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作者:Mikey 0x
DeFi的优势之一是任何人都能够随时随地参加其间,即任何人任何时候都有机会作为 DeFi 参加者取得收益,甚至取得在传统金融领域很难或不可能取得的收益。
不过加密钱银的无答应和开源特性将 DeFi 变成了一个既广又深的复杂生态系统,无穷无尽的协议机制设计和当今存在的2000 多个协议就证明了这一点。因此,发现现有的收益率类型并进行挑选是一项艰巨的任务。
什么是收益率?
收益率是将本钱放到特定协议中所取得的百分比报答。定义收益率有两个关键部分:投入的本金和赚取的收益率。
本金:出资期开端时投入的本钱。例如,将 1,000 美元的 USDC 存入 AAVE。
收益率:在一段时间内取得的报答。例如,一年内经过 USDC 中赚取 15 美元(年利率 1.5%)。
总报答:本金净损益+已完成收益率。
DeFi协议有哪些不同类型?
DeFi 中有两种首要类型的本金:价格安稳型和价格动摇型。
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价格安稳型:本金的价值根本不动摇,因此不存在价格危险和摊薄压力。
示例:安稳币USDC、DAI、USDT。
启示:首要考虑的是持有和出资的机会本钱,几乎不用担心本金价值的丢失。最坏的状况是总报答微乎其微,例如在 AAVE 中存入的 USDC 一年只能赚取 0.5% 的收益。最好的状况是,报答率至少也有两位数。
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价格动摇型:价值动摇较大的本金因此包含价格危险。价格动摇TOKen的影响因行业和详细项目而异。
比如Layer1:ETH、SOL、MATIC、AVAX。
运用:SUSHI、CRV、GMX、SNX。
Web3 基础设施:LPT、AR、POKT、FIL。
管理:UNI。
表情包:DOGE, SHIBA。
启示:所有类型的价格动摇本金都存在价格危险。
有哪些不同类型的收益率?
当作为本金的Token投入运用时,一般能够在 DeFi 中取得两种类型的收益:Token无关收益和Token固收。
Token无关收益(Token-agnostic yields)与是否存在项目Token无关,由于各方之间存在间接或直接的价值交流。项目方支撑的主流Token都能够参加,类似于 web2 中的现金流。
Token固收(Token-specific yields)有必要直接从项目库中发行,有确切的结构,无论是初始供给、通货膨胀仍是销毁机制,都由持有人或创始人决定。Token固收有助于稀释持有人的持续流通供给。只要项目方本身发行的Token才能够参加,类似于 web2 中的营销或客户获取本钱。
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Token无关收益
1)4种类型:
网络质押费用:将Token托付给或运转维护和调节区块链中间件的验证器,包括区块链和 web3 基础设施。
借出:供给Token并答应别人借用。
流动性供给:供给Token并答应其别人兑换/运用它。
对手流动性:采纳“兑换”的一方,例如做空动摇性,并依据成果赚取收益或丢失本金。
2)Token无关收益的案例
A)运用价格安稳本金的Token无关收益
借款:将 USDC 存入 AAVE 并从借款人那里赚取起浮利率。
流动性供给:向 Uniswap 供给 USDC-DAI 流动性并赚取交流费用。
交易对手流动性:将 USDC 存入出售 ETH 看跌期权的 Ribbon,或将衍生品出售给做市商。
B)运用价格动摇本金的Token无关收益
网络质押:将 ETH 典当给验证者以经过根本费用和小费赚取网络费用,或许将 LPT 托付给协调者经过转码服务赚取费用并取得 ETH 奖赏。
借代:将 BTC 或 ETH 借入 Euler,并从借款人那里取得起浮利率。
流动性供给:向 Uniswap 供给 ETH/UNI 流动性。
对手流动性:购买GLP并在充任对手流动性的一起赚取手续费。
C)经过协议收益分配完成与Token无关的收益
尽管与 DeFi 用例没有直接联络,但向Token持有者分配费用也供给了收益机会:
质押 SUSHI 赚取渠道兑换费。
将 BTRFLY 切换为 rlBTRFLY 并从渠道费用中赚取 ETH。
质押 GMX 以赚取渠道手续费和 esGMX 奖赏。
3)详细案例:
糟糕状况1:用户将价值 1,000 美元的 1 个 ETH 存入去中心化的期权金库。该用户在一周内取得了 52% 的年利率。用户赚取 0.01 ETH,由于期权到期时处于价外状况,但 ETH 的价格在此期间下跌了 25%。以美元计算,用户的出资组合价值现在下降了 24.3%。与Token无关的收益率仍然简略受到负总报答的影响。在这种状况下,价格危险成为实践。
糟糕状况2:用户将 500 美元的 USDC 借给借款人,借款人典当了价值 1,000 美元的 NFT。在借款结束时,借款人拒绝偿还借款,由于 NFT 现在价值 250 美元。尽管没有面对价格危险,但仍有可能亏本。在这种状况下,对手违约危险成为实践。
抱负状况1:用户将 USDC 存入 AAVE 借代池,并从 1,000 美元的存款中赚取 5%。年末完成收益率为5%。
抱负状况2:用户在 Arbitrum 上的 Uniswap 中供给 1,000 美元的 DAI-USDC 流动性。年末完成收益率为5%。
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Token固收
1)3种类型
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Token持有者奖赏:向持有或持有相同Token的人供给收益(一般是 DeFi 或基于管理的项目)。
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参加式奖赏:为运用该项目的人供给收益。
