% 左右。咱们要深思一下这是为什么，要有两层逻辑，咱们叫「榜首性准则」，即定论能够反推原因和进程。「定论」是以太坊只需 13.77% 的质押率，为什么？中心原因便是现在它的 liquidity 缺乏，不能够自在进出。

在上海晋级之后，它有自在进出后，我觉得假如以太坊想要坚持自己的抗检查和分布式，那么它就需求 SSV 的 DVT 技能来添加自己的节点的分布的广度，在全球各地都能够有以太坊的节点。

别的一点，便是以太坊联合质押形式的危险。一个点咱们能够叫独大，也能够叫独占。独占要靠立异来处理，立异的来历便是呈现，而呈现的来历是需求多样化。在上海晋级之后，咱们需求一百、一千乃至 1 万个 LSD 赛道的项目呈现出来，给咱们服务，咱们才是 customer，而他们仅仅商家之一。假如未来仍是像现在这样的市占率，我个人了解以太坊不会有特别好的开展，这是中心的危险。

二、处理计划的技能原理：作为技能名词的 SSV

别的一个点便是质押形式的危险的处理计划。由于站在 SSV 的视点，咱们期望把这个问题处理掉。假如私钥不在自己手里，晚上会睡不着觉。而 SSV 处理的问题便是让你的提款私钥放在自己的手里。假如说你的私钥不丢掉，你的币就不会丢掉，这个便是中心的「don't trust, just verify」。

SSV 的三个中心的技能是十分简略的逻辑，但做到它很难。

1.Secret Shared Validator（SSV）

它是把你的私钥分片的技能。以太坊在转 POS 之后，它有两层链，榜首层链咱们能够把它叫做一致链，第二层链咱们能够把它了解为实行链。在这个根底之上，他的 POS 的逻辑又分两层，未来咱们选用 DVD 技能之后，是能够把它的私钥拆分成两部分，便是你的私钥在转 POS 的时分，假如你有 32 个 ETH，想要参加以太坊 POS 节点，你的私钥能够把它拆分为提款私钥和签名私钥。SSV 只做了一件作业，便是把你的提款私钥交给你自己保存，而把你的签名私钥拆成了四部分，这选用了 SSV 这个技能，咱们把它拆分完四个交给四个节点，而这四个节点咱们用的是 3/4 的在线率，你的签名就能够成功。

2.DKG 技能

第二个技能其实便是 DKG 技能，能够了解为签名私钥生成技能。假如说用了 SSV 的这个节点技能后，节点的一个 Key 能够拆分成四个分片，这四个分片交给这四个节点，这四个节点是你从几万个节点里面挑出来的，能够依据你自己的危险偏好，也能够依据你的奖赏，或许你觉得它费用高就不选它，或许你觉得它安全性高、费用也高，你也能够选，你也能够选收费低一点、安全性没那么高的，乃至你能够选我国的、美国的、日本的、新加坡的乃至是欧洲的，你在每个国家选一个，然后这四个节点咱们能够去做 3/4 的验证。这样能够处理拜占庭攻击问题。

3.第三个点便是多签钱包的技能，MPC 钱包的技能也是十分难的，但它完结后，对用户来说是十分简略的技能。

三、处理计划的详细完结：作为 POS 生态参加者的 SSV.network

DVT 的中心技能便是三个：SSV、DKG 以及 MPC。这三个技能是 SSV 的中心技能，这也是咱们能够赖以生存和在未来能够给以太坊，或许说给以太坊的一切想要做 LSD 赛道的你们任何一个人的供给服务的技能根底。

咱们能够看一下 DVT 的计划，DVT 刚开端的姓名不叫 DVT 而叫做 SSV，也是后来改了姓名，有了 SSV network，改了姓名之后叫做 DVT 的。

其时 V 神转 POS 的榜首个文档里面这个地方便是 DVT。我个人了解 V 神是能够意识到以太坊的安全度建立在自己的节点是满足分布式的。咱们能够回想一下最近 SEC 的主席对区块链的严厉检查，SEC 找了一个最懂区块链的传统金融的人员加入了 SEC，然后现在他来监管咱们去中心化的这些区块链技能。我个人觉得他比我更懂什么是区块链，以及他都做的监管十分中性、十分精准，LSD 赛道里面，他挑了最精准的 Kraken 去监管。这也旁边面说明了质押形式需求更去中心化。

DKG 技能让四台机器共享一个私钥，让你的提币私钥在你的手里，让你的 validator key 放在四个节点里共同保存、共同验证，每一个节点只把握你的一个验证私钥的一个分片。

多方安全核算技能在职业内是十分关键的一个技能，也是 V 神十分垂青的技能。多签钱包，关于 Web3 的一些 dAPP 是十分有用的，能够到达让你的资金流转愈加安全、愈加方便。

