比特币与流动性问题：银行危机引发的“牛市陷阱”？

一方面，钱银方针现在还没有显着放松，虽然朝着这个方向改变的预期好像的确推动了本周的走势。 另一方面，加密叙事是多层递进式的，每一层都将供给价格支撑，它还预备在未来发挥更大的相关性。

三年前的这个周末，商场岌岌可危，规范普尔 500 指数跌落近 17%，道琼斯工业均匀指数创下有记载以来最大的单日跌幅，比特币 (BTC) 暴降超越 50% 至略低于 4,000 美元，随后小幅上升。全球 COVID-19 病例数量激增；纽约市封闭了全部酒吧、饭馆和学校；全部看起来糟透了。

美联储的金融机器开端运转。2020年 3 月 15 日，美联储将基准利率下调 100 个基点至简直为零，并许诺将其债券持有量添加至少 7000 亿美元，伴随着“咱们将不惜全部代价”的消息，钱银方针见效了。全球经济岌岌可危，步履蹒跚，但金融商场却飙升。

那一周发明了许多前史。它还在 Twitter 上掀起了一股伪病毒学家的浪潮，“专家们”企图让人们“了解” COVID 的每一个细节。假如你曩昔一周逛过 Twitter ，你会注意到新一波的流动性“专家”告诉人们，美联储曩昔几天的举动标志着量化宽松 (QE) 的回归和/或方针转向。

2020 年，越来越多的人养成了从交际媒体（如Twitter）获取新闻的习气，不管质量如何。快进三年，什么都没变：新的流动性“专家”正企图教育真实的专家，虚假与真实混合在一起，期望、不信赖和困惑等杂乱情绪令人不安。

撇开肤浅的交际媒体剖析不谈，三年前的事件也让咱们在更严厉的层面上为今天正在阅历的工作做好了预备。

美联储在 2020-2021 年向经济注入的流动性发明了一个宽松的钱银环境，推高了财物价值，为草创企业供给了危险出资资金，并为银行财物负债表注入了低收益的政府债券和一些危险较高的证券，它还终究导致消费价格呈现 40 多年来最大幅度的上涨。

这反过来又引发了自 1980 年代以来最快的加息周期，导致财物价格暴降，并破坏了银行财物和负债之间的平衡。随着大盛行引进前所未有的影响办法，这场始于 2020 年的危机简直在三年后的今天进入了一个新阶段，三个美国金融机构在一周内封闭，一个具有 166 年前史的老牌银行瑞士信贷竟然被合并了。

正如在面临银行系统压力时往往会做的那样，美联储再次采纳举动。为了供给更多资金来满意取款，两个星期前，它宣布启动一项名为银行定时融资方案 (BTFP) 的新融资机制。这使银行能够将政府债款作为抵押品存入，以交换 100% 面值的借款，即便抵押品的商场价值要低得多。

这是加密钱银商场开端沸腾的时刻。从 3 月 10 日星期五的部分低点 19,700 美元开端，BTC 在九天后继续飙升 42% 至超越 28,000 美元。股票和债券商场也呈现反弹，但比较之下涨幅微不足道。加密 Twitter 庆祝钱银紧缩的完毕、新量化宽松方针的开端和新一轮牛市的到来。

加密财物商场的情况的确看起来有点积极，但原因比“量化宽松方针回来了”更杂乱。

从技术上讲，它不是

QE 涉及美联储直接购买证券，这还没有产生。 但是，BTFP 是一种钱银宽松方针。 美联储以价值较低的债券按面值放贷，实质上是提高了债券的全部价值，债券的商场价值与美联储将借出的 100% 面值之间的差额是系统中的新资金。

依据美联储上星期四发布的一份陈述，到现在为止，现已运用了 119 亿美元的新东西。 与银行“资不抵贷”的的债券数量比较，这是一个很小的数字（美国银行持有的证券未实现损失总额约为 6500 亿美元）。 但银行只会在以下情况下运用此东西：1）真的需求（这不是低成本的资金），以及 2）具有必要的抵押品质量。

BTC 将获益于宽松的钱银方针，但这个故事比看起来更杂乱。

美联储的贴现窗口呈现了更令人担忧的激增，银行经过贴现窗口直接从美联储而不是从其他银行借款。 在到 3 月 15 日的一周内，银行从贴现窗口借入了创纪录的 1528 亿美元，甚至高于 2008 年金融危机期间的水平。

从技术上讲，这不是新的注资，由于银行存入抵押品以交换借款。 但不管抵押品条款如何，美联储实质上是在用流动性较低的财物交换流动性较高的财物——债券换现金。 这添加了商场上的资金流转，然后添加了流动性。

但整个经济的流动性却大大降低了。 贴现窗口的激增凸显了银行的恐惧程度。 美联储的支撑被视为银行的最后手段，他们只要在无法相互借钱时才求助于美联储，由于这是一个更昂贵的挑选。 假如银行不向其他银行放贷，你能够打赌他们也不会向企业客户放贷。 由于美联储的举措，这波流动性浪潮理应席卷商场？ 除了经过 BTFP 预付的相对较少的金额定，它还不是真实的。