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网络质押排放:为区块链中间件(第 1 层或 web3 基础设施项目)的正常运转做出奉献的供给收益验证者和/或托付者。
2)Token固收的案例
A)运用价格安稳准则的Token固收:
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参加奖赏:将安稳币存入 Compound 并赚取 $COMP Token,或将安稳币对流动性存入新的 DEX 并赚取原生Token,或经过前期参加网络赚取空投。
B)运用价格动摇准则的Token固收:
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Token持有者奖赏:为 veCRV 确定 CRV 以取得增强的力气和奖赏,或许质押 $APE 以赚取更多 $APE 。
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参加奖赏:提早参加网络赚取空投,或将 wBTC/renBTC 存入 Curve 并赚取 $CRV 奖赏。
与Token无关的收益率一般更可猜测,但报答潜力总是较低:在淘金热中出售铲子比挑选一种价值增值 1,000 倍的金属要简略得多。
Token固收相当于在淘金热期间发现金属,并经过在公开市场上出售这些金属来完成收益。这些收益只要在另一方乐意成为买家时才有可能,一起随着人们发现更多相同金属,单价面对下行压力。
3)详细案例:
糟糕状况1:用户购买并质押了 100 个 $MOON,并开端在一年内赚取 50% 的 APR(以 $MOON 计价)。用户现在具有 150 个$MOON。但是,$MOON 在年初的价格为 1 美元,到年末跌至 0.50 美元。用户组合价值从 100 美元下降到 75 美元。为了完成丢失,用户以 10% 的滑点将所有Token卖到市场上,取得了 67.5 美元。
尽管标榜收益率为50%,但实践总报答为-32.5%。理论上,假如 $MOON 的价格坚持不变,用户以零滑点卖出,则用户的收益为 50%。广告收益导致对危险的误解。在这种状况下,价格危险和流动性危险成为实践。
抱负状况1:用户将资金存入 Optimism 的 AAVE 借代池并取得 $OP。到年末,用户在 $OP中赚取 5% 的 APY,并在惯例借代收益率之上以 5% 的报答率在市场上出售。
抱负状况2:用户投入 1,000 美元 UP(假定Token价值 1 美元),并取得 20% 的年排放量。到年末,$UP价格上涨了 500%,由于该项目取得了强大的吸引力并分配了可观的收入。用户现在具有 1,200 个价值 6,000 美元的 $UP,收益为 6 倍。
收益农场(Yield farming)呢?
Yield farming收益农场,是一种经过持有加密钱银来产生报答的方式。简略来说,便是确定加密财物并取得奖赏。
Yield farming 是危险最小化收益最大化的行为,首要是利用市场效率低下的空子。
像 Yearn Finance 这样的收益聚合器执行的战略是经过确定特定项目的Token来为其储户完成价值最大化,不过这反过来又伤害了上述项目的Token持有者。
Yearn USDC 金库有一种特别的战略,将 $USDC 存入 Stargate,产出$STG 以供给流动性,并将 $STG 兜售到市场上,以便将收益返还给金库存款人。这也被称为 $STG 持有者的稀释压力问题。
还有一些新的收益聚合器专心于不同类型的收益农业行动,这些类别能够分为三个首要类别:
1)利率套利——以利率 x 借入财物,并在别处借出财物以取得高于利率 x 的收益。或许,持有现货金额 x 并做空等值金额以取得融资利率差。
例如典当一项财物,在 AAVE 上以 2% 的利率借入 USDC,并存入典当缺乏的借代渠道,如 Ribbon/Maple/TrueFi 以赚取10%+。在AAVE 上借入 DAI,并存入 dAMM 以经过 dAMM 原生Token特定奖赏赚取盈余。一个现金带着的金库,做多现货和做空永续合约以收取资金费率
2)杠杆质押收益率——借入一种财物,将其转换为另一种财物以进步生产率,从而进步整体收益率。
例如,存入 BTC,为 sAVAX 借入 AVAX,然后重复,经过递归 ETH 借代和经过 Index Coop 质押来进步 stETH 收益率
3)Delta 中性战略——对冲标的财物的价格危险,以取得对收益率本身的仅有敞口。
例如GMX 之上的流动性聚合层承受$USDC 的单边存款,经过做空对冲 $GLP 价格危险的金库。
一般来说,无论是利率套利仍是杠杆质押收益率,都存在着相对较高的清算危险,比如许多用户在 stETH 脱离理论挂钩时就被套牢了。
鉴于新的收益率一般来自未经实战测试的新渠道,跨渠道利率套利收益率可能包含十分高的智能合约危险。就 delta 中性农业而言,无法确保对冲机制将完全消除价格危险(危险包括清算、衍生品价格与现货价格的偏差)。
小结
编撰本文的一个创意其实来自 Twitter 上正在进行的“实践收益”叙述。
大多数“实践收益”能够归类为经过供给Token取得收益。尽管看到项目依据真实用户活动赚取费用令人鼓舞,并且有一些现金流十分有利可图的比如,但“实践收益”是一种危险的说法,由于广告宣传的 APR 可能会依据一般的反身性敏捷改变。假如协议的运用量削减,不仅收益率会下降,并且公众的负面看法会导致兜售压力,因此总报答可能会变为负数。
另一个值得思考的风趣问题是,协议是否首要分配收益?
由于一般状况下,项目前期阶段赚取的收入应该再出资于增加。假如有的话,很少有协议一开端就达到老练阶段。此外,在加密钱银中,任何与产量有关的工作都有效地吸引了农人(质押者),因此很简略因炒作,而不是基于长时间根本面而对短期价格收益进行优化。尽管这可能具有挑战性,但了解创始人的动机和意图能够更好地表明项目是否合适长时间发展。
在加密钱银中,危险偏好与收益率和总报答潜力直接相关。上涨起伏越大,下跌起伏越大。当然最重要的是用户有选择权,DYOR(Do Your Own Research)仍是很有必要的。
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