SSV 的技能团队和以太坊的基金会的技能团队常常一同交流，SSV 和以太坊是一个十分好的共生联系。咱们期望未来会有中心层的一些产品，能够给到咱们一切的用户来体会，SSV 也能够给一切的人来供给服务。

Lecture 4: 加密国际「国债」的呈现和 LSD 应用层的创世时机

BlueWharf:

我是 BlueWharf，Shield 的 Contributor。我想用别的一个维度来给咱们讲一下——现在 POS 下的以太坊挖矿，在金融视角来看，它到底是一个什么样的产物？

Recap：ETH 2.0 质押渠道 / 产品的综合剖析

一、无危险收益财物在加密国际诞生

在 POW 那个时代里，你的钱需求投进去买机器、保护矿场矿机等，加之方针、电力不安稳、地方联系等一系列要素，所以在 POW 那个时代里，不管是 BTC 挖矿仍是以太坊挖矿，咱们以为它是一种危险性出资，而不是一种十分合适的、underlying 的底层财物。

可是到了 POS 今后，你的本金不再需求花任何有价实体了，不会再面临着任何回本危险。一同丢进去今后，挖矿的收益率是十分安稳的、整个进程是十分通明和干净的，也不需求你承当任何机房保护等一系列的运营类的危险。

在传统国际里有一个体量十分大的无危险收益财物，即各个国家的国债。咱们以为以太坊 POS 挖矿的横空出世，实践上是为整个加密国际引进了相似于传统国际的国债的一个大规划无危险收益的底层财物。

这件作业到底会带来什么样的巨大的影响呢？咱们能够先看一下传统国际里，尤其是传统的理财商场里，国债扮演了什么样的人物？

在传统的这个理财商场里，咱们常常会看到两款十分常见的银行的理财产品，一款是固收产品，存进去 100 块，年底给咱们 102 块，这个 2 块便是利息。

可是，往往也会看到别的一款叫做「固收 +」的产品，你的 100 块仍是 100 块，你的那个 2 块，就有或许会变成 3 块、4 块、5 块、6 块，这个进程是怎样来的呢？其实大约在 19 年前后，由于此前我国经济的开展速度很高，所以利率很高，你或许固收能够拿到 5.6 个点，可是跟着 GDP 下行的进程，借款利率就上不去了，固收的空间根本在 4 个点以内了。所以，假如你还想取得 5 个点以上的收益，大约从 19 年开端，「固收 +」产品就成为商场上十分畅销的一个理财产品了。「固收 +」的整个全球体量十分巨大，或许是几十万亿美金的体量。

现在咱们就要了解传统国际的国债是怎样在「固收 +」这个产品里面扮演重要人物的。一般状况下，你买了这个理财产品，给券商 100 块，他会首要拿着你的这个 100 块去买像国债这样的无危险产品。可是这里的国债有好多种，比方美元国债、人民币国债，还有其他一些十分大类的债，咱们都以为是比较安全的债券。投了国债之后，他就会给你诞生榜首个国债收益率，比方说国债收益率是年化 3%。拿到年化 3% 的这个收益今后咱们会去干什么呢？

咱们在银行里看到的干流的去向有写到，他们一般拿着这个年化 3% 的利息部分去做一二级商场出资，包含股票出资、股指期货、国债期货、可转债等等。此前港股打新比较热，也会有一些打新和定增类的需求，以使得这 3% 变得更高。

当然，还有一个传统商场常见的去向，咱们总称叫量化买卖，但实践上它分好多个类型，比方说有一些是量化对冲类的买卖，对冲类的买卖很或许大部分都是低危险的；还有一些期限套利或是搀杂主观行情判别的 CTA 战略。

这是现在的传统国际「固收 +」产品是怎样诞生的和国债在这里的效果。假如没有国债这样安全的底层财物的话，许多「固收 +」产品是没有办法做起来的。

二、加密国际完结固收 + 所需求处理的问题

传统国际的咱们刚现已介绍完了，那回 Crypto 国际的话便是，POS 挖矿带来了整个国债级的、大规划的无危险财物。在 Crypto 职业里复刻整个传统国际里「固收 +」是个体量巨大的的应用场景。这件作业该怎样规划呢？一般会有两个逃避不了的问题：榜首个问题是咱们怎样取得榜首层固收部分的收益。第二个问题是咱们要去考虑拿到这个固收今后，怎样再去做二次的增收。

1.怎样取得安全前提下的最优 POS 挖矿收益

其时在上海晋级之前的这个环境下，Shield 以为最优的 POS 挖矿是有一个很大的前提，叫做安全前提，由于咱们要 deliver 一个这样的 Protocol 的话，不能是很简略被人拿捏的。由于你的整个 data 都是在链上的、都是通明的，它能够核算出来你现在的持仓和各种状况，假如你规划出来的 Protocol 是很简略就被人算出来的，咱们以为这样的 Protocol 是有安全危险的。

