特殊时期下的好市多巨大亮点：电商业务

核心观点：
– 好市多第三财季营收超越预期，每股收益符合预期。
– 电子商务方面的实力得到了巨大提高，预计仍会继续增加。
– COVID-19仍将对第四财季形成影响，包含额外本钱和地方约束。
– 世界扩张和电子商务增加仍然是该公司的严重机遇。

介绍：
好市多(Costco)在2020年第三季度财报中显现，其营收和每股收益超越预期。虽然该公司在某些范畴面对压力，但在其他范畴则因COVID-19受益。虽然咱们现在对该股持中立态度，但从长期来看，咱们以为该公司是一股不可忽视的力量。

深入了解第三季度，洞悉第四季度：
第三财季成绩喜忧参半。营收增加了7.3%，至364.5亿美元，高于去年同期的339.6亿美元。但是，本季度每股收益从去年同期的2.05美元降至1.89美元。每股收益受COVID-19相关的卫生处理和员工安全本钱影响了0.47美元。美国的可比销售额增加了5.9%，世界商场增加了6.2%，但加拿大商场下降了2.5%。电子商务方面的可比销售额惊人地增加了64.5%。

首席财政官Galanti在电话会议上具体介绍了第三季度的状况。其中一些值得注意的问题包含：
1、美国和全球店肆的客流量别离下降了2.0%和4.1%。
2、大部分时刻都封闭的美食广场将在第四季度电子商务：
电子商务或许是好市多现在最大的增加范畴。像其他发展电子商务的公司相同，好市多也看到了在线销售的巨大增加，因为网上订购的人数比以往任何时候都多。虽然好市多公布的第三季度增加数据或许是暂时的，但咱们相信最近的事件将对人们的购物方法产生更持久的影响。在许多状况下，COVID-19已导致更多的人选择网上购物。

估值和财政状况：
总体而言，好市多的资产负债表和损益表坚持微弱。企业价值/息税前赢利比率上升，使得股票估值看起来处于较高水平，但企业价值/自由现金流坚持稳定，表明相关于出资者通过股息或回购可取得的实际现金流来说，公司估值仍在历史规范范围内。此外，好市多现在持有的现金略低于110亿美元。长期债务约为86亿美元(包含当前和非当前的长期债务)，这使得该公司的现金净流入坚持正数。

潜在的危险：
和其他公司相同，出资好市多也存在危险。现在，出资者应考虑的首要危险包含：
1、COVID-19约束导致客流量削减，或许下降销售额。
2、供应链康复时刻超越预期，导致好市多无法充分填满货架，销量下降。
3、在本年微弱销售后，明年或许会看到电子商务下滑，因为人们削减在网上订购，而转向实体店购物。
4、经济活动放缓或许影响好市多的销售，尤其是关于一些非必需品，如电子产品。

定论：
虽然接下来的一两个季度或许会有一些崎岖，但在咱们看来，出资者应坚持出资。当全部康复正常时，好市多仍有更多的世界扩张潜力，包含在中国等浸透不足的商场中存在巨大机会。该公司在电子商务方面看到了巨大的利益，咱们以为这将使其在网上销售方面取得长期优势，并且该公司在几乎任何经济环境中都表现杰出。因此，好市多仍有明显的增加潜力，出资者应短期内坚持耐性，不该恐慌。

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