话又说回来，商场真的不需求做出反响。 对商场来说更重要的是预期，他们好像在暗示紧缩现已基本完毕，当前的危机将迫使美联储敏捷放松方针。 咱们在联邦基金期货定价中看到了这一点，这标明美联储主席鲍威尔将在 7 月开端降息。 咱们在油价中也看到了这一点，由于预期需求下降，油价最近跌至 2021 年末以来的最低日收盘价。

宽松预期对BTC 更为重要

宽松的钱银方针通常意味着更多的资金（由于钱相对容易借到）追求更高的报答（由于较低的利率意味着政府债券等更安全财物的收益率较低）。 这往往会将出资者推向危险曲线之外，由于这是更高报答的地方，这就是为什么咱们议论更高的“流动性”有利于“危险财物”。

在危险财物中，BTC 对流动性的波动最为敏感，它无疑是传统意义上的危险财物（鉴于其高波动性），并且与股票和债券不同，它没有收益或信用评级漏洞。 与简直全部其他财物不同，它不受实体经济的捆绑，除非遭到流动性流动的影响。 在盈余预期或许下谐和企业全体脆弱的环境下，“纯出资”或许会招引宏观出资者。 BTC 近期相对于其他加密财物的出色体现，以及现货和衍生品买卖量的激增，标明这现已开端了。

一个更具体的加密叙述正在树立

美国印钞的预期（假如实现）将进一步造成美元价值降低，杰出具有固定供应的财物的保值特点。 几个世纪以来，黄金一直是传统的避风港，并在早些时候达到了自去年初俄乌战役以来的最高点。 但是，黄金并不彻底具有抗压性，除非经过中心化的第三方，否则很难存储，而且运用起来也很杂乱。 另一方面，BTC 是数字化的，能够相对轻松地移动，并且是一种不断发展的技术，其用例尚未呈现。

更为急迫的是对银行业日益增长的担忧。 大约 14 年前，比特币的发明者中本聪在第一个区块中留下了文字“The Times 03/Jan/2009 Chancellor on brink of second bailout for banks（泰晤士报当天的头版标题：财务大臣正站在第二轮救助银行业的边际）”。 虽然很少有人预计比特币会很快替代法定钱银，但许多人或许会认为它作为一种稳妥财物，可在银行停业的情况下用于经济活动。 比特币的创立是为了替代传统的集中式金融——这种说法在当今的不确定性中具有更大的相关性。

全部这全部都或许体现在下一年离开加密商场的职业经理人的出资组合调整决策中，以及那些迄今为止一直在场外困惑或怀疑张望的人。 全部人都会记得上一次钱银宽松方针与瞬息万变的商场和新式流动财物相结合时产生的工作。 许多人期望避免被指责第二次错过，尤其是当许多三年前幻想的妨碍（不稳定的系统、耗费过多的能量、或许被制止）在某种程度上被去除时。

注意到这一点的不仅仅是专业出资者。 周四，Axios 报导称，应用程序监控服务 Apptopia 检测到自 Silvergate Bank 封闭以来加密钱包下载量急剧添加。 机构往往不会在移动应用程序上保管加密财物，因而这更有或许反映出零售兴趣的上升。

这或许是回暖正在升温，就像不断演变的银行业危机相同。 美联储为支撑银行而采纳的举措或许在必定程度上遏制了惊惧，但一个形象的比方是，它们是在被切断的动脉上贴创可贴。

来自斯坦福大学、哥伦比亚大学和其他大学的一组研究人员上星期发表的一篇论文显示，10% 的银行的未承认财物负债表损失比硅谷银行更大； 10% 的资本金较低，近 190 家银行面临受保存款人受损的危险，大约 3000 亿美元的受保存款或许面临危险。 从银行的强劲资金流出来看，人们对银行系统的信赖好像正在动摇——上星期，钱银商场基金呈现了自 2020 年 4 月以来的最大资金流入。欧洲的银行业问题现在很棘手而且溢出效应显着，那里的企业问题因买卖部分和财富管理部分的疲软而加重，或许会进一步损害全球银行系统所依赖的信心。

在这种环境下，一种不依赖中心化信赖的财物很或许会招引更多的重视。 更重要的是，在阅历了一年令人震惊的一系列严重冲击之后，加密商场在最近几个月体现出了特殊的弹性。 即便在压力下，买卖也得到履行，财物转移，稳定币脱钩得到纠正，仅有的买卖约束是由于在传统银行营业时间之外无法进入法币结算通道。 换句话说，加密商场发挥了作用。 银行业没有； 考虑到上星期停牌的次数，传统商场也没有。

因而，虽然 BTC 和更广泛的加密钱银生态系统将获益于更宽松的钱银方针，甚至比其他财物获益更多，但这个故事比看起来更奇妙。

一方面，钱银方针现在还没有显着放松，虽然朝着这个方向改变的预期好像的确推动了本周的走势。 另一方面，加密叙事是多层递进式的，每一层都将供给价格支撑，它还预备在未来发挥更大的相关性。

加密生态系统中的许多人早就意识到，在全球金融系统的脆弱性进一步露出之前，BTC 不太或许在干流层面上真实展示其长期价值，这对很多人来说意味着更多苦楚和等待，那些为近期价格欢呼的“半吊子”流动性专家请记住这一点。

来历：panews

作者：Genesis Trading 前研究主管Noelle Acheson

编译：比推BitpushNews Mary Liu

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