在这种状况下呢，现在商场上有两个常见的战略。

榜首个战略：拿着 Lido 的收益再去做这个，拿着 staking protocol 的收益再去做 Curve 上的流动性挖矿，这是一个比较常见的战略。

第二个战略：选用假贷协议去做循环假贷，由于循环假贷能够加更高的杠杆，使得从收益率视点来说，会比方才的流动性挖矿收益率要更高。可是它的更高的收益率实践上是来自于你加杠杆的状况。这件作业有两个危险，一个危险是刚说到的 stETH 和 ETH 之间的价差会导致清算，首要取决于你贪婪与否。假如你很贪婪，那以现在状况下来看，便是有概率被人击穿，导致被清算。假如你不贪婪的话，你的杠杆率加的低的话，想要被击穿难度仍是比较大的。

但咱们以为这里面更大的危险来自于你做循环贷的本质是加杠杆，你想要把它赚回来的话就得解杠杆。现在的点是说即使是 wstETH 这个买卖对在 AAVE 上的流动性，大约是一亿一千万美金的流动性，但 AAVE 这个买卖对的池子或许有比较大的比例是来自循环贷。也便是说，看着它有 1 亿美金的流动性，很或许这里面 5000 万美金的流动性其实是循环贷循环出来的，它不是实在有那么大的流动性。这也意味着这里面最大的危险是，假如有人一次性借出 5000 万或 7000 万，这个池子就不够了，这时分咱们就会争相践踏去解杠杆，争相践踏解杠杆的进程中，就会发现杠杆是很难解掉的。

Shield 以为在这种状况下，做大额的循环贷战略或许会晤临着解杠杆跑不掉的危险。因而 Shield 现在给咱们供给是收益率或许不是最高，可是咱们能够躺着睡觉的战略，也便是动态调整的质押挖矿 + 流动性挖矿战略。

在上海晋级之前，现在咱们触及到的寻觅最优挖矿收益的点便是这些。跟着上海晋级，商场或许会呈现一些更大的变动，挖矿路由会增多。但上海晋级之前，咱们最重视的是安全规模。

2.怎样拿着最优收益去做进一步增值

由于 DeFi 项目的钱必定是要流向 DeFi 去向，咱们来遍历一下传统国际的理财场景是否能应用于 DeFi 国际。传统国际里能做的那些场景，现在在 DeFi 国际里面的话，只需一级商场的基金 + 期货 / 期权买卖。可是 Venture DAO 类的一级商场基金这一刻的办理水平缓回报率也许仍受各种主观要素影响。而打新 Pre-listing、二级商场主动型基金、指数基金、可转债、CTA、量化对冲、量化多因子等增收战略现在在 Crypto 职业大多没有构成 solid 的计划，或是不合适以去中心化组织的方法用于办理和决策，因而都没有规划化的体量。

而期货买卖和期权买卖现在是能够做。期货买卖的问题便是它触及到了复杂的仓位办理问题，或许有爆仓危险，尤其是链上的爆仓危险，并且它的主观性十分强，咱们以为也不是其时应该优先挑选的方向。

剩下的便是期权买卖战略了，期权买卖战略决议了怎样买、怎样回，整件作业在链上是能够被记载的。它因而现在是通明度最高，相对来说危险可控程度更高一点的增值计划。

三、Shield Staking Vault 的在加密财物固收 + 产品上的探究和实践

做了这些剖析今后，现在 Shield 推出了一个产品叫做 Shield Staking Vault，咱们首要便是用于处理方才以下的两个问题：

榜首个问题: 专心于「固收」，即依据商场动态帮咱们发现并聚合最优的挖矿收益，在上海晋级之后，这个协议或许成为整个以太坊的挖矿进口。咱们会依据 Lido 等底层协议，继续为想要进行 ETH POS 挖矿的用户继续寻觅最优挖矿途径。

第二个问题: 进一步做「固收 +」，咱们依据方才的剖析，选取一个胜率比较高的期权战略帮咱们去做 ETH POS 挖矿收入的二次增值。

流动性挖矿是一个简略的战略，咱们榜首层去做 Lido 的质押收益即质押挖矿，第二层拿着这个 stETH 和 ETH 的买卖对去做 Curve 的流动性挖矿，会收到三层收益：榜首层是买卖手续费的收益，第二层是流动性奖赏的收益，第三层是 Curve 的奖赏收益（较低，能够忽略不计）。而在 Lido 上做质押挖矿、在 Curve 上做流动性挖矿取得的买卖手续费收益、与流动性奖赏收益，三者其实是动态改变的，Shield 会对数据进行监控，完结动态调整，然后达到最高的收益。

取得收益后，再给咱们去做第2次选，这里也有多个档位可选。

榜首：假如你是保存型的人，你就只做前述的质押 + 流动性挖矿就能够。

第二：假如你是一个保本就 OK，利息部分能够放飞自我、去搏一搏行情带来的收益的话，那便是第二档，咱们叫温和型的产品，利息部分拿出来做期权的增值战略。

第三：假如你想得到更高的年化收益，或许就要承受一部分本金的压力，比方说 90% 保本，然后拿出 10% 的本金，再加上这个挖矿收益，合起来去做行情类的期权策。

后两档的进程中就会引进到刚说到的期权增值战略，现在咱们选了一个叫 wedding cake 的期权战略，如示意图所示，它的战略的形状长得跟一个蛋糕相同，简略来说便是蓝线的规模内都有钱赚。只需行情走势落入蓝线规模内，就都有钱赚。这是周战略，每周有这样的收益率。假如第二周的价格走到了这个 cake 最高的那一层，那就能够拿到年化 15% 的收益率，但这个其实是说你其时的价格是从蛋糕的最中心开端的。假如从蛋糕的左边开端和右边开端，挑选是做多仍是做空，那这个蛋糕的最中心这一层就不是年化 15% 了，而是年化 200% 了。

这个战略的状况下，只需落入蓝线规模，都是赚钱的。关于 ETH 来说，咱们战略大约便是说只需单周跌 25%，或许是单周涨破 25%，才会有或许落到蓝线的外面。假如预期这种概率要发生，这周不买便是了。只需丢掉这种小概率事件，大部分的时分，ETH 的价格都会落入到这个蓝线的范畴内，所以这个战略是一个相对来说比较稳的期权收益战略。但也要 Clarify 一下，但但凡买卖就没有肯定的，依然会有极点状况的危险，需求出资者慎重考虑。

四、上海晋级后的 LSD 应用层时机展望

咱们刚刚有讲到国债十分重要，大规划的无危险收益财物十分重要，在传统国际有巨大的应用。咱们也看到作为职业中比较早尝试的项目，现在遇到的一些的困难。就像马云说的，咱们现在遇到的一切诉苦和一切困难，实践上也便是未来的最首要的时机。

所以终究我来讲讲跟着上海晋级后，在这两个作业上会发生哪些重大的机遇？由于前面三位老师讲的那些 infrastructure 现已很 solid，根本面现已很稳固了。我的了解是，职业里的人都是期望找到有阿尔法的增长类范畴。

我以为整个 LSD 赛道的应用层还有很大的阿尔法没有被挖掘，原因是许多痛点现在还没有被处理，所以依然存在许多或许有很大增长幅度的阿尔法的范畴。

榜首个重大时机，便是必定要找到以安全为前提的最优挖矿路由，做安全的聚合挖矿。到整个上海晋级之后，尽管整个职业的一致是或许 Lido 的商场比例依然仍是最大的，可是不行避免在这个进程中就会发生 the War of Liquidity Staking Protocol。在这场 War 里面商场格式会怎样改变，会呈现哪些新的时机欠好说，可是起码 Shield 会一向重视这场 War 的发展，做好怎样在这场 War 里为咱们找到最优途径的进口服务的这件事。

第二个时机，便是整个 LSD+ 的这个部分，我方才有说到说，Shield 现在挑选用期权的方法来做增值部分，是由于咱们以为传统国际首要存在的其他部分都还没怎样存在或许没怎样 solid。由于以太坊 POS 挖矿的这个作业的呈现，发生了对应的寻觅二次增值的需求，这个需求会催发对应的赛道发生规划化或许说愈加 solid 的产品。比方说或许会呈现整个通明程度、运营十分强健的 Venture DAO，也或许会有二级商场上办理得十分有序的主动性基金，a16z 投的那个指数基金项目也或许会变的越来越大，Pre-Listing 的打新时机、量化战略、CTA 战略或许也有人专门建立对应的 DAO 组织，做出对应的产品。我觉得以上的地方都存在许多增量的或许性。

跟着 LSD 在上海晋级之后的规划化，Jerry 刚说现在规划大约是 270 多亿，假如咱们预期从 14% 左右的质押率上升到 30% 邻近的时分，就现已挨近 600 亿的体量了。但 600 亿的体量显然不是这件作业的终局，终究很或许会翻越 1000 亿美金的整体量。

拿着 1000 亿美金的整体量的固收收益出来找方向，这些方向都会呈现蓬勃开展的或许性。所以我说的应用层创世时机的意思是说，LSD 应用层或许会呈现别的一个 DeFi Summer 这种级别的物种大爆发的状况，实践上是一个创世级的时